高端化+全球化布局完善，营收与利润率双击开启。
纽威股份海外销售渠道布局网络完善，亚太、北美、中东为主要市场。公司常年深 耕国际市场，在海外多国设有子公司、区域库存中心、经销商网点等渠道配套。完 整的全球化布局利于公司进一步深度开展海外业务，并及时为客户进行现场维修、 系统检查和评估以及备件供应。当前纽威股份国际化战略已取得良好成绩，全球阀 门件累计销售量超903万台，参与项目数量近8000余个。地区结构来看，亚太、中 东、北美三大市场销售份额合计占比达75%。
纽威股份作为国内首屈一指的品牌商，在全球市场具备较强竞争力。阀门制造是高 度全球化的行业，当前主要阀门制造品牌商大多来自于欧美，其次是日本与中国等 国家。阀门制造行业可主要分为海外品牌商、国内品牌商、代工厂模式三大类型： （1）海外品牌商：国外阀门生产制造起步早，拥有先进的研发生产设备，已形成众 多国际知名阀门制造商，占据举足轻重地位。部分企业在特定阀门领域内具备显著 优势，例如美国企业FISHER和Masoneilan是全球顶尖的控制阀品牌；英国Goodwin 是著名的止回阀设计制造商。
（2）国内品牌商：依托国家重大工程积极开展国产化攻关，我国已拥有世界上最大 的阀门制造产业集群，设计与制造水平显著提升，但在高性能阀门产品方面仍较多 依赖进口。当前国内阀门行业企业仍以中小企业为主，国内品牌商仍存在高端化不 足和集中度较低问题，未来转型升级仍存有空间，持续迈向高附加值阀产品。国内 代表性阀门品牌商包括纽威股份、江苏神通、中核科技等。 （3）代工厂模式：在全球阀门制造生产格局中，分布在越南、柬埔寨、缅甸、孟加 拉等发展中国家的阀门代工厂同样向市场提供大量产品。代工厂通常依靠大批量标 准化订单进行贴牌生产，凭借劳动力价格低廉的优势，稳固在低端阀门领域。
具备高端市场准入资质，公司已取得众多海外行业协会及客户质量认证体系。纽威 股份目前已拥有国际质量认证多达50余项，同时公司也是国内首家获得API 6DSS 认证的阀门制造商，以及唯一获得全球石油公司合格供应商资格批准或成为其战略 供应商的阀门企业。高端阀所处环境工况通常更为恶略且对工程项目对于安全性要 求更为严苛，因此下游采购方对阀门质量提出更高要求，行业准入门槛更高。
高端阀门需具备更高产品性能以获取认证。以海洋油气设备零部件为例，深海高压 工况对于阀门锻造技术要求更高，需要获得美国石油协会（API）多项认证。针对不 同的下游应用领域，锻件的生产和销售有不同的资质准入要求。如供应船舶用产品 需取得相应船级社认证，供应主要油气装备产品需通过 API 认证，同时各大装备制 造商都有严格的供应商认证体系，供应商还需要满足各大装备制造商和业主自身的 认证标准，要求较为严苛。
与海外巨头公司合作紧密，充分受益海外油气/LNG等市场复苏。纽威股份海外市场 拓展成果显著，公司已在较早时期便获得全球十大石油公司合格供应商资格批准或 者成为战略供应商，同时也是国内阀门行业获得大型跨国企业集团批准最多的企业。 纽威阀门产品质量历经检验，深获客户信任与认可。本轮海外油气及LNG开发复苏， 公司借助成熟的品牌、渠道和资质准入壁垒，有望持续获取海外订单，实现新一轮 成长。
海外业务积淀成熟，公司海外营收体量遥遥领先国内同行。2021年公司海外市场营 业收入为18.58亿元，规模显著高于国内其他竞争厂商。对比来看，永和智控、伟隆 股份、中核科技同年营收分别为8.24/3.13/1.48亿元。未来伴随全球油气行业新一轮 复苏，公司的海外营收体量或将迎来长期增长，境外市场规模优势进一步放大。对比全球头部品牌商份额，未来海外市场扩展空间依旧广阔。根据Mcilvaine对全球 工业阀门品牌市场份额排名统计，纽威股份凭借4.5亿美元荣登全球第15位，同时也 是该项排行名次最高中国企业。
但对比行业内前五名公司份额来看，Emerson、 Cameron、Flowserve、Kitz、Crane规模依次分别为37.9/16/10.5/9.8/9.7亿美元。 第一名约为纽威股份8.5倍，第二至四名为公司3.6-2.2倍。未来伴随公司高端产品系 列持续完备，在同海外品牌商深入竞争过程中，业务体量将有望进一步扩张。
品牌+海外渠道+资质准入，公司有望充分受益本轮海外油气/LNG等市场需求复苏。 进入全球高端阀门市场并非一日之功，需要成熟的品牌和渠道，以及完善的资质准 入要求。纽威股份凭借多年积累，上述三方面已经做到国内领先，在全球范围内具 备竞争力。本轮周期海外高端阀门需求受益于油气海工、LNG等行业全球化开发， 需求持续改善；基于纽威股份在全球市场的竞争力，我们认为公司将显著受益，新 一轮成长已经开启。
公司先发布局产能扩建，固定资产投资2019年领先同行。公司自2019年起开启本轮 产能建设投入，较行业内其他制造厂商扩产行动更为提前，且连续保持较高资金投 入力度。公司年产5万吨锻件制品一期项目已于2020年建成投产。另外从固定资产 规模来看，规模由2019年末6.56亿元增至2021年12.56亿元，扩张幅度高达91.5%。
新建产能精准定位高端市场，产品主要为特殊阀门及其铸件原料。由于海工、造船、 油气等领域的高端阀门应用场景较为恶略，对于产品压力承载、抗腐蚀性、密封性 等发明质量标准严格，因此多采用铸造件作为原材料进行生产加工。纽威股份近年 产能扩建聚焦于高端产品制造，项目主要包括同安特殊阀门工厂、阀门零部件生产 项目以及铸造生产线技术改造项目等。预计项目全部建成投产后可年新增6万台阀门 以及1.4万吨铸件。
生产资源及工序垂直整合逐步完备，后续产能释放充分迎接下游需求爆发。纽威股 份目前建成4个铸锻造厂、7个阀门制造基地，可实现年产阀门65万余件。针对原料、 进料检验、加工焊接、装配、测算、以及包装等环节实现全面覆盖，协同效应逐渐 显现。纽威股份建成产线具备持续升级空间以支持阀门产品后续迭代，助力公司向 中高端阀门转型。
1.产品结构升级：高端阀门销售份额增长将有望持续带动产品整体价值提升 阀门高端化是公司产品结构升级重点方向，销量增长带动公司利润空间拓宽。根据 纽威股份2020年关于各类阀门产品披露，公司该年度阀门业务整体毛利率水平为 36.6%，其中止回阀、安全阀、蝶阀、锻钢阀等高端阀门毛利率达41%-46%水平， 合计销售金额占阀门业务总营收约20.5%。另外，伴随公司部分新建产能投用以及 下游需求修复，2021年公司高端阀门总销量达31.4万台，同比增幅达37.7%。
高端化升级赋予公司更强定价能力，单台阀门价值量提升显著。根据公司财报关于 阀门业务经营业绩以及年销售量数据，纽威股份近年产品价值量实现显著增长，2017 年至2020年期间，公司单台阀门平均售价由3878元大幅提升至6328元，增幅高达 63.2%；单台利润额增长更为显著，由期初1218元翻倍增长至2515元。提升近106.4%。 尽管在2021年两项价值出现小幅下滑，但未来伴随下游需求良好修复，公司产品定 价能力有望保持增长。
科研专利成果积淀丰厚，高端阀门成品持续转化基础坚实。历经十余年研发积淀， 纽威股份已取得扎实技术储备，2022年荣获国家知识产权推进企业，累计获得专利 数量超160项，发明专利49项。公司在针对高压、强腐蚀、极端温度等特殊工况下 的阀门应用持续开展攻关，具备持续推出高性能阀门新品技术实力。
纽威股份研发团队综合实力处于行业领先水准。纽威股份研发端近年保持较大投入 力度，2022年三季度研发费用率由2021年末的3.79%提升至4.69%。此外，对比其 他阀门制造行业公司，纽威股份研发团队人数近350人，团队规模显著领先；另外， 纽威股份2021年人均研发费用同样领先于行业，达42.9万元，可比公司中核科技、 江苏神通、浙江力诺、伟隆股份分别为39.1/34.2/301/28.1万元。
公司在研项目向订单转换进展顺利，在研与试制阀门将持续拓展高端产品线。为满 足下游各行业客户对于高端阀门，公司科研目标定位与国际先进水平。2021年纽威 股份针对核电、海工、超低温、低泄露环保等重点应用领域展开持续推进研发构造， 并取得重大突破。公司全年研发项目共计20项目，其中已有6个项目顺利完成交付； 9个项目完成试制等待验证；以及5个项目处于在研试验阶段。
2.成本改善：原材料价格持续回落，人工及运输端同步改善 钢材价格呈现回落趋势，原材料端压力有望进一步缓和。根据纽威股份2021年关于 成本结构披露，以钢材为主的原材料成本占公司总成本比重高达86%。回顾2019年 起钢材价格与公司毛利率水平变化趋势，废钢钢价指数与公司毛利率存在一定负相 关。2021年下半年起，大宗钢材价格持续回落，使得公司成本采购端压力趋缓，利 润率水平得到修复改善。
工厂现代化率以及管控效率提升，人工成本逐步摊薄。纽威股份致力于促进更为高 效、安全、稳定的产品质量和产能保障，先后投入沙箱自动装配线、热处理自动叉 车、自动化立体仓库、自动焊接机械臂、表面硬化喷涂机械臂、球阀自动测试线、 自动化清晰与脱油脱脂线等各类型自动化生产装备。工厂现代化率持续提升对公司 成本端人工费用改善效果显著，直接人工占总成本比重由2015年的6.88%下探至 2021年的4.17%。另外，产能自动化升级对于人员生产效率提升成果显著，公司生 产人员数量由2015年2972名减少至2021年2287名，但同时期年人均生产阀门数量 由233.6台每人提升至309.7台每人，增幅达32.6%。
出口海运费呈现下降，利于公司海外市场利润水平修复。根据公司财报关于销售费 用明细披露，2015-2019年期间公司运输费用金额为2500至3500元区间，约占当年 海外生产营业成本2.6%-3.7%。另外根据交通运输部统计数据，中国出口集装箱运 价指数已从2022年初3500点回落至2023年1月已跌至1206点，下跌幅度约65.5%。 海外市场作为纽威股份未来业务拓展重点方向，当前航运价格下探利于公司在海外 销售量提升过程中维持较高利润空间。
3.管理优化：运营效率持续提升，高质量管理成效显著 内部管理举措优化成果显著，公司近年人效保持稳定提升。人力资源效能的不断优 化反映公司管理能力提升，赋能公司未来长期良好稳定发展。从人均创收水平来看， 公司2021年人均营业收入金额为112.2万元，同比提升约8.0%，相较于2017年的70.4 万元提升59.4%。阀门制造行业内来看，纽威股份人效水平同样处于较为领先位置。规模效应带动费用率下探，公司管理费用优化成果显著。纽威股份近年整体费用率 水平在规模扩张带动下实现下探，尽管研发端因高端化升级转型投入增多出现上升， 但受益于管理费用优化，公司净利润空间保持良好释放。另外对比国内其他阀门制 造公司管理费用率，纽威股份位于较低水平，在行业内管理优势显著。
领导层换届注入新活力，新任高管团队陪伴公司成长多年，产品及业务了解深入。 公司第四届董事会任期已届满，于2022年12月进行董事会换届选举。此轮新任高管 团队加入纽威的时长均超十年，陪伴公司多年发展历程，充分熟悉现有业务与产品。 本次换届新团队中有多位曾参与纽威全球化的销售管理工作，纽威股份未来国际化 业务发展将进一步提升。
员工持股计划激发高质量发展潜力，对内激励持续进行。公司已经实施两期员工持 股计划，第一期员工持股计划于2015年审议通过，并于2020年出售完毕暨终止；第 二期员工持股计划分三次授予，其中第一批股票锁定期已于2022年9月22日届满， 解锁比例占公司总股本的 0.13%。公司通过多次员工持股计划的实施，有利于吸收 和保留人才，充分调动管理者和员工的积极性和创造性，利于公司的长远发展。
