国有企业在当下有较高的投资价值。
上市国有企业在关系国家安全、国民经济命脉的行业尤其是传统行业中占比较高。截 止 2022 年末，上市国企在煤炭、电力及公用事业、石油石化、银行、建筑行业中市值占 比居于前列（80%以上）；在煤炭、非银、交通运输、银行、钢铁行业中国企数量占比均 在 60%以上；另一方面，上市国企在竞争比较充分的行业占比相对较低，例如：家电、纺 织服装和轻工制造。非金融类国企主要分布在周期风格和稳定风格行业中，在成长风格行业中占比较低。 在市值分布方面，前五大非金融行业分别为食品饮料、电力及公用事业、石油石化、交通 运输和通信，合计市值占比约为 45.24%。在数量分布方面，整体分布较为均匀，前五大 行业是电力及公用事业、基础化工、机械、交通运输和建筑，合计数量占比约为 33.53%。
国有企业尤其是中央国有企业以大市值为主。在 A 股市值超过千亿元的上市公司中， 央企和地方国企市值占比分别为 25.93%和 22.66%。央企市值以百亿元市值以上为主，占 比 66.15%；相较于央企，地方国企市值较小，50-100 亿元市值的地方国企占比超过 50%。从三类国企收入规模来看，民生基石类国企营业收入和净利润处于绝对统治地位，营 业收入和净利润上占比分别为 86.52%和 90.06%。近年来，民生基石类上市国企营收和净 利润稳定提升。上市国企资产总量逐年上升，2021 年总资产超过 250 万亿元，净资产突破 40 万亿元。 在产业分布上，在非金融产业的上市国企中，基础设施与地产产业占比超过 40%。
国企盈利稳定且有增长，分红金额逐年提升。 受益于国企改革，上市国企营收增速稳步提升。2016 年以来国企改革取得显著成效， 国企与民企营收增速差距逐渐缩小；2018 年至 2019 年，国企营收和净利润增速成功赶超 民企。相较于民企，国企净利润增速较为稳定。2019 年至 2022 年 6 月，中证央企指数净利 润 TTM 从 2.08 万亿元增长至 2.58 万亿元；中证地方国有企业指数净利润 TTM 从 0.91 万亿元增长至 1.18 万亿元，年复合增长率分别为 9.03%和 10.99%，净利润占比保持在 75%以上。
在政策引导下，进行现金分红的国企数量和分红金额逐年提升。由于政策鼓励上市公 司制定合理持续的利润分配政策，鼓励符合条件的上市公司通过现金分红等多种方式优化 股东回报，国有企业尤其是央企股息率逐年攀升，中证央企指数股息率达到 3.77%，同期 中证民企指数股息率仅为 1.01%。2015 年以来国企分红金额每年保持正增长，尤其是 2021 年，分红金额增长率达到 35%，进行分红的企业中的科技先锋类国企数量增加最为明显。上市国企盈利能力稳定。2016 年以来受益于国企改革，上市国企 ROE 稳步回升且显 著优于民企，虽然由于疫情原因 2020 年有所下降，但是较有韧性，下滑幅度明显小于民 企。
国企价值极为低估，有较大比例处于破净状态 。国有企业尤其是央企估值显著低于民企。截止 2022年 12月 30日，中证民企指数 PE、 PB 估值分别为 37.61 倍、2.97 倍，而中证央企指数与中证地方国企指数 PE 估值则仅为 8.97 倍和 15.91 倍，PB 估值分别为 0.93 倍和 1.55 倍。央企指数自 2020 年 4 月起 PB 估 值一直低于 1，破净国企占比达到 17.86%，其中银行业国企大部分处于破净状态。
上市国企目前估值处于历史低位，中证央企指数和中证地方国企指数 PB 估值分别处 于 2010 年以来的 1.77%和 7.15%历史分位点，PE 估值分别处于 14.85%和 21.30%历史 分位点。从估值历史分位数角度，当前国有企业尤其是央企具备长期配置价值。
股权激励作为市场化的中长期激励手段，是提升国企竞争力、为国企改革步入深水区 注入新动力的重要方式。受到国家政策鼓励，2015 年至 2021 年，发布股权激励预案的上 市国企尤其是地方国企逐年上升，从 30 家增长到超过 100 家，国企改革三年行动方案的 重点任务之一就是“激发国有企业活力，健全市场化经营机制，加大正向激励力度，也由 此提高效率”，发布股权激励预案的国有企业数量逐年上升对国有企业未来持续享受改革 红利有正向促进作用。在新型举国体制下，国企势必是硬科技突破的主力军，同时预计二十大召开后各类鼓 励科技创新的政策将逐步出台，研发投入也将是衡量国有企业核心竞争力的重要指标。国企研发费用稳定增长，持续提高科技创新能力及核心竞争力，从 2018 年的 3000 亿元左右 增长到 2021 年的 6000 亿元左右，近年来年复合增长率约为 24%。
