农产品拉动钾需求高成长。
钾肥的下游需求主要来自于粮食作物，受全球人均耕地面积下降和全球农 作物增量稳定的影响，钾肥需求持续增长。2000-2021 年，全球人口年复合增 长率约为 1.14%，但是随着世界老龄化程度的加剧，每年人口增长速度呈下降 趋势，基于此，我们保守估计未来每年人口增长速度为 0.8%，至 2026 年全球 人口有望达到 82 亿。全球粮食作物产量亦需保持同步增长态势才能满足需求， 而全球耕地面积增长空间有限，人均耕地的减少，对粮食产量提出了更高的要 求。2011-2021 年，钾肥消费量逐年增长，年复合增长率为 3.52%，根据 IFA 的 预测，2022-2024 年全球钾肥需求量将保持年均 3.3%的增长。
钾肥的主要消费市场为中国、巴西、美国、印度、印度尼西亚等国家，每 年均存在不同程度的本土钾资源不足情况。东南亚作为全球钾肥主要消费市场 之一，钾肥需求 60%左右来自于农业施用，直接施用的作物范围广泛，包括棕 榈、水稻、咖啡、胡椒、橡胶等。其中，棕榈是一种高钾作物，随着近两年东 南亚国家大力推进生物质燃料，要求将一定比例棕榈油掺混进石化燃料中，马 来西亚和印度尼西亚为棕榈油主产区，近年来棕榈油产量不断提升，我们预计 未来棕榈油的需求将继续保持增长态势，这将同时带动钾肥需求的增长。
亚洲地区作为新兴经济体，其经济增速高于欧美国家，农业目前更是处于 蓬勃发展阶段，随着该区域国家对平衡施肥的日渐重视，钾肥需求速度也将超 过全球平均水平。根据 IFA 预测，未来亚洲地区钾肥需求增速有望保持在 4%- 5%。
中国作为农业第二大国，钾肥消费量约占全球比例的 25%，而钾资源储量 仅占全球比例的 10%。根据百川盈孚数据显示，2021 年我国钾肥总消费量为 1315.54 万吨，而总产量仅有 581.46 万吨，出口量为 22.55 万吨，进口依赖度 高达 58%，虽然近年来通过挖掘生产能力，钾肥自给能力有所提高，但 2022 年 自给率也仅能达到 45%，长期依存进口的局面仍难以改变。2022 年，我国氯化 钾主要进口国为加拿大、白俄罗斯和俄罗斯，合计占比约 79%。由于全球钾资 源分布不均，中国近年来钾资源进口压力日渐增加，老挝作为亚洲第二大钾资 源大国，将成为亚洲最具有快速可开发潜力且钾资源丰富的地区。
我国高度重视粮食安全，农业经济稳中有进。2010 年-2020 年，国内农作 物产量逐年增长，涨幅达到 3%，其中油料作物和水稻作为钾肥的主要施用作物， 其涨幅最为明显，分别为 17%和 8%。农业部曾提出，中国土地氮、磷、钾最优施用比例为 1：0.36：0.28，而我国目前实际施用比例仅为 1：0.38：0.12，农 作物对钾肥的施用量还远低于推荐的合理比例，因此我国钾肥的需求量还有较 大的提升空间。
在全球前三大钾肥产量国家中，除加拿大以外，白俄罗斯和俄罗斯都受到 了不同程度的经济制裁。2021 年 6 月到 8 月，欧盟和美国分别宣布对白俄罗斯 钾肥行业进行制裁。欧盟方面，于 2021 年 6 月末宣布并立即执行对白俄罗斯制 裁，条例中禁止直接或间接进口、购买和转运白俄罗斯 K2O 含量低于 40%及高 于 62%的氯化钾；美国方面，美国财政部于 2021 年 12 月初宣布禁止与 Belaruskali 以及该公司拥有或控制 50%以上权益的任何实体的交易，并于 2022 年 4 月 1 日开始执行。
随着制裁的发酵，供应缺口范围扩大，全球钾肥价格开始 持续上涨，西北欧氯化钾从 2021 年初 196.5 美元/吨上涨至 2021 年末 619.5 美 元/吨。2022 年 2 月，俄乌战争的爆发再度影响欧洲地区的钾肥产量，西北欧氯 化钾于 2022 年 6 月份飙升至 970 美元/吨，达到近 20 年来价格最高。2022 年下 半年开始，许多下终端无力应对钾肥价格上涨的速度，开始寻求高钾的复合肥 来代替氯化钾以控制成本，同时下游需求进入淡季，钾肥价格开始回调，但仍 处于价格高位。
全球供需偏紧，供给困难是目前主要问题。2021 年全球氯化钾表观消费量 为 7510 万吨，供需缺口为 193 万吨，主要系产能释放不及时影响，供需差异主 要依靠行业库存来消耗。2022 年受俄乌战争影响，供需缺口会进一步扩大，未 来随着产能的释放及产能利用率的提高，缺口将逐渐减小，但供不应求的情况 仍将维持相当长一段时间。基于供需平衡表，我们预计 2023 年开始氯化钾价格将小幅下跌，但最终会 回归到 18-21 年平均价格 2500 元/吨（折合美元约 369 美元/吨）左右。
