高端市场国产替代加速，大众价格带空间打开。
床垫及软床行业出厂端21年行业规模约1000亿，行业仍处快速增长阶段。受益于渗透率提升、更换周 期缩短，床垫行业规模仍在持续扩容中，我们预计行业规模仍将保持高个位数持续增长。
消费升级+渗透率提升+更换频次提高驱动持续扩容
收入增长消费升级助推家装消费支出预算提高：随经济飞速发展，我国人均可支配收入保持高速增长，过去5年 复合增长率为6.25%。在消费升级和可支配收入提高的推动下，2021年我国消费者家装预算进一步提高，预算在 10-20万区间的消费者比例达40.3%，有72.8%的消费者愿意在家装上支出10万元以上。随着人均可支配收入的提 升，可以认为在购买力增强的背景下，消费者愿意为高品质的软体家具支付“溢价”，软体家具行业未来具有较 高的变现价值。
年轻消费群体崛起，健康睡眠理念深入人心，个性化消费驱动行业高端发展：据PChouse《2021年床垫消费升级 趋势调查》，80后及90后消费人群总占比达84.98%，成为床垫消费中坚力量，年轻化趋势明显。此外，在我国居 民尤其是年轻人睡眠健康问题愈发突出的背景下，消费者越来越愿意为高品质及品牌买单，在床垫选择上产品舒 适感超越价格成为第一考虑因素，同时产品质量、性能以及品牌知名度等要素也逐步纳入考虑范围。消费群体年 轻化+健康睡眠理念渗透推动消费偏好转向承托性更佳、更加顺应人体生理结构的个性化产品，驱动行业高端化 发展。
床垫销售额CR4从2018年的12.02%提升至2021年的23.04%。受益于消费升级及健康睡眠理念不断深入，品 牌效应凸显，床垫行业龙头集中度提升明显。 分品牌看：床垫销售额前四名份额均有比较明显的提升。深耕中高端睡眠床垫的慕思股份市场份额从2018 年的4.07%提升至2021年的6.04%；喜临门凭借渠道下沉拉动增长，市场份额从2015年的2.43%提升至2021 年的6.43%；依靠主业沙发驱动床垫销售，芝华仕（敏华）市场份额从2015年的0.48%提升至2021年的 5.75%，顾家从2015年的1.39%提升至2021年的4.82%。
相比美国，我国床垫行业集中度仍显著偏低
美国床垫市场份额集中于头部品牌，2020年丝涟市占率达14.7%，泰普尔12.3%，席梦思9.7%，舒达8.7%， CR4达45.4%，远高于同期我国床垫市场CR4。渗透率方面，我国床垫行业虽呈稳定增长态势，但由于行业 起步较晚，渗透率相比于发达国家仍有一定的差距。据CSIL统计，发达国家床垫渗透率达85%，而中国床 垫渗透率仅60%。 综合来看，美国等发达国家床垫市场发展较为成熟，随消费升级持续推进，未来我国行业集中度及渗透率 有较大提升空间。
进口品牌定位高端，重视以质取胜，不追求爆炸式增长。近几年品牌力虽被国产品牌有所追赶，但在消费 升级风口下，进口品牌仍可凭借成熟研发技术增强消费粘性，借助全球知名度获得较高品牌溢价。 国潮及整装热潮下，进口品牌优势减弱，地位趋于弱化。过去十年国潮关注度上涨528％，我国家装模式 中整装占比逐年提升。在国潮及整装热潮下，由于进口品牌产品卡位高端受众范围较小、价格带较窄、门 店覆盖率较低，率先布局全屋战略的国产品牌有望凭借完善的终端渠道及较高品牌力展现强劲发展潜力， 抢占进口品牌市场份额，进口品牌小众化趋势显现。
趋势2：国产品牌将抢占更多份额
我国行业集中度有望进一步提升：1）剔除疫情影响，我国床垫年平均增长率超6%，呈稳定增长趋势。但 与美国市场相比，我国床垫市场规模仍处较低水平，床垫渗透率不及美国。未来随规模及渗透率的持续提 升，具备规模化生产能力、享有较高品牌知名度及渠道布局完全的龙头企业市场份额有望进一步提升。2） 收入中枢上升消费升级+睡眠经济新蓝海，多品类、智能化床垫越来越受到消费者青睐，龙头企业可凭借 强大研发能力、较快产品迭代速度及出色售后服务满足消费者对床垫产品的个性化需求，进而提升行业集 中度。
趋势3：中间价格带将成竞争重点
消费升级+实用主义回归，大众价格带竞争更加激烈，对品牌C端能力要求更加提升。伴随着消费升级， 以及居民对于美好家居生活的追求，传统价格带较低的消费品，在逐步升级，家居消费中枢逐步提升， 与此同时，随着地产财富效应减弱，高端消费对于家居消费更加回归务实，实用主义回归，高端品牌价 格向内收敛，高端消费价格带下探。二者共同作用，导致中端大众市场竞争日趋激烈，更多的外资高端 品牌，与国内大众市场发展起来的品牌，有更多的正面对抗，大众价格带竞争加剧。 家居高中低端融合加速，行业集中加快。家居价格带收敛，导致原来较为分隔的高端市场与大众市场更 加融合，大众市场空间进一步打开，龙头企业有望依靠自身能力实现份额提升，行业集中加快。
