品牌、渠道竞争优势突出，供应链壁垒高筑。
首批“中华老字号”企业，品牌力突出。1）“五芳斋”始于1921年，具有百年历史。 五芳斋是全国首批“中华老字号”企业，2004年被国家商标局认定为中国驰名商标。 公司的粽子制作方法源于百年传承的传统工艺，其制作技艺于 2011年被文化部收 录进第三批国家级非物质文化遗产名录。2）经过多年发展，“五芳斋”作为“中华 老字号”品牌已深入人心，在众多区域的消费者心中得到了高度认可，树立了良好 的品牌形象，曾荣获“农业产业化国家重点龙头企业”、“原产地标记产品—嘉兴 粽子(五芳斋)”、“中国餐饮百强企业”、“全国主食加工业示范企业”、“浙江省绿色企 业”、“浙江省十大特色农产品品牌”等国家级、省级荣誉称号。
2017 年 5 月，公司 荣登由中央电视台财经频道公布的首批“CCTV 中国品牌榜”；2019 年 1 月，公司 荣获《环球时报》等举办单位联合颁发的“第八届环球总评榜 2018 老字号文化影响 力企业 30 强”。2018 年，阿里研究院联合北京大学光华管理学院发布“老字号品牌 发展指数榜单”，五芳斋位列全行业第 6 名、食品餐饮行业第 1 名。3）2022 年 8 月， 公司成功上市，进一步提升品牌知名度和影响力，同时增强了加盟商信心。
品牌权属不清成为制约老字号发展的重要因素。由于历史变迁以及知识产权保护不足一些生产企业使用相同或类似的老字号商标，品牌权属不清、被多头使用等成为制约老字号发展的一个重要因素，老字号“商标争夺战”几乎年年上演，例如苏州稻香村和北京稻香村，洛阳杜康酒和白水杜康酒，豫园南翔和嘉定南翔等，而且打官司成本高，耗费时间、精力和财力。
五芳斋商标权属清晰统一。1）1921 年，浙江兰溪商人张锦泉在嘉兴繁华地界开设 了“荣记五芳斋”粽子店，凭借糯而不糊、肥而不腻、香糯可口、咸甜适中的出品， “五芳斋”的名号很快在沪杭一带打响。火爆的粽子生意引来了新的入局者，另有 两位嘉兴商人开设了“合记”和“庆记”两家五芳斋，三家店都自诩为老牌正宗。 1956 年，经历公私合营，三家“五芳斋”以及“香味斋”合体，成为嘉兴五芳斋粽 子店。2）2014 年，公司收购武汉五芳斋全部股权，完成五芳斋商标权属统一。武 汉五芳斋创立于 1946 年，主做汤圆，在湖北地区具有一定的知名度和品牌影响力。
经过多年的经营和发展，目前公司已经建立起覆盖全国的商贸、连锁门店、电商的 全渠道营销网络，线下销售、线上销售协调发展，直营、经销等销售模式相互补充， 目前销售终端有一万两千多个，且还在持续增加。线下不仅有六百多家一级经销商， 在全国主流城市 KA、MA 基本都有覆盖，还有四百多家连锁餐饮门店，同时重点打 造连锁门店新模式；线上在各大主流电商平台都有上线，2021 年电商板块营收占比 接近 40%，电商运营能力强。公司建立起覆盖全国的商贸、连锁门店、电商的全渠道营销网络，内部将业务分为 商贸、电商、连锁、国际四大板块。
商贸板块包括商超和经销商渠道。1）在全国主流城市 KA、MA 基本都有覆盖，对 于大的 KA、MA，比如麦德龙、沃尔玛、大润发、盒马，公司基本是直销，一对一 服务。对于小的 KA、MA，像华润万家，以及小超市、便利店，基本是通过经销商 覆盖。由于公司在粽子领域具有绝对优势，商超、卖场通常愿意和公司对接以及合 作，进入费用相对可控。2）目前有六百多家一级经销商，以华东区域为主，在进行 全国化布局和下沉。经销商重点做团购福利业务。3）2022 年，预计商贸板块营收 同比略有增长，主要原因一是上半年华东特别是上海疫情期间，公司成为保供企业， 保供产品销量较大，且售价折扣较小；二是疫情下市场需求弱，商超优先进货大品 牌，龙头企业受益。
电商板块包括在天猫、京东开设“五芳斋”直营店进行直接销售，以及通过线上经 销商、电子商务平台的自营平台进行销售。目前已覆盖所有主流电商平台。1）起步 较晚，发展快。2009 年开始做电商，前期依托电商流量实现了快速推广，天猫旗舰 店粉丝目前有 142 万。2021 年，电商板块成为营收最大的板块，营收占比接近 40%。 2）2022 年，由于疫情地区货物物流及快递运输管控影响发货，加上端午节来的较 早（2022 年 6 月 3 日），而粽子系列产品销售主要集中在端午节前，不能充分赶上 各大电商平台“618”促销活动，预计电商板块营收有所下降。
连锁板块主要通过连锁门店经营，餐饮+零售模式，目前以餐饮为主，主要提供中式 快餐，比如卤肉饭、排骨饭、馄饨、烧麦等。1）截至 2021 年末，公司通过直营、 合作经营、加盟、经销等方式共建立了 478 家门店，主要分布在嘉兴、杭州、上海、 武汉等华东、华中地区的主要城市，超过 80%的直营店和合作经营店分布在嘉兴、 杭州和上海。其中，直营店、合作经营店和加盟店主要为餐食系列，合作经营店主 要分布在火车站、机场、医院等特通渠道；经销商门店主要分布在高速服务区，主 要销售粽子、月饼等产品。2）疫情以来，门店人流量大减，连锁板块营收下降，出 现亏损。2022 年，受上海疫情影响，预计连锁板块营收同比继续下降，亏损大幅增 加。随着疫情防控放开，门店人流量恢复，连锁板块业绩修复对公司利润贡献将最 为直接。
淡旺季明显，对供应链能力要求高。粽子生产淡旺季产能利用率不平衡的特点较为 明显，在销售旺季时阶段性产能不足的矛盾较为突出，对企业供应链能力要求非常 高。新玩家进入会面临很大考验，需要有强大的资金实力以及对供应链的掌控能力。
粽子生产过程中人工环节比重大，裹粽工较为稀缺，同行难以扩大产能。 1）裹粽环节需要手工，提升机械化程度难度大。公司粽子生产线从粽叶清洗、润米 拌米、馅料工艺，到蒸煮、冷却、计数、金探、真空包装、真空灭菌等工序已基本 实现自动化，但裹棕环节（粽子包裹、扎线工序等）仍以人工为主，主要原因是粽 子包裹和捆扎十分讲究，不能包裹太紧或太松，不能松线，否则蒸煮过程中将影响 粽子的口感和品质，同时粽子的形态多样、不规则，市场上的粽子包裹设备尚无法 完全模拟手工工艺。此外，五芳斋粽子制作技艺是浙江省嘉兴市的地方传统技艺， 2011 年入选第三批国家级非物质文化遗产名录，手工裹粽是对传统粽子加工工艺的 传承。
2）若想扩大产能，需要大量裹粽工。裹粽是门技术活，裹粽工培训周期需要六个月 时间。由于裹棕等人工环节在生产旺季的制约性作用，而同行在短时间内难以获得 大量熟练裹粽工，难以扩大产能，使得公司面临的竞争压力较小。 3）公司有一批专业的裹粽工，大部分是自有员工，在人员数量和技术培训、传承方 面具有优势。 公司建立野生箬叶基地，有效保障粽叶的供应和产品品质。 1）粽叶是粽子必不可少的材料。作为优质粽叶，箬叶对生长环境的温度、湿度要求 较高，多野生生长于山上，需要人工采摘且较为辛苦，需当天采摘、晒干和收取。 2）公司在江西靖安建立了野生箬叶基地，选用当年生且在夏至后立秋前采摘的“伏 箬”，有效保障了粽叶的供应和产品品质。
