政策+技术主题催化第一浪上行。
宏观经济“三期”叠加，“调结构”>“扩总量”
宏观经济增速下台阶，传统行业景气下行，新兴行业相对占优。2013 年，中国经济“三期”叠加，一是增 长速度换挡期，GDP 增长率“破 8”已成定局，“不以 GDP 论英雄”；二是结构调整阵痛期，传统要素增长 红利放缓，单位投资拉动的 GDP 显著下降；三是刺激政策消化期，通胀压力、产业失衡、地方债务等隐患 犹存。在“三期”叠加的大背景下，传统行业内生增长动能不再，新兴行业成为经济高质量发展的主力军。
“调结构、促改革”，传统行业政策持续收紧，新兴行业政策利好不断。在宏观经济略微企稳的背景下，政 府的工作重心由“扩总量”转向“调结构”，2012 年的新一轮经济刺激政策不再延续，全年传统行业相关 政策呈收紧态势：（1）2013 年一季度，国务院即发布房地产“国五条”、“新国五条”，推行房产税严控楼 市；
（2）3 月 25 日，银监会又下发“8 号文”，从资金池、计提拨备、期限错配、资产规模等多方面整顿银 行理财投资非标资产，揭开影子银行监管序幕，地方融资平台、“两高一剩”行业信贷扩张受限，银行股全 线重挫；（3）6 月钱荒进一步证伪了市场对流动性宽松、强刺激政策的预期，新一届政府去杠杆、去产能 的态度无比强硬；（4）叠加反腐行动、限制“三公”消费持续推进，各类传统行业在基本面和政策面受双 重打击。与此同时，以 TMT 为代表的新兴行业迎来众多政策利好的加持，从“宽带中国”、“深化科技体制 改革”到“双创”，新一届政府推动经济转型的信心无比坚决。
移动互联网方兴未艾，“场景革命”指日可待
智能手机的普及为移动互联网掀起“场景革命”奠定基础。2009 年，工信部向三大电信巨头发放 3G 牌照；2010 年，iPhone 4 的发布开启智能手机时代。智能手机提供“移动”，3G 提供“互联网”，移动互联网时代 初具雏形，智能手机进入高速渗透期。2013 年，智能手机的渗透率已经超过 70%，步入饱和阶段。得益于 智能手机的全面普及，社交、娱乐、消费等各类活动都快速借助移动互联网平台开辟全新的应用场景，而 4G 试点的开启和年底 4G 牌照的发放则让移动互联网突破通信技术瓶颈，成为了真正意义上的移动互联网， 一场应用端的“寒武纪物种大爆发”如箭在弦。4G 建设和终端需求相互推动，全产业链景气上行。其中， 移动互联网浪潮叠加手游、影视自身产业景气周期，传媒行业最受市场热捧。
政策+技术主题催化第一浪上行
2012 年末，在经历了一轮下跌后，科技股的估值处于历史低位，而宏观经济转型换挡下传统行业的相对弱 势叠加科技行业各细分赛道的景气周期，为科技股提供了绝佳的配置时机。2013 年初，科技股便开启了第 一轮浩浩荡荡的上行。
具体来看，不同板块的主题催化因素不尽相同。传媒板块最大的催化因素就在于 2013 年初国产电影出现 爆款，移动游戏迎来爆发，以及文化产业政策的支持。智能手机渗透率超 70%的背景下，2013 年被称为手 游、国产电影、视频付费的元年：手游用户数量当年 1 季度突破 1.4 亿人，市场规模每季度保持 30%的增 速，4 季度销售收入环比增速达到 60%；全国电影票房达 217.7 亿元，同比增 27.5%，全年票房过亿电影有 60 部，其中 33 部是国产电影，国产电影票房 127.7 亿元，同比增长 54%，国产片的票房于 12 年底再度超 过进口片并持续领先，以《西游降魔》、《致青春》为代表的国产电影实现爆发式增长。如此大规模的爆发 叠加行业并购整合盛行，这为市场对从事媒体内容创新的公司业绩提升带来了很大的想象空间。
通信方面，“路宽了车好走”，历史上每轮通信技术的革命都会使得通信板块获得明显的超额收益。3G 发 展成熟后，4G 开始兴起，在国外率先普及，2011 年开始正式商用，2013 年美国两大运营商 Verizon 和 ATT 都已经建立了覆盖全国的 LTE 网络。反观国内，2013 年初工信部长提出 4G 牌照预计年底发放，2012 年经 国务院批示，由国家发改委等八部委联合研究起草的“宽带中国战略”实施方案于 2012 年 9 月对外公布， 2013 年 8 月 17 日，中国国务院发布了“宽带中国”战略实施方案，同月微信首次推出了微信支付功能。 2013 年三大运营商的资本开支增加，在牌照正式发放前，中国移动已经率先在广州、杭州、北京等多个城 市推出了 4G 试商用服务，市场在预期 4G 兴起的趋势下开始关注通信板块。
计算机板块则受益于云计算、大数据、移动互联网等新技术新领域的发展，2012-2013 正值云计算大数据 快速发展时期，2013 年 6 月中国科学院计算技术研究所开发了“天河二号”超级计算机，成为当时世界上 最快的超级计算机，为云计算和大数据提供了强大的计算能力。2012 年，国务院发布了《国家信息化发展 战略纲要》，提出了“云计算、物联网、移动互联网、大数据等新一代信息技术的发展”作为国家信息化的 重点任务之一。技术创新叠加支持政策空前、板块内多只新股上市，带动了市场的配置热情，互联网＋概 念的不断发酵。
业绩及时跟进确认主线
热门科技板块在第一轮上行后业绩得到进一步确认，从主题转向主线。经过主题投资催化下的第一波上行， 2013 年 6 月遭遇“钱荒”，市场情绪较差，科技股跟随大盘出现了短暂的回调，后续随着半年报的披露， 热门科技板块业绩得到了及时的验证，因此发展成为市场的主线，开启了第二波上行：以板块龙头股为例， 华谊兄弟 13 年 1 季度公司实现营收 4.86 亿元，同比增长 67.75%；净利润 1.07 亿元，同比增长 97.32%， 半年报实现营业利润高同比 520.78%；天喻信息于 8 月 19 日披露半年报，实现归母净利润同比 631.38%， 易华录、掌趣科技业绩在 2013 年 2 季度也明显释放，总营收分别同比增长 46.7%、33.9%。
政策支持+产业趋势爆发下，2013 年 TMT 板块的行情在拔估值后也迅速获得了业绩的验证支撑。智能机普 及、4G 周期驱动下，通信、电子、传媒、计算机等行业净利润明显改善，但板块间的盈利验证时间有所差 异，例如，处于前期建设阶段的通信和电子，净利润增速达到 82%和 67%，偏向后期应用的计算机和传媒 则是在 2014 年之后迎来业绩爆发增长。具体看，传媒、电子的的归母净利润同比增速在 2013 年一季报披 露的时候就得到了及时、有效的验证，这也进一步支撑了传媒板块的领涨行情，而计算机、通信板块的业 绩明显回升则是在中报披露以后，这也成为钱荒回调过后，领涨行业从传媒向计算机等板块扩散的主要原 因。
可以认为当时的行情起于政策及产业景气预期下的主题投资，并且在经历一浪上行后能够得到业绩的及时验证，得以演化为当时的主线，进一步上行。
