国内碳纳米管龙头，营收稳健增长。
专注碳纳米管技术研发与商业化应用，产能持续扩张。公司成立于 2011 年 1 月，聚焦于纳 米材料及其复合材料的研发、生产及销售，公司产品包括碳纳米管粉体、碳纳米管导电浆 料、石墨烯复合导电浆料、碳纳米管导电母粒等，产品主要应用于锂电池领域，与国际大 型企业合作，推动碳纳米管在导电塑料等领域应用。 2007 年-2010 年，公司创立，进行初步研发和中试。 天奈科技前身开曼天奈成立于 2007 年 4 月,自清华大学取得“基于纳米聚团流化原理的高纯 度碳纳米管批量制备基础研究”的相关专利独占许可使用权，为碳纳米管大规模生产提供了 理论方法。2007 年 6 月，开曼天奈全资设立北京天奈，研究实现上述制备方法的产业化以 及碳纳米管在下游不同领域的商业化应用。
2011 年至 2014 年，碳纳米管及相关导电浆料产品实现产业化。 2010 年 8 月，在新材料及锂电池领域拥有丰富经验的以郑涛为代表的新团队陆续加入公司。 通过改良制备方法、优化制备工艺并自行开发了关键的生产设备，陆续实现了第一代碳纳 米管产品从实验室公斤级到工业化吨级连续生产的突破，大幅降低碳纳米管的生产成本， 使其具备商业化应用的可能性。此外，针对碳纳米管以粉体的形式在锂电池电极材料应用 中无法被有效分散的难题，公司开发出了碳纳米管导电浆料产品，成功将碳纳米管通过浆 料形式导入锂电池应用领域，进而实现了碳纳米管浆料产品的产业化及商业化应用。
2015 年至 2019 年，二代、三代产品量产并拓展下游应用领域阶段。 公司自主开发第二代碳纳米管长度可控的定向生长催化剂以及以尖晶石为主的第三代复合 结构催化剂。2017 年，实现三代碳纳米管产品生产从吨级再到十吨级连续化生产的技术突 破，进一步降低了生产成本，并由此形成十吨级以上碳纳米管连续化生产的流化床反应器 的设计和制备的核心技术。 2019 年至今，通过融资渠道推动产能扩张，推动单壁管量产。 2019 年 9 月，公司在科创板首次公开发行股票并上市，募集资金用于导电浆料、碳纳米管 粉体以及导电母粒扩产。公司在碳纳米管领域精耕细作，不断扩张产能。同时，公司持续 推动产品迭代，推动寡壁管量产，22 年公司公告投资镇江“年产 450 吨单壁碳纳米管项目”、 四川眉山“年产 120,000 吨导电浆料及 15,500 吨碳管纯化生产基地项目”。
实际控制人为郑涛先生，充分利用股权激励实现核心团队利益绑定。公司共同实际控制人 为郑涛、严燕、蔡永略以及张美杰四人，截至 2022 年 9 月 30 日，上述四人通过直接持股 和间接控制的方式合计支配公司 22.78%的表决权；其中公司董事长兼总经理郑涛先生直接 持股比例为 10.12%，为公司第一大控股股东。
核心管理团队经验丰富且多具备产业背景。公司董事长郑涛具有二十余年的从业经验，颇 具战略眼光，任职前先后担任 Voltix Technology Ltd 总裁、A123Systems（北美锂电池生 产商）中国区总裁，公司高管多为技术出身。核心团队丰富的管理经验以及技术、产业背 景将助力公司精准定位碳纳米管产品市场需求，明确技术研发方向。
17-21 年营收 CAGR 为 58.06%，专注碳纳米管导电浆料业务。公司21年营收 13.2 亿元，同 比+180%，22M9 营收 14.4 亿元，同比+58%，17-21年营收 CAGR 为 58.06%。碳纳米管导 电浆料为公司核心业务，2022H1浆料收入占比 98%以上，主要系粉体分散难度较大，国内锂 电池生产企业更倾向于采购已经分散好的浆料，使用更为方便，粉体对外直接销售较少。浆料销量呈现稳步增长态势，21年单价回升。除 2018 年因客户坚瑞沃能出现经营困难影 响外，16-21年公司浆料销量稳步提升，21年浆料销量达 3.32 万吨，同比增长 124.95%。 18-20年浆料价格呈现下降趋势，主要受行业竞争加剧、新能源车补贴退坡客户向上传导影 响；21年因原材料 NMP 价格较快增长，浆料单价增长 24.74%。17-21 年碳纳米管导电浆 料营收CAGR为58.15%，21年浆料量利齐升，营收同比增长 180.61%。
市场需求回暖，净利润重回高增。17 年受当年第一大客户坚瑞沃能债务危机影响，计提专 项减值准备 6979.52 万元，归母净利润转负，18 年公司已停止对坚瑞沃能销售。20 年受新 能源汽车补贴退坡政策影响，下游客户降价压力向上游电池材料企业传导，叠加行业竞争 加剧的作用，浆料价格下降，归母净利润小幅下滑。21 年归母净利回升增长 175.88%，22M9 公司归母净利同比增长 60.94%，主要系新能源汽车市场需求回暖，优质产品支撑公司业绩 重回高增长。
技术溢价支撑高毛利率，20 年受需求较弱，21 年因原材料价格影响盈利能力有所下滑。公 司产品技术壁垒较高，16-19 年公司销售毛利率稳定在 40%以上，作为浆料原料的碳纳米 管粉体毛利率更是高达 69%以上。20 年受疫情冲击，行业景气度低迷，同时企业竞争加剧 促使浆料市场价格降低，导致浆料毛利率下降。21 年浆料毛利率同比下降，主要因原材料 NMP 成本上涨，但浆料价格同步上升，实际单吨毛利绝对值有所提升。随着公司收入规模 提升摊薄费用率，公司净利率维持较高水平，2020-2022M9 位于 22-23%区间。
公司费用管理良好，规模效应体现，费用率持续下降。2016-2022M9 年期间费用率总体呈 下降趋势，其中研发费用率维持在 4%-6%区间。16-17 年管理费用率较高，主要系公司进 行股权激励所致，此后公司管理费用率逐渐下降，21 年若剔除股权激励费用影响，管理费 用率已降至 2.76%。21 年销售费用率同比下降 2.68pct 至 0.90%，调整运输费重分类影响 后，实际同比下降 1.08pct。
