科技创新为内核，推动现代农业发展。
公司以饲料业务起家，30 年产业链拓展持续推进。公司于 1993 年成立， 以饲料业务起家，2001 年正式引入种业和植保业务，2002 年进入动保行业， 2011 年正式进入种猪产业，2013 年开展生猪养殖业务，至今已有 30 年的 发展历史，并立志在 2035 年成为全球第一农业科技企业。饲料方面，公 司在全国范围内拥有 140 余个生产基地，目前自有产能超过 1000 万吨，综 合实力和市场竞争力领先行业，是国内生产规模最大的预混料企业。生猪 养殖方面，公司在全国 20 多个省份拥有 9 大养猪平台和 1 个种猪平台，共 100 多家养猪公司；2022 年公司控参股企业合计出栏生猪 443.12 万头，2023 年预计出栏量将达到 600 万头。目前公司将种业排在战略首位，积极投入 种业振兴战略，通过内生外延的方式做大做强。
研发投入整体呈增长态势、业内领先。公司研发投入整体呈增长态 势，2016-2021 年公司研发投入 CAGR 为 4.94%，2022 年前三季度研发 投入为 4.33 亿元，同比下降 4.25%，占营业收入的比重为 1.96%。2017 年至 2022 年前三季度，在饲料行业上市公司中，大北农研发投入占比 遥遥领先。截至 2021 年底，公司拥有科研人员 2796 人，其中包括 79 名博士、287 名硕士，以及国家级创新创业领军人才、全国优秀科技工 作者等杰出人才二十余人。此外，公司从 2021Q4 以来大幅增加人才投 入，在种子、饲料、养殖，以及动保疫苗等业务领域引入超过 300 名高 级管理人员及技术人才，由总部集中调配，公司科研实力有望得到进一 步提升。
公司实际控制人为邵根伙先生。截至 2022 年 9 月 30 日，公司创始 人、实际控制人邵根伙先生持股 24.49%，邵根伙先生毕业于中国农业大 学，是中国第一个猪营养学博士，现任公司董事长。此外，前五大股东 中香港中央结算公司、赵雁青和邱玉文分别持股 2.65%、1.30%、1.26% 和 1.05%。
股权激励彰显发展信心。公司于 2011 年、2017 年、2021 年发布限 制性股票期权激励计划（草案），涉及高级管理人员共 4 人，核心业务、 技术和管理人员共计 2451 人次，标的股票占首次授予时总股本的比例 为 2%-6%不等。根据最新股权激励计划，公司设定了 2022 年和 2023 年 饲料外销量较 2020 年分别增长 40%和 60%的目标，有利于增强员工凝 聚力，通过绑定核心员工和公司利益助力公司经营目标的达成。
公司 2022Q3 营收同环比均转正，预计四季度持续向好。营收方面， 公司营业收入整体增长稳健，2016-2021 年营业收入 CAGR 为 13.22%。 公司 2022 年前三季度实现营业收入 220.94 亿元，同比减少 5.75%，主 要系 2022 年上半年，疫情形势严峻，餐饮业受到重创，一定程度上抑 制了猪肉消费，叠加生猪供给端压力较大，猪肉价格低迷，公司上半年 生猪养殖营业收入同比下降 22.57%；此外，猪价低迷也极大程度上影响 了养殖户的饲喂积极性，导致公司上半年饲料产品营业收入同比下降 14.81%，为拖累业绩的主要原因。但公司营业收入边际改善，单三季度实现营业收入 87.01 亿元，环比增长 25.50%，同比增长 6.46%，主要系 6-10 月猪价迅速回暖，养殖业务销售收入大幅增长的同时，养殖户饲料 需求改善，共同拉动公司营业收入高增。
猪价回暖，公司业绩边际改善。净利润方面，2022 年上半年，公司 归母净利润亏损 5.11 亿元，主要系一方面上半年生猪价格持续低迷，饲 料需求较低，叠加饲料原材料价格上涨，公司饲料业务和养殖业务利润 承压，另一方面公司上半年新增了疫苗投入以及 2021 年新成立的数字 化业务出现亏损。2022 年三季度以来猪价明显回暖，公司经营边际改善， 单三季度实现归母净利润 1.82 亿元，同环比均实现扭亏为盈。据公司 2022 年业绩预告，公司单四季度归母净利润预计为 3.69-3.89 亿元，全 年实现归母净利润 0.4-0.6 亿元，同比扭亏为盈。
养殖业、种业全面发展，有望贡献业绩新增长极。公司以饲料业务 起家，2001-2003 年陆续引入种业、植保、动保疫苗等业务，逐步布局 产业链上游。2017 年公司向产业链中游拓展，开始经营生猪养殖业务， 2018-2021 年公司生猪养殖业务的营收占比由 6.87%上涨至 15%。目前 生猪养殖和饲料为公司营业收入最主要的来源，种业则为公司战略第一 要位。公司生猪养殖业务稳步扩张，叠加转基因商业化落地后种业盈利 有望进一步提振，两项业务有望贡献业绩新增长极。
管理能力持续提升，低费率造就高利润空间。公司期间费用率在 2017-2021 年间持续下降，主要系公司持续贯彻降费增效策略，其中销 售费用率在 2017-2022Q3 期间合计下降 5.25pct。由于下游养殖行业规模 化进程不断推进，公司直接客户增多，经销商占比下降，截至 2022Q3 公司饲料销售中经销商占比已由 80%降至 40%。公司销售政策也由单一 销售饲料转向建立养猪赋能服务平台，进行资源整合，提供平台型的综 合服务，助力公司销售效率提升。2022 年前三季度公司期间费用率有所 提升，主要系公司从 2021 年四季度以来大幅增加人才投入，在各业务 领域引入超过 300 名高级管理人员及技术人才，一定程度上使得管理费 率短期增长。
