多业务拓展，齐头并进。
建设以新能源为主体的新型电力系统是电网现阶段发展的主方向。自 2021 年 3 月 15 日中央财经委员会第九次会议上首次提出“新型电力系统”概念以来，经过接近 2 年 的完善总结，2023 年 1 月 6 日，国家能源局正式发布《新型电力系统发展蓝皮书（征求 意见稿）》，我国新型电力系统的发展方向初步明晰。《蓝皮书》明确了新型电力系统具备 安全高效、清洁低碳、柔性灵活、智慧融合四大重要特征。其中，安全高效是基本前提， 清洁低碳是核心目标，柔性灵活是重要支撑，智慧融合是基础保障。
新能源逐步成为发电量结构主体电源，电力系统安全稳定运行面临挑战。国家电网 有限公司董事长辛保安曾指出，预计到 2030 年我国新能源发电装机规模将超过煤电， 成为第一大电源；2060 年之前，新能源发电量有望超过 50%，成为电量的主体来源。新 能源一般需要通过并网逆变器等电力电子装备接入电网，传统的电磁变换装备转为由电 力电子装备主导，降低电网惯性，电网在安全稳定、电能质量存在挑战。同时高比例新 能源接入后的出力波动性、随机性以及预测复杂性等问题，对电网的调度、运行方式调 整、稳定控制等方面提出了更高的要求。因此，电网未来的投资将重点围绕着解决新能 源的安全、稳定、高比例消纳来展开。
电网投资方向：以解决新能源可靠消纳为主要目标。结构上，随新能源大比例接入、 负荷结构变化等问题，电网增量投资方向将聚焦于网架建设（特高压直流为主）、配网智 能化（针对分布式电源及新型负荷接入）、数字化（调度系统、业务管理系统等）、灵活 性资源（各类独立储能、火电灵活性改造）及灵活性资源协调控制（虚拟电厂、需求侧 响应）等方向。
随着分布式新能源大规模接入并网，配网安全稳定运行挑战来临。我们预计到“十 四五”末，分布式电源总装机将超过 2.7 亿千瓦，分布式渗透率快速提升，局部地区甚 至将超过 50%。相应的电站数量预计将超过 700 万座，配网电源高度离散化，配网调度 模式将发生很大变化。分布式新能源大规模接入并网后，会明显增大配电网的节点数目， 若仍采用原有的电网规划模式，配电网难以进行负荷预测，规划结果容易出现较大误差 或无法得到最优网络布置方案。
公司 2021 年起调整承接业务的类型，我们预计公司 2022 年起中低压及配网业务将 逐步实现盈利。公司在 2017-2018 年通过扩大业务范围来提升配网业绩贡献，但因承接了大量的国网融资租赁项目，该业务的毛利率偏低。公司于 2021 年调整战略，放弃承 接融资租赁，更加专注于拓展有很多产品附加值的业务。随着毛利率相对较高的业务占 比增多，以及公司持续开展提质增效，我们预计公司 2022 年中低压及配网板块逐步实 现盈利，未来此版块业务将逐步提升对利润贡献。
公司在积极布局海外业务，但业绩由盈转亏。公司先后与日本东芝、挪威帕拉特等 国际公司合资合作，成功组建中外合资公司，为公司带来了新的管理理念，提升了制造 技术和工艺。公司，成功将产品推广到全球 60 多个国家与地区，并建立了完整的海外 营销网络。由于国际形势变化、疫情封控等因素的综合影响，公司国际业务板块从 2020 年开始持续亏损，截至 2022 年 H1 已经亏损近 2 亿元。
海外订单重新筛选利润率修复，随中国电气装备集团一同出海在手订单充裕。公司 国际业务中 80%-90%为 EPC 类别，毛利率相对较低，公司在 2022 年完成国际业务的订 单筛选，砍掉部分不盈利的订单。预计未来中国电气装备集团将不断深化资源共享，启 动业务融合，充分整合资源，配套出海，降低费用率。我们预计 2023 年公司国际业务 板块有望实现盈亏平衡。目前国际业务板块在手订单有南非 17 亿，未来公司海外业务 业绩增长确定性较高。
公司运维检修业务稳定发展，2019/2020/2021 运维检修业务营收分别为 5.47 亿元 /6.66 亿元/8.29 亿元。毛利率稳定在 30%左右。公司和国网签订高压、超高压备品备件 库协议，持续搭建战略合作平台，与 20 多个网省公司签署战略合作协议，有望实现运 维检修服务的持续发展。同时为运用传感技术减少人力，公司和新松合资成立平高新松 电力智能装备（河南）有限公司来研发生产智能运维机器人。随着电网运维检修智能化 需求的不断提高，我们预计公司运维检修板块未来将持续向好。
