深耕电气传动与控制领域，公司快速发展。
公司前身深圳伟创成立于 2005 年，成立以来，公司始终专注于电气传动和工业控制领 域，是一家从事工业自动化产品研发、生产、销售于一体的高新技术企业。2021 年 9 月， 公司获得专精特新“小巨人”企业荣誉称号。目前公司在苏州、深圳、西安等地设立研发 中心和生产基地，并在印度设立了全资子公司，业务规模已逐步跻身国内工控行业前列。
公司股权结构稳定，管理团队从业经验丰富。公司实控人胡智勇先生有二十多年电气 传动行业从业经验，曾历任普传电力电子工程部经理和韦尔变频器总经理，具有深厚的技 术背景，目前担任公司董事长兼总经理。根据公司 23 年 3 月 20 日发布的 22 年度定增募 集说明书（修订稿），胡智勇先生通过深圳伟创间接持有公司 34.40%的股份，同时通过金 致诚、金昊诚及君享资管计划间接持有公司 1.31%的股份，合计间接持有公司 35.71%的 股份。除了实控人之外，管理团队大部分为公司创业至今的骨干人员，覆盖公司研发、营 销、供应链、质量等多个部门，具备多年的自动化行业从业经验。
历经十余年发展，公司产品线覆盖自动化控制层、驱动层和执行层。2012 年公司开始 研发第一代伺服系统产品，2013 年推出施工升降机一体化驱动器等行业专机，2016 年推 出运动控制器产品，2021 年 VC1 系列 PLC 产品全面上市。目前公司产品种类包括 0.4kW 至 5,600kW 的变频器、50W 至 200kW 的伺服系统、运动控制器、PLC 和 HMI 等。历经 十余年发展，公司产品矩阵从单一的通用变频器扩展至伺服系统和控制系统，并具备提供 行业整体解决方案的能力。
公司经营业绩保持较快增长，伺服系统及控制系统营收占比提升。公司经营业绩保持 稳健增长节奏，2021 年公司实现营收 8.19 亿元，同比增长 43.10%，2017-2021 年公司 营收 CAGR 为 26.20%。2022 年由于整体经济环境压力较大，工控行业需求处于底部，但 是公司业绩仍然实现了稳步增长。根据公司 2022 年业绩快报，2022 年公司实现营收 9.06 亿元，同比增长 10.64%；实现归母净利润 1.40 亿元，同比增长 10.39%。从收入结构来 看，公司伺服系统及运动控制器业务营收占比逐年提升，2021 年及 2022 年前三季度营收 占比分别达到 22.89%和 26.80%。伴随公司持续的高研发投入和产品快速迭代，未来营收 结构有望更加均衡。
毛利率水平稳定，伺服与控制板块毛利率有望提升。在 2017-22Q3 期间，除了 21 年 由于原材料成本上涨，公司毛利率小幅下降至 33.09%之外，其余时间公司毛利率均保持在 35%以上的较高水平。在 22 年，由于高毛利的海外业务快速发展，以及良品率提升和供应 链管理优化等因素，至 22Q3 公司毛利率回升至 35.92%。分板块来看，公司伺服系统及运 动控制器毛利率低于变频器产品，主要系编码器等零部件需要外采导致成本较高。随着公 司自制编码器投产、新一代伺服和新一代电机的量产，伺服系统及运动控制器板块毛利率 预计将逐步上升。
公司研发投入持续增加，销售费用率和管理费用率下降明显。从 2019 年开始，公司销 售和管理费用率呈逐步下降趋势，在 2021 年和 2022 年前三季度公司销售费用率和管理费 用率稳定在 6-7%和 3-4%的水平，显示出较强的期间费用控制能力。与此同时，由于公司 所处的自动化行业较高的技术壁垒，公司保持高强度的研发投入，2022 年前三季度公司研 发投入 0.67 亿元，同比增长 30.37%，研发费用率达到 10.11%。
公司销售净利率保持在较高水平。在 2021/2022 年，公司归母净利润分别为 1.27/1.40 亿元，净利率分别为 15.45%/15.44%，同比+0.15/-0.01pcts，盈利能力保持在较高水平。 我们认为，在近两年原材料成本上升的背景下，公司净利率保持在较好水平，显示出公司 较强的产品成本管控和费用控制能力；展望未来，随着海外业务的快速增长和公司规模化 效益的进一步显现，我们预计公司净利率仍有提升空间。
发布股权激励计划，业绩考核目标彰显发展信心。2022 年 9 月，公司发布 2022 年限 制性股票激励计划（草案二次修订），本次股票激励计划拟授予的股票数量为 360 万股， 占公告日公司总股本的 2%；拟授予的激励对象共计 180 人，包括公司技术骨干、业务骨 干等核心人员。我们认为，本次股权激励计划的发布，有助于公司实现核心员工与公司利 益的绑定，助力公司中长期的持续发展。 根据公司公告的第二次调整后的业绩考核目标，以 21 年营收为基数，22/23/24 年营 收同比增长不低于 20%/60%/100%；或者以 21 年净利润为基数，22/23/24 年净利润同 比增长不低于 10%/55%/95%。我们认为，公司业绩考核目标明显高于工控行业的平均增 速，彰显出公司对未来发展的信心。
变频器业务为公司基本盘，23 年行业专机有望恢复增长。2021 年，公司通用变频器 和行业专机营收分别同比增长 22.95%/36.58%。2022 年前三季度，公司通用变频器营收 为 2.14 亿元，同比增长 31.23%；行业专机营收为 2.40 亿元，同比下降 16.98%，主要原 因为受工程机械、地产等行业需求下滑拖累。公司行业专机业务基于在电气传动领域多年 的技术积累和工程经验，选择聚焦公司有技术优势、行业有足够需求空间的起重、矿山机 械、光伏扬水、石油化工、轨交等细分市场。展望 2023 年，我们预计经济复苏将有助于传 统行业需求底部回升，同时公司在锂电、光伏设备等新兴领域的市场开拓有望逐步取得成 果，预计将推动公司行业专机业务重回较快增长轨道。
伺服系统与控制业务保持较快增长势头。2021 年，公司伺服系统与运动控制器实现销 量 20.45 万台，同比增长 76.46%，均价上升至 917 元/台；伺服与控制业务营收实现高速 增长，达到 1.87 亿元，同比增长 82.36%，营收占比达 22.89%。2022 年前三季度，公司 伺服与控制业务营收为 1.78 亿元，同比增长 26.27%，营收占比提升至 26.80%。目前公 司研制生产的伺服系统包括通用伺服系统和行业专机，控制系统产品主要包含 PLC 和运动 控制器产品。近年来随着公司产品线的不断完善，公司已经能够为客户提供集成伺服系统 和控制设备的完整行业解决方案，通过产品打包销售的方式促进收入增长，预计基于行业 工艺的解决方案业务放量将成为未来公司业绩增长的重要驱动力之一。
公司海外战略稳扎稳打，初见成效。公司海外市场开拓策略清晰，目前公司针对海外 市场的策略是将现有的成熟行业产品推向海外市场，再对海外其他行业进行拓展。目前公 司建筑机械的升降机、永磁同步电机和同步磁阻电机驱动器等产品已在海外市场得到推广 及应用。在海外渠道布局方面，公司主要通过经销商和印度子公司向海外市场销售，海外 产品则主要以通用变频器为主，辅以专机、一体机进行推广。2022 年前三季度，公司海外 收入 1.29 亿元，同比增长 149.19%，海外市场开拓初见成效。2020 年及 2021 年，公司 海外业务毛利率均在 46%以上，我们预计未来几年公司海外业务营收占比有望继续提升， 推动公司整体毛利率上行。
