中国家纺龙头，多品牌全品类布局。
多品牌布局，满足不同层次消费需求。公司成立于 1992 年，主要业务为以床上用品 为主的家用纺织品的研发、设计、生产、以及销售，主要产品包括寝具、芯类、生活家居 品等。公司通过打造自有品牌、联合合作品牌、以及签约代理品牌，实现了市场的错位布 局，目标客户群体广泛。其中罗莱、罗莱儿童主品牌主打中高端消费，进口品牌廊湾家居 LAVIE HOME、内野、莱克星顿定位高端市场，电商品牌 LOVO 乐蜗与恐龙定位大众市场。
家纺市场占有率排名第一。根据中国商业联合会及中华全国商业信息中心，公司主品 牌罗莱连续 17 年位居床上用品市场综合占有率第一名；子品牌同样表现出色，根据 2021 年全国互联网床上用品品牌调研，乐蜗家纺 LOVO 连读 3 年获得“中国互联网床上用品第 一品牌”；高端市场方面，根据欧睿国际数据，2020 年中国大陆高端床上用品前 5 品牌市 场占有率合计 74%，其中罗莱家纺以 21%的份额稳居行业第一。另外，根据欧睿数据， 公司 2021 年中国家纺市场占有率达 1.6%，自 2015 年来均居于首位。
聚焦家纺主业，探索全品类家居业务模式。公司成立以来近 30 年坚持聚焦家纺主业， 目前拥有自有品牌，收购品牌，代理品牌共约 20 个。公司代理品牌包括 SHERIDAN、 ZUCCHI、BASSETTI、CHRISTY 等海外著名家纺、家居品牌，2017 年公司收购美国高 端家具品牌莱克星顿 100%股权，开启全球家居业务布局，积极探索全品类家居业务模式。
最早导入加盟体系模式，品类拓展、全渠道布局、供应链优化持续推进。公司 1998 年在业内率先推出加盟体系模式，2004 年首次登顶同类产品市场占有率第一位并保持至 今。公司持续推进多品牌战略，2005-2011 年先后与国际著名家纺及家居用品品牌 SHERIDAN、CHRISTY、Millefiori 等建立战略合作，突破传统床上用品品类限制；明确 罗莱家纺、罗莱儿童、廊湾品牌定位，升级线下店面形象，大力发展并优化电商渠道布局， 巩固龙头优势；2019-2020 年先后启动供应链管理优化项目一期、二期，完善供应链运营 体系。2021 年公司进一步加强定位“罗莱超柔床品”，并签约成为“中国航天事业合作伙伴”， 成为家纺行业中唯一一家得到中国航天认可和信任的品牌。
床上家纺为核心品类，套件/被芯/枕芯收入占比超 65%。从产品品类来看，2021 年公 司家纺/家具分别实现收入 46.47/11.13 亿元，占收入 80.67%/19.33%，家纺产品中按照产 品种类进一步细分，标准套件类/被芯类/枕芯类/夏令产品/其他饰品分别实现收入 18.98/18.27/2.84/1.76/4.62 亿元，占收入 32.95%/31.71%/4.93%/3.06%/8.02%。
多渠道运营，线上渠道占比超 4 成。线下渠道方面，公司采用“特许加盟连锁+直营 连锁+集采团购”的复合营销模式，其中特许加盟连锁为线下经营的主要模式。海外渠道 主要为公司旗下莱克星顿品牌的家具销售，需求增长强劲。线上渠道方面，在持续与天猫、 京东、唯品会等大型电商平台开展紧密合作基础之上，积极布局网络直播、社群营销、品 牌小程序等新兴零售渠道。截至 1H22，公司线上/直营/加盟/其他/美国渠道收入占比分别 为 26.32%/5.7%/34.18%/10.01%/23.8%。
收入及利润维持多年稳定增长，近 5 年利润 CAGR 达 17.6%。公司近年来业绩增长 稳健，2016-2021年营业收入/利润 CAGR 分别达 12.8%/17.6%，2017 年因收购莱克星顿， 收入/利润大幅增长至 46.62/4.28 亿元，同比增速分别达 47.90%/34.90%。2020-21 年疫 情影响下，公司收入分别为 49.1/57.6 亿元，同比+1.0%/+17.3%，实现净利润 5.9/7.1 亿 元，同比+7.1%/+21.9%，展现较强韧性。公司 1-3Q22 收入/净利润分别为 37.18/3.92 亿 元，同比-7.01%/-20.18%，受疫情影响有所波动。长期来看，随着公司不断加强布局电商 等新零售渠道、升级优化线下门店，收入与利润规模有望持续提升。
核心品类毛利率连年提升，费用把控严格。公司近年来毛利率维持稳定，分品类来看， 公司枕芯及被芯类产品毛利率较高，且近 3 年来毛利率逐年提升，2021 年公司核心品类 枕芯/背芯/套件类毛利率分别为 50.4%/49%/48.7%。分渠道来看，公司直营渠道毛利率较 高，且近 3 年保持上升趋势，2021 年公司线上/直营/加盟/其他/美国渠道毛利率分别为 48.5%/66.4%/45.3%/36.4%/37.2%。从费用率来看，公司 2016-2021 年公司期间费用整 体呈下降趋势，其中销售/管理费用率分别下降 5.3/2.9pcts，研发费用率稳定在 2%左右， 费用率的持续优化体现公司经营效率优势，公司 2021 年销售/管理/研发费用率分别为 19.6%/6.9%/2.2%。公司 2021/1-3Q22 净利率分别为 12.4%/9.4%。
信息自动化项目提升产能及供应链效率，营运能力持续向好。公司近 3 年存货周转效 率持续改善，存货周转天数由 2019 年的 170 天下降至 2021 年的 140 天。预计随物流自 动仓等自动化项目的开展，存货周转效率有望继续提升。2021 年公司应收账款周转天数 为 31 天，相比 2019、2020 年显著改善，整体来看公司营运能力持续向好。2021 年公司 在建工程为 0.63 亿元，较 2021 年初减少 44.98%。2021 年内，物流自动仓储项目与南通 家纺生产基地扩建项目已完工，莱克星顿 ERP 项目已接近尾声，为公司未来产能扩张以 及供应链效率提升奠定基础。
账面资金充裕，经营性现金流良好。公司 2018 年以来账面资金均在 10 亿元以上，货 币资金充裕。截至 3Q22，公司账面资金达 11.3 亿元，交易性金融资产达 4.5 亿元，短期 借款 4.2 亿元，资产结构健康。从现金流来看，公司现金流情况良好，2019-2021 年经营 性现金流均在 7 亿元以上。
