国内充电桩高增+出海催化，充电桩需求有望高增。
政策催化，各地加大公共充电桩建设力度。近年来，国家层面出台多项支持公共充电桩发展 政策，2022 年 1 月，国家发改委出台《关于进一步提升电动汽车充电基础设施服务保障能 力的实施意见》，表示到“十四五”末，我国电动汽车充电保障能力进一步提升，形成适度 超前、布局均衡、智能高效的充电基础设施体系，能够满足超过 2000 万辆电动汽车充电需 求。2023 年 1 月，工信部等八部门发布《关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试 点工作的通知》，表示 23-25 年，城市公交、出租、环卫、邮政快递、城市物流配送领域新 能源车占比力争达到 80%，新增公共充电桩（标准桩）与公共领域新能源汽车推广数量（标 准车）比例力争达到 1:1，高速公路服务区充电设施车位占比预期不低于小型停车位的 10%， 形成一批典型的综合能源服务示范站。
我们认为在新能源汽车渗透率逐年上升的趋势下，未来国内充电桩有望保持较高增速。随着 国内各省对《关于进一步提升电动汽车充电基础设施服务保障能力的实施意见》等政策的逐 步落地，未来公共充电桩尤其是直流充电桩占比或将有所提升，车桩比或将降低。在这些前 提下，我们预计为 2022-2025 年充电桩市场年复合增长率 45%，2025 年市场规模或将达到 507 亿元。电动化浪潮下，海外各国加速充电基础设施建设。为加快“碳中和”进度，海外各国推进各 自电动化之路，随着新能源车存量达到一定基数，充电基础设施建设成为一种必须。以欧盟 为例，21 年，欧盟委员会提出要在主要高速公路每 60 公里设置充电桩。我们认为在需求+ 政策的双重驱动下，未来海外充电桩建设速度有望提升。
我们对欧洲和美国市场进行测算，假设未来车桩比随着充电桩建设有所下降，且快充桩占比 有望提升。我们测算 2025 年美国充电桩市场约为 146 亿元，22-25 年复合增速超过 78%； 欧洲市场方面，我们测算 2025 年欧洲充电桩市场约为 153 亿元，复合增速为 52%。
充电桩产业可以分为上游元器件制造企业，中游充电桩和充电枪业务。充电模块是充电桩核 心元器件，也是充电桩主要的硬件成本构成，代表企业有盛弘股份、通合科技、麦格米特、 英可瑞等企业；充电桩设备相关企业主要为特锐德、盛弘股份、易事特、道通科技等企业。
充电模块有望受益于新能源汽车及充换电设备设施行业的发展。目前，充电模块的主要应用 领域为新能源汽车直流充电桩，直流充电桩市场规模的增长有望带动充电模块市场规模的增 长，也有望推动充电模块产品和技术的升级。一方面，充电模块在直流充电桩中起到将交流 电网中的交流电转换为可为动力电池充电的直流电的作用，是直流充电桩实现其功能的核心 部件，从成本结构来看，直流桩对电网要求较高，需建设专用网络，因此多配备于集中式充 电站内。直流桩的核心零部件为充电模块，整个充电桩的成本构成中，充电模块是充电桩的 主要成本来源，占比整桩成本为 50%。随着直流充电桩整体市场的快速增长，充电模块有望 迎来广阔的市场增量空间。
充电桩模块主要成本为原材料，占比超过 85%。原材料包括功率器件、磁元件、电容、PCB、 结构件、芯片等。功率器件占总成本比重约为 25.44%，磁元件占总成本比重约为 22.51%， 电容占比约为 10.74%,PCB 占比约为7.65%，结构件占比约为 6.72%，芯片占比约为7.91%。大功率化带来单价下降，盈利能力提升。20kw 充电模块单瓦价格约为 0.128 元,毛利率约为 23.94%；30kw 充电模块单瓦价格约为 0.125 元,毛利率约为 31.70%；40kw 充电模块单瓦 价格约为 0.106 元,毛利率约为 32.30%。
海外市场盈利空间更大，出口海外成为大势所趋。 以充电模块业务收入占比较高的优优绿能为例，2019 年到 2022 年 H1 海外毛利率约为境内 的两倍，2022H1 国内毛利率为 22.21%，海外毛利率为 43.46%。2019 年海外营业收入为 1435.47 万元，仅占总收入的 14.55%。但到 2022H1 境外营业收入 14201.51 万元，占营 业收入比重为 43.01%。2025 年国内+欧美充电模块市场有望接近 200 亿。我们预计 2025 年国内模块市场为 125 亿，22-25 年市场复合增速为 42%，欧美市场 2025 年市场规模约为 61 亿，22-25 年复合 增速为 69%。
