碳纤维全产业链龙头，军民共进业绩稳增。
聚焦碳纤维主业，终成碳纤维行业领军企业。公司成立于 1992 年，致力于高性能碳纤维及 复合材料研发和生产，并依托自主研制生产的碳纤维制备设备，形成了从原丝到碳纤维、织 物、树脂及高性能预浸料、复合材料的完整产业链布局。2009 年，全资子公司拓展纤维承建 的“碳纤维制备及工程化国家工程实验室”建设工作启动。2012 年，公司荣获国防科技进步 二等奖。2014 年，公司变更为股份有限公司。期间公司突破多项关键技术，形成了碳纤维全 产业链条并于 2016 年获批山东省碳纤维技术创新中心。2017 年 9 月，公司于深交所挂牌上 市，也是我国首家碳纤维上市企业。2018 年，公司获批国家认定的“企业技术中心”，与“碳 纤维制备与工程化国家工程实验室”共同构成公司两个国家级创新平台。2021 年，全资子公 司拓展纤维入选工信部第三批“专精特新”小巨人企业名单。
以碳纤维为主线形成六大业务板块，军民领域齐头并进。多年来公司始终专注主业碳纤维， 并以碳纤维业务为发展主线，逐步开拓了通用新材料、能源新材料、复合材料、精密机械、 光晟科技板块等六大板块，实现碳纤维复合材料全产业链布局。当前公司下游以军、民两大 应用方向为主，其中军品领域包括航空航天，民品领域覆盖风电碳梁、建筑补强、压力容器 领域等。当前公司已成为我国航空航天领域高端碳纤维核心供应商，并积极开发民用碳纤维 及复合材料制品，力争实现以军带民，军民共进的竞争格局。股权结构清晰，集团董事长陈亮为实控人。目前公司控股股东为光威集团，集团董事长陈亮 及副董事长陈洞各直接持有光威集团 39.89%的股权，二者系兄弟关系。通过签署一致行动协 议，陈亮作为实控人控制光威集团 79.77%表决权，公司控制权稳定，利于公司经营发展。
多次实施股权激励，激发核心员工积极性。2018 年 9 月 26 日公司发布首次股权激励草案， 计划向董事、高管、核心骨干员工等 19 人授予 225 万股（占总股本 0.61%）限制性股票，授 予价格为 19.95 元/股。本次股权激励设置了考核指标，以 2017 年净利润为基数，18/19/20 年净利润增长率不低于 50%/65%/80%。2022 年 4 月 26 日公司再度发布股权激励草案，拟向 核心骨干员工 137 人授予 622.5 万股（占总股本 1.20%）限制性股票（首次授予 498 万股， 预留授予 124.5 万股），授予价格为 26.67 元/股。
本次股权激励设置的考核指标为对于首次 授予的限制性股票及在 2022 年三季报披露前授予的预留限制性股票，以 2021 年为基数， 22/23/24/25 年净利润增长率目标值为 15%/40%/70%/100%，触发值为 10%/35%/60%/90%；对 于 2022 年三季报披露后授予的预留限制性股票，以 2021 年为基数，23/24/25 年净利润增长 率目标值为 40%/70%/100%，触发值为 35%/60%/90%。本次股权激励计划较 2018 年首次股权 激励方案覆盖人员更广、激励份额更多，有助于进一步提升公司核心骨干员工积极性，彰显 公司中长期发展信心。
深耕碳纤维领域多年，产品谱系齐全。公司坚持高强、高模、低成本的“两高一低”碳纤维 业务发展战略，目前已形成系列化碳纤维、50 余种规格牌号经编织物和包括缎纹、斜纹、平 纹在内的 100 余种规格牌号机织物等产品。碳纤维产品中，公司主要产品包括 T300 级、T700 级及 T1000 级高强型，T800 级高强中模型、M40J 级及 M55J 级高强高模型系列化碳纤维产品。
碳纤维技术国内领先，核心设备自主可控。公司于 2005 年研制出 T300 级别碳纤维，成为国 内第一家实现碳纤维工程化的企业，打破了国外垄断，我国也成为世界上少数掌握小丝束高 性能碳纤维工程化关键技术的国家之一。2007-2016 年公司先后开发出 T700、T800、M40J 等 级别碳纤维产品，技术水准行业领先。此外，在研发生产实践中，公司逐步形成“原丝-碳化 -织物-预浸料-碳纤维制品”的碳纤维产业链条，以及为产业链提供保障的装备制造、检测、 试验平台，实现从原丝制备环节到碳纤维生产环节的全链程自主可控。公司拥有核心装备研 发制造能力，为公司全产业链战略布局的实施提供装备保障。
军品纤维稳定增长，民品开拓成效显著，收入利润稳步提升。公司在 2018-2021 年间实现业 绩快速增长，营收从 2018 年的 13.64 亿元增长至 2021 年的 26.07 亿元，CAGR 为 24.10%； 归母净利润从 2018 年的 3.77 亿元增长至 2021 年的 7.58 亿元，CAGR 为 26.21%。2022 年收 入略有下降（-3.41%），但归母净利润仍实现同比增长（+22.88%），整体盈利能力持续增强， 主要源于： 1）军品：湿法 T300 产品稳定供货十余年，仅考虑每年年底已履行合同金额，则 2018 年-2021 年军品纤维收入复合增长率 14.85%，考虑到我国航空产业链依旧保持高景气度，以及直升机 和运输机等新机型上量节奏快且碳纤维复材占比提高，预计军用纤维市场需求提升空间较大 且高需求有望长期保持；
2）民品：依托维斯塔斯，风电碳梁业务从 2016 年开始逐步起量，2018-2021 年风电碳梁收 入稳步增长，年均复合增长率 15.75%。2022 年实现收入 6.62 亿元，同比下降 18.12%，主要 系 22Q4 海外客户调整订单影响。2018-2021 年公司预浸料收入亦逐年增加，年均复合增长率 25.18%；2022 年预浸料业务实现销售收入 3.00 亿元，同比下降 16.60%，主要系上年同期风 电预浸料订单受行业需求影响快速增长基数较大，但此类订单阶段性较强所致。2022 年各业 务板块营收虽有所波动，但公司整体经营业绩稳定增长，盈利能力持续增强。目前公司正积 极推动 T700/T800/T1000 等碳纤维产品在工业与高端装备上的应用并取得成果，预计伴随 4000 吨/年 12K T700S/T800S 募投项目于 2023 年上半年投产及产能逐步爬坡，公司业绩有望 得到进一步增厚。
当前公司主要业绩贡献来源于碳纤维及织物与风电碳梁业务。碳纤维（含织物）业务中军品 纤维受益下游航空装备批量列装，且近年来来新型号列装呈加速态势，使得纤维业务始终保 持稳健增长，根据 2022 半年报，纤维业务营收占比达 60.91%。碳梁业务为公司另一主要业 务，2018-2021 年营收占比均在 30%以上，2022 年略有下降，主要系 22Q4 海外客户调整订单 所致。预浸料业务亦为公司贡献一定营收，2018-2022H1 收入占比均在 10%以上，2021 年受 风电抢装影响风电预浸料需求大幅增加，占比提升至接近 14%，但风电订单为阶段性，后续此业务营收占比预计稳定在 10%。此外，目前复合材料板块、精密机械板块及光晟科技板块 均已实现收入，据 2022 年业绩快报，此三大业务板块分别实现销售收入 0.81 亿元、0.49 亿 元及 0.25 亿元，未来有望成为公司业绩增长新源泉。
毛利率、净利率近年来呈现上升趋势，各项费用率控制得当。公司毛利率、净利率在 2018- 2020 年整体呈现增长态势，因毛利率较高军品交付同比提升及预浸料业务盈利能力改善，20 年毛利率较 18 年提升 3.10pct 至 49.81%。2021 年毛利率及净利率均有一定幅度下滑，主要 受量产定型碳纤维价格下降以及民品业务贡献比例提高双重影响。2022 3Q 毛利率、净利率 有所提升，分别增加至 52.56%及 37.76%，或与高附加值产品占比增加及碳梁、预浸料盈利能 力改善有关。公司费用管控能力亦不断增强，2018-2022 3Q 期间费用率从 35.64%下降至 16.44%，其中管理费用率从 19.02%下降至 12.46%，销售费用率从 2.16%下降至 0.74%，主要 系公司销售规模扩大带来的规模效应及公司主动加强费用管理所致；2022 3Q 财务费用率为 负，主要系汇率波动形成汇兑收益所致。
