三二一结构推动产业转型。
湖北省产业结构经历了由第二产业为主，逐步向第三产业主导切换的过程，于 2016 年第三产业产值占比（46%）超过第二产业（44%），此后第三产业产值占比逐年提升， 第二产业产值占比则逐年下降。第三产业能带来更多就业、更多消费、更低能耗和污染， 而第三产业中生产性服务业对经济结构升级至关重要。从全国范围来看，2013 年我国第三 产业占比首次超过第二产业，产业结构及消费结构均进入了新阶段，2015 年则是全国产业结构切换大年，以制造业闻名的江苏、浙江，及山东、辽宁、湖南、山西、黑龙江、甘肃 共计 9 省在该年实现产业结构切换，湖北、河北、安徽则紧随其后于 2016 完成切换过程。 从地级市层面来看，武汉市第三产业产值占比位居首位，其中江汉区、武昌区、江岸区、 汉阳区、洪山区、硚口区第三产比占比均位于 75%以上；恩施自治州及十堰市第三产业产值 占比位居前 3 位，均超 50%，其中恩施自治州各区县第三产业产值均在 50%以上，十堰市仅 茅箭区第三产产值占比超 70%，其他区均在 55%以内。
5 大支柱产业：汽车、化工、服装、钢铁、建材
湖北省有 5 大传统支柱产业：汽车、钢铁、纺织、化工、建材，各自连点成线，形成 了以武汉为中心的 5 条工业走廊： （1） 汽车工业走廊 汽车是湖北的第一大支柱产业，湖北省第十二次党代会报告提出，要以新能源汽车、智 能网联汽车为重点，打造以“汉孝随襄十”为重点的万亿级汽车产业走廊，建设全国汽车产 能基地。湖北汽车产业发展已有大半个世纪，集群效应逐渐显现以武汉为龙头，形成了包括 孝感、随州、襄阳、十堰在内的汽车产业大走廊，成为全国重要的轻重型商用车、中高档乘 用车、新能源汽车和关键零部件基地，其中的十堰被汽车协会授予“卡车之都”。目前湖北 汽车业已完成了东风、上汽、广汽的全面布局，2021 年，湖北省汽车产量达 210 万辆，位 居全国第三位。
（2） 化学工业走廊 湖北化学工业走廊位于湖北中部和西南连接处，主要包括宜昌、荆门和荆州 3 个地级 市。从具体分工来看，宜昌主要发展农用化工，荆门主要发展石油化工，而荆州则是日用精 细化工，3 个城市优势互补。汽车工业走廊成就了湖北省域副中心城市襄阳，而化学工业走 廊则是造就了湖北另外一个省域副中心城市宜昌，同时化学工业的兴盛也造就了荆州经济强 市的地位。 （3） 服装工业走廊 湖北是中国纺织服装大省，服装产业具有较为雄厚的基础，武汉、孝感、荆州、荆门、 黄冈、襄阳等地区均拥有大量批发总部及专业市场。武汉一直以来都是辐射华中区，影响全 国的服装批发集散地，服装涉及生产创意地，服装消费目的地，湖北省及周边城市均以武汉 作为服装批发总部，武汉汉正街更是享誉全国的服装批发市场。
（4） 钢铁冶金工业走廊 湖北省钢铁冶金工业走廊诞生的时间非常早，沿线核心有三个城市：武汉、鄂州、黄 石，因此这三个城市也成为了湖北省内重要的工业城市。湖北省跨扬子陆块区和秦岭-大别 造山系两大地质构造单元，具备较为优越的成矿地质条件，赋存着较丰富的矿产资源。根 据湖北省矿产资源分布特点，按地域划分为“四带一区”，四带均为全国重要成矿带的湖北 省域部分，一区为鄂中江汉坳陷区。
（5） 建材工业走廊。武汉、鄂州、黄石除了是冶金走廊之外，也有鄂东建材走廊之称。 在原有传统产业基础上，湖北省“十四五规划”进一步强调把发展经济着力点放在实 体经济上，具体有 5 个发力方向：（1）深入推进制造强省建设；（2）发展壮大战略性新兴 产业；（3）加快发展现代服务业；（4）经济社会数字化转型；（5）打造强大市场枢纽，构 建内陆开放高地，具体为加快建设现代流通体系。 高新技术开发区是全省高新技术产业化的重要基地，湖北省陆续发展了武汉东湖新技 术开发区、宜昌高新技术产业开发区、襄阳高新技术产业开发区、咸宁高新技术开发区、 随州高新技术开发区、潜江国家高新技术产业开发区、孝感高新技术产业开发区、仙桃高 新技术产业开发区、黄石大冶湖高新技术产业开发区、荆门高新技术产业开发区众多新兴 产业发展区域，推动新兴产业发展。
2.1综合财力：位居全国中上游，区县内部分化
湖北省整体财政实力位居全国中上游水平，总体排名全国第 9 位，财政实力尚可。从湖北省内 13 地级行政区财政实力来看，“一主”远强于“两翼”，从城市层面可以 划分为四个梯队，建议重点关注前三梯队区域的城投债投资价值： （1） 第一梯队（财政实力 3000 亿以上）：武汉（3544 亿）； （2） 第二梯队（财政实力 400 亿-500 亿)：两个副中心城市襄阳（480 亿）、宜昌 （414 亿）； （3） 第三梯队（财政实力 300-400 亿）：荆州（327 亿）、黄冈市（315 亿）； （4） 第四梯队（财政实力 300 亿以下）：孝感（273 亿）、黄石(245 亿)、鄂州（210 亿）、咸宁（176 亿）、荆门市（149 亿）、恩施市（137 亿）、随州（78 亿）。
武汉城市圈整体财政实力较强，“襄十随神”、“宜荆荆恩”城市群整体财政实力相当。 各地级行政区间财政实力分化较为明显，每个城市圈均有一个主要中心城市。我们在本文第 2 节中分析了各个地市主要产业结构，其中武汉作为湖北省会在 5 大支柱产业中的 4 个产业 （汽车、服装、钢铁、建材）中均占据核心地位，财政实力一枝独秀远超其他地市。而汽车 工业走廊成就了湖北副中心城市襄阳，化学工业走廊则造就了湖北另外一个副中心城市宜昌， 同时，日用精细化工的兴盛也造就了荆州经济强市的地位，其财政实力仅次于武汉、襄阳、 宜昌。黄冈市地方财政实力稍弱于荆州市，其第一大支柱产业为建筑建材，其教育产业知名 度也较高，受益于武汉都市圈，其综合财政实力尚可，位于第三梯队。
第四梯队的孝感、黄石、鄂州、咸宁、荆门、恩施、随州市地方财政实力则稍弱，建 议重点关注前三梯队区域的城投债投资价值，后文我们将从财政收入构成角度进一步拆 解。
2.2财政拆解：一般公共预算
武汉、襄阳、宜昌、荆州税收稳定性较强
税收收入是一般公共预算收入的重要组成部分，产业结构决定税收的可持续性。以服务 业、制造业为主的武汉市，税收相对稳定可持续。受益于支柱产业贡献，湖北省内各地市 2021 年税收绝对收入规模仍然以一个省会城市武汉（1351 亿）及两个副中心城市襄阳(165 亿)、宜昌（161 亿）占优。但黄冈、孝感、荆州在绝对税收水平上相对均衡，均超百亿。从 税收贡献来看，湖北省内 13 个地级行政区税收占比均在 70%以上，得益于全省较高的第二、 第三产业比重以及全省大力发展高科技含量、高附加值、高税收的现代服务业，有利于税收 稳定性。
武汉 2021 年各区县税收占比均超 80%，“支柱-新兴-未来”产业体系层次分明，对税收 形成稳定支撑。武汉作为湖北省会，在产业发展上遥遥领先，“支柱-新兴-未来”的产业迭代 体系已初步形成，定位为国家先进制造基地、产业创新策源地、数字赋能先行地、转型升级 样板地。武汉市光电子信息产业占据领先优势，且由“光”拓展到“光芯屏端网”。汽车及 零部件产业实现由传统燃油车向新能源和智能网联汽车延伸发展。生物医药产业同样形成了 化药、生物药、现代中药、医疗器械等特色集群。船舶海洋工程、激光装备、轨道交通装备 等装备制造领域具有全国影响力。钢铁、石材、建材等产业绿色转型加快，落后过剩产能稳 步去除。食品烟草、智能家居、纺织服装等现代消费品形成具备武汉品牌特色的产业集群。 人工智能、航空航天、氢能、新创等新兴领域增长点逐步涌现，产业体系层次分明，可以对 税收形成稳定支撑。
副中心城市襄阳 2021 年各区县税收占比均超 76%，樊城区、襄城区、谷城县税收占比 高于 80%，汽车工业走廊成就了湖北副中心城市襄阳市，传统支柱+新兴高增速产业模式可 为其税收持续提供动力。襄阳市产业结构定位为“一个龙头、六大支柱”，一个龙头即汽车 产业，六大支柱分别为现代装备制造、新能源新汽车、新能源新材料、电子信息、医药化工 和农产品深加工。在“十三五”期间襄阳市整车产量实现 40 万辆的突破，汽车产业产值居全国十大汽车城市第九位，湖北省第二位。除传统产业外，襄阳市产业结构也在持续升级， 一方面在于襄阳工业实力较为雄厚，产业门类比较齐全，拥有 41 个工业大类中的 37 个；另 一方面，以电子信息、新能源及智能网联汽车、高端装备、生物医药、新能源新材料为代表 的新兴产业近年来一直保持高速增长。传统支柱+新兴产业高增速模式可为其税收持续提供 动力。
湖北省另一个副中心城市宜昌内 2021 年各区县税收占比均超 70%，其中伍家岗区、夷 陵区、枝江市、西陵区、点军区、宜都市税收占比超 80%。化学工业走廊成就了湖北的另 一副中心城市宜昌，但整体化工产业转型高效，以工业发展之“进”促经济发展之“稳”。 从 2012 年至 2017 年，宜昌以每年一个千亿产业的速度相机实现了精细化工食品生物医药、 先进装备制造、现代物流以及文化旅游五大产业突破千亿级，自 2018 年以来，宜昌陆续推 进化工企业关停、升级改造，虽然会经历转型阵痛期，但随着宜昌出台化工企业搬迁入园配 套政策、化工产业绿色发展规划，制定化工企业项目入园指南和负面清单，宜昌化工产业向 绿色循环发展较为高效。2021 年宜昌市工业增长实现 V 型反转，1320 家规上工业企业产值 同比增长 36.8%；工业增加值累计增速 23.5%，居全省各市州第 1 位。
与财政实力排名类似，荆州市 2021 年各区县税收占比也较为稳定，均超 76%。荆州市 的工业地位由精细化工奠定，随后产业逐步扩张汽车零部件制造、智能家电产业链等。2021 年至 2022 年间，荆州市引进了 19 个百亿项目，完成了利尔化学签约、美的冰箱、洗衣机、 空调三大项目建成投产，荆州市正在向千亿产业新城迈进。产业结构的切换及重点项目开工 投产，为荆州市经济、税收提供了有力支撑。
位于武汉都市圈的黄冈市内各区县税收稳定性则稍弱于前述城市，2021 年各区县税收 占比在 68%-80%区间内。黄冈市四大产业链为：建筑建材、医药化工、装备制造和纺织服 装，四个产业链产值均过百亿，其中建筑建材为黄冈市第一支柱产业，2021 年总产值 409.42 亿元，受房地产市场走弱影响，税收稳定性稍弱。 全省各区县仅有孝昌县税收占比低于 60%，主要因农业基础深厚，第一产业占比较高 导致，近年来孝昌县也在积极发展第三产业，全县一、二、三产业比重由上年的 28.6： 21.5：49.9 调整为 26.0：26.3：47.7，产业结构进一步优化。
自给水平：全国中游，区域内分化较大
湖北省财政自给率在全国位于第 8 位，处于中游水平，达 62.19%。 受益于产业、税收优势，湖北省会武汉市 2021 年财政自给率一枝独秀，高达 71%。除 黄石市、黄冈市、咸宁市、荆门市财政自给率位于 40%-60%区间外，其他各市州均低于 40%， 整体存在一定财政压力，对上级补助依赖度较高，但大多数市州 2021 年财政自给率较 2019 年有所增长，整体财政情况处于改善状态。鄂州市、孝感市、十堰市、恩施自治州财政自给 率不足 30%，需关注此区域财政收支情况。
2.3 财政拆解：政府性基金预算
土地出让收入作为政府性基金收入的主要来源，是地方政府财政收入的重要构成部 分，我们定义：土地出让收入依赖度=土地出让收入/（一般公共预算收入+政府性基金收 入）。 从全国范围来看，湖北省对于土地出让收入依赖程度居全国第五位，对于土地出让依赖 程度较高（47.9%），需留意 2022 年土拍市场遇冷对于湖北省整体财政收入的影响。
具体从省内各市州来看，荆门市、鄂州市、荆州市、十堰市、黄冈市、襄阳市、宜昌 市、武汉市对于土地依赖程度在全省均值以上，分别达 65.6%、65.5%、55.9%、53.7%、 52.9%、52.3%、49.8%、49.7%，对于土地财政依赖程度偏高。其中，黄冈市、襄阳市、武 汉市 2022 年土地出让金额分别同比下行 36.3%、40.8%、51.9%，提示留意土拍市场遇冷 对于该 3 市政府性基金收入的影响。 从区县来看，土地成交金额与市州整体趋势基本一致。武汉市内除江汉区、硚口区、 青山区外多数区县土地出让金额 2022 年同比大幅下行；黄冈市内多数区县土地成交金额同 比大幅下行；襄阳市内则分化较为明显，主城襄城区、樊城区、宜城市、襄州区等 2022 年 土地成交金额同比仍然上行，而老河口市、枣阳市、南漳县、保康县则同比下行。
