背靠福建省国资委，火风为主盈利提升。
福建省属综合发电公司，电力营收毛利占比超九成。公司设立于 1994 年，前身为福 建省南平纺织厂，原名称为福建南纺，2004 年于上交所主板上市。2014 年 7 月，公 司向福能集团（福建省国资委全资控股）发行股份购买其持有的鸿山热电 100%的股 权、福能新能源 100%的股权和晋江气电 75%的股权，完成重大资产重组，福能集团 成为公司控股股东，公司 10 月更名为福能股份，电力成为核心业务，基本面得到显 著改善。2021 年，公司电力业务营收占比 92.85%，纺织业务占比 6.04%，此外由于 电力业务毛利率显著高于纺织业务，2021 年电力业务毛利占比达 95.31%，纺织业务 仅占 1.21%。
装机类型多样，风电快速成长。电力装机结构方面，公司以火电为主，具体包括燃煤 纯凝发电、热电联产、天然气发电，比例较为均衡，装机量基本保持稳定。新能源方 面，公司光伏装机较少，但风电装机增长较快，拉动 2021 年公司装机量同比增长 15%。 截至 22H1 末，公司控股运营总装机 599.33 万千瓦，其中燃煤纯凝发电 132 万千瓦、 热电联产 129.61 万千瓦、天然气发电 152.8 万千瓦、风力发电 180.9 万千瓦、光伏发 电 4.02 万千瓦；参股运营总装机 1168.74 万千瓦，权益装机 280.03 万千瓦。2022 年 公司实现上网电量 212.37 亿千瓦时，同比增长 14.46%，其中热电联产、燃煤纯凝分 别占比 26%、35%，海上风电占比 14%，同比提升 9pcts。
福能集团直接控股，所持电力资产全部注入公司。公司目前直接控股股东为福建省能 源集团有限公司（福能集团），直接持股比例 60.29%，实控人为福建省国资委。
2021 年 8 月，福建省国资委以其持有的福能集团 100%股权和福建石油化工集团有限责任 公司 49%股权出资设立福建省能源石化集团有限责任公司（福建能源石化集团），公 司实控人保持不变。福能集团成立于 2009 年 12 月，由福建省煤炭工业（集团）有限 责任公司和福建省建材（控股）有限责任公司整合重组而成，2015 年 7 月起并表福 建石油化工集团有限责任公司，2021 年整合重组为福建能源石化集团独资子公司， 福能集团在职员工 2 万余人，拥有主板上市公司福能股份、福建水泥，此外福能租赁、 福能期货在新三板挂牌，集团注册资本金 100 亿元，资信等级连续多年保持 AAA 级 别。2014 年，公司完成重大资产重组，公司控股股东对同业竞争作出相关承诺。截止 目前，福能集团已履行完毕将所持有的电力资产全部注入公司的承诺。
去年前三季度营收增速放缓，下半年一般高于上半年。前年主要受益于装机量增长及 电量电价齐升，营收增长较快达 26.37%，去年前三季度虽然发电量同比提升 3.17%， 但供热量下降 8.53%，营收仅同比增长 1.85%。分季度来看，公司营收一般呈逐季上 升趋势，预计主要由于秋冬季风资源较好且火电出力较多。
22 年业绩同比翻倍，盈利能力有望持续提升。主要由于风况同比提升、热电联产机 组供电供热价格同比上调、参股公司收益同比增加等因素，公司 2022 年前三季度实 现归母净利润 16.09 亿元，同比增长 54.42%，毛利率、净利率、ROE 等盈利指标明 显回升，2022 年公司预计实现归母净利润 25.37-26.63 亿元，同比增长 100-110%。分 季度来看，公司前三季度各季度毛利、毛利率、净利润、净利率均同比增加。未来随 着电煤中长期合同执行力度加强、煤炭产能逐步释放，公司燃料成本有望持续改善， 盈利能力有望持续提升。
资产负债率 50%左右，费用率有所提升。公司资产负债率近年来保持在 50%左右， 低于电力运营行业平均水平，后续债权融资空间较为充足。2021 年由于燃料采购成 本及资本开支大幅增长，公司借款总额增幅较大，达 84.54%。主要受此影响，公司 22Q1-3 财务费用率 5.26%，同比增长 1.32pcts，叠加研发费用率同比增长 1.24pcts，带动期间费用率同比提升 1.79pcts 至 8.84%。预计随着燃料成本下行、公司资本开支 减少，公司借款额及财务费用有望降低。
经营性现金流净额超 20 亿，分红率 30%以上。公司经营性现金流净额 CFO 较为稳 定，即使在燃料价格高涨的 2021 年，公司 CFO 仍达 23.13 亿元，同比提升 2.25%， 预计主要受益于风电现金流贡献，公司抵御燃料价格波动能力较强。分红方面，自 2004 年上市以来，公司累计现金分红 29.35 亿元，累计分红率 32.82%，平均股息率 2.11%，低于五大发电集团旗舰上市公司。
