图显龙头，立足军品拓展民品。
始于国防科大，立足军工电子。长沙景嘉微电子股份有限公司成立于 2006 年 4 月，致力于信息探测、处理与传递领域的技术和综合应用。公 司主营高可靠性的军用电子产品的研发、生产和销售，主要产品覆盖图 形显控、小型专用化雷达领域的核心模块及系统级产品。公司了解到国 外机载航电系统主要应用 ATI 公司的图形处理芯片 Mobility Radeon 9000（M9）。公司借由 ATI M9 显卡驱动开发项目契机进军 GPU 图显领 域。公司历经 3 代 GPU 图形显控芯片升级。2021 年第 3 代 GPU 产品 JM9 系列已成功流片。公司逐步成长为实现商用量产图形显控 GPU 的 龙头上市公司。
航空图显模块起家，制霸军工显控领域。公司成立之初恰逢我国军用飞 机图形显控系统由 DSP 与 FPGA 向 GPU 升级阶段，参与完成“神州八 号”图形显控模块设计。2007 年，公司率先完成 VxWorks 操作系统下 主流军用图显芯片 M9 驱动程序的开发和汉化。公司同年完成第一款图 形显控模块的开发销售，实现了图显技术初步积累。2008-2010 年间， 公司陆续通过双软企业、三级保密资格单位、武器装备质量体系等一系 列资格认证，为业务全面开花奠定了基础。在此期间，公司首款图显模 块通过客户技术鉴定审查并开展替代M9的自主芯片研发。2010年至今， 公司 JM5400 已占据国内军用飞机图显模块绝大部分市场，成为图形显 控行业领域的绝对标杆型企业。
核心团队稳健，股权结构清晰。公司由原国防科技大学军事技术运筹学 教授饶先宏与电子系讲师胡亚华共同出资成立。同年，曾万辉与喻丽丽 夫妇注资公司，并成为公司实控人。截止 2022 年三季报情况来看，董 事长曾万辉直接持股 4.06%。喻丽丽、曾万辉还持有公司股东乌鲁木齐 景嘉合创 80%的股权。董事长夫妻合计持有公司约 36.07%股权。公司 创始人饶先宏和胡亚华分别持有景嘉合创 10%股权。饶先宏和杨爱莲夫 妻合计持有公司 4.89%股权。胡亚华持有公司 3.95%股权。国家集成电 路大基金持有 8.1%的股权，预计将逐步良性完成投资退出。
核心团队人才济济，造国产显卡梦之队。公司核心技术班底在各军工电 子专业领域内具备十年以上的研发经验，专业造诣极深。核心团队的专 业性对国内军工电子行业现阶段的技术水平、与国外差距以及关键突破 点能很好的把握，从而有针对性的进行产品设计。另一方面，军工电子 涉及细分领域广泛，最终产品往往需要在逻辑算法、软硬件开发、结构 设计、芯片及 FPGA 研发等多领域具备研发实力，公司核心团队的复合背景和有机组合完美的满足了这一要求。
军品发展稳定，芯片快速放量。公司整体营收利润自上市后快速爬升， 2022 年前三季度营收实现 7.29 亿元，归母净利润 1.73 亿元。公司在军 用领域的主要产品包括图显模块和小型专用化雷达。其中，图显模块主 要采用公司自主研发的 JM5400 芯片，实现了在军用领域的国产替代。 民用产品主要以芯片为主，其中 JM7 系列军民两用，JM9 系列针对信创 市场。从营收分布来看，图形显控产品长期驱动营收，占比超 7 成。2021年 JM7 系列芯片收入经历大幅放量后，图形显控、芯片和小型雷达产品 收入分别占比 47.66%/40.89%/10.43%。JM9 系列流片成功后，芯片业 务有望进一步成长为公司第二支柱。
军品种毛利高，拉动综合利润。公司主营军品业务图形显控以及小型雷 达毛利率高达 70%以上，符合军工电子行业高技术壁垒、高附加值的特 征。其中图形显控模块以及相应驱动程序应用于航电系统，是现代军机 的中枢神经系统。产品的高可靠性、高稳定性以及高定制化属性非常明 显。公司为军用芯片编写的驱动程序，解决了商用级图形处理芯片军用 化的难题。高毛利包含了驱动程序的独特价值。芯片产品主要面向民用 和信创市场，毛利率低于军工系列。自 2019 年起开启上升通道，2021 年芯片毛利率达 44.49%。
研发持续投入，未来成长可期。公司在上市初期管理费用较高，后逐步 下降。销售费用近年来维持在 4%左右。公司作为军工企业，军用电子产品对可靠性和稳定性的要求极高。军用电子设备的研发、生产重点与 民用产品完全不同。军品专用化、定制化的特点使得研发要求极高。公 司自上市后，研发费用维持较高增速，2021 年研发开支占总营业收入的 23.14%。研发费用的持续扩张对公司后续业务的开展具有基石效应。
图形显控系统：是信息融合与人机交互的核心系统。公司图形显控领域 产品包括图形显控模块、图形处理芯片（GPU）、加固显示器、加固电 子盘以及加固计算机。公司打造了基于 M9、M72 和 M96 系列的开发平 台和系列产品线，从底层上驾驭了图形显控产品的能力。芯片方面，公 司研发的以 JM5400 为代表的图形芯片打破了外国芯片在我国军用 GPU 领域的垄断，率先实现军用 GPU 国产化。公司的图形显控产品 近年来一直积极向其他领域延伸，如电子稳像处理板等。电子稳像处理 板可支持视频稳像及视频拼接，满足车辆在地面行驶状态下使用电子图 像进行观察、瞄准的使用要求，具有广阔的市场前景。
小型化雷达：功能及品类持续拓展。公司经过在微波射频和信号处理方 面多年的技术积累，在小型专用化雷达领域相继取得了一系列突破。公 司小型专用化雷达分为三大类：○1 空中防撞系统利用二次雷达技术，对 一定范围内的飞机进行实时监视、标识，判断周围飞机的飞行方位角、 距离和飞行意图，并按照一定的策略实施自动防撞；○2 主动防护雷达系 统对不同视场内的飞行目标进行实时探测和识别，并对构成威胁的来袭 目标进行快速定位和生成主动拦截所需的相关战斗参数，控制拦截系统 准确地拦截来袭目标；○3 弹载雷达微波射频前端负责雷达发射信号及相 关数据的发送与接收。
芯片：跨越 0 到 1，从可用变身好用。公司 2014 年底推出 5 系列芯片 以来，3 代芯片产品均明确对标海外同类产品。其中 JM5400 芯片对标 ATI M96 芯片，首次实现国产军用图形显控的完全自主可控。JM7200 在 JM5400 的基础之上优化了性能参数，对标英伟达 GT640 芯片，实 现了军民两用。JM9 系列两款芯片对标英伟达 GTX 1080 芯片，分别于 2021 年 11 月和 2022 年 6 月完成阶段性测试工作。9系列产品可满足地理信息系统、媒体处理、CAD 辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显 示需求和人工智能计算需求，适配设备涉及台式机、笔记本、一体机、 服务器、工控机、自助终端等。3 代芯片的技术快速迭代，从最初5系的12年代际差缩短至9系列的5年代际差，并有望进一步缩短和海外 龙头的技术差异。
