2018 年以来住户存款增速持续提高，而非金融 企业增速维持在相对较低水平。
湖北财政实力相对较弱
湖北省财政收入整体稳定上升（除 2020 年同比-25.9%），但财政自给率相对较弱，对中 央转移支付有一定依赖。近十年，湖北省的一般公共预算收入由 2012 年的 1823 亿元增 加至 2022 年的 3281 亿元，年均增长 6.1%，高于全国同期；一般公共预算支出则由 3760 亿元增加至 8626 亿元，年均增长 8.7%，高于全国同期。以一般公共预算收入占支 出比例衡量财政自给率，湖北省财政自给率始终低于全国平均水平，显示其财政自给能 力相对较弱。 湖北省整体财政收入质量有待进一步提高。2021 年湖北省税收收入达 2560 亿元，占一 般公共预算收入的 78%，远低于全国平均水平（85.9%）。
湖北省接受中央转移支付较多。2021 年，湖北省一般公共预算收支缺口 4654.0 亿元， 而中央对湖北省转移支付达 3808 亿元，2019-2021 年湖北接受中央转移支付规模在全国 排名分别为第 5、3、5 名，说明湖北接受较多中央转移支付并非只受疫情影响。2021 年 转移支付弥补了湖北省一般公共预算收支缺口的 81.8%，转移支付对湖北省的财力补充 效果明显。从净转移来看，湖北省 2021 年获得中央净转移 1243.3 亿元，净转移规模居 全国中等。
财政土地依赖程度相对较高
湖北省财政对土地的依赖程度处于相对较高水平。我们以成交土地出让金占地方公共财 政收入的比例来近似衡量土地依赖程度，2021 年湖北省的土地依赖度处于相对较高水平， 事实上近 10 年以来湖北土地依赖度基本都高于全国平均水平。我们认为湖北在财政方 面要继续控制土地财政依赖度的增长速度，建立房地产长效机制，提升土地利用效率， 加快经济转型。
湖北省隐形债务负担相对较重
从债务角度看，近年来湖北省政府负债率和债务率逐步攀升，债务负担有所增加，2020 年受疫情影响债务率大幅提高 36.34%。我们将地方债务分为政府债与城投债两部分； 以地方政府的转移性收入、国有资本经营收入、一般公共预算收入和政府性基金收入的 加和作为地方的综合财力；采用三种方式衡量地方债务负担：以地方政府债务余额占 GDP 的比例代表负债率，以地方政府债务余额占综合财力的比例代表债务率，以地方债 务余额与城投平台有息债务余额的加和占综合财力的比例代表宽口径债务率。
近五年湖北省财政偿债压力大，高于全国平均水平。2022 年，湖北省 GDP 位列全国第 7 位。从总体偿债压力来看，2021 年湖北省负债率（地方政府债务余额/GDP）为 23.86%，略低于全国各省市平均水平（26.7%），而债务率（地方政府债务余额/综合财 力）为 163.57%，远高于全国各省市债务率的平均水平（106.24%），远高于全国平均水 平（278.74%），说明湖北省整体政府偿债压力大主要由于其财政收入质量较低。
将城投债余额也纳入债务后，湖北省宽口径债务率高于全国平均水平。近五年，湖北省 宽口径债务率始终高于全国水平，2018 年短暂下降后 2020 年受疫情影响大幅上涨，由 2019 年的 334.48%上升至 2021 年的 481.76%，远高于全国平均水平（278.74%），体现 出湖北省隐性债务负担较重。2020 年湖北省政府出台了《中共湖北省委湖北省人民政府 关于防范化解政府隐性债务风险的实施意见》，提出“全面规范政府隐性债务管理，合理 运用债务重组等政策，依法合规化解隐性债务，缓释到期隐性债务风险。”
城投债发行量与净融资额发展较快
全国城投债总发行量在 2009 年完成三位数到四位数的跃升，达 2725 亿元，此后持续蓬 勃发展，发行规模快速增长，2022 年全国城投债总发行量达 57548.3 亿元，复合年均增 速达 30.1%。湖北省城投债总发行量的增速高于全国，总发行量由 2009 年的 35 亿元上 升到 2022 年的 2370.41 亿元，复合年均增速高达 38.30%。 2009 年至 2022 年，湖北省城投债总发行量及净融资额占全国比重均呈现波动性的上升 趋势，湖北省城投债净融资额从 2009 年的 35.0 亿元增长至 2015 年的 131.4 亿元，复合 年均增速为 24.7%，2015 年湖北城投净融资额下滑 79%至 131.4 亿元，2015 年至 2022年湖北省城投净融资额整体处于上升区间，占全国比重从 2015 年的 1.2%快速上升至 2022 年的 5.7%。
从地区结构来看，湖北省城投债融资规模基本与经济发展格局相一致。从 2021 年经济 总量和综合财力看，武汉市经济总量处于绝对领头羊位置，其次是宜昌、襄阳等核心地 区城市，而鄂州、随州、恩施土家族苗族自治州等地区经济实力相对较差。而从城投债 净融资规模来看，武汉市对资金的吸引要远超湖北的其他城市。同花顺数据显示，2021 年武汉市的城投平台有息债务余额为 8412.36 亿元，与湖北其他地级市合计规模相近 （8969.65 亿元），值得一提的是，武汉市负债率，债务率及包括了城投平台有息债务的 宽口径债务率均较低，表明武汉市地方生产总值与财政综合实力对地方政府债务具有较 强的覆盖能力。黄石市负债率与债务率均处于省内中等水平，但将城投债纳入考量后， 黄石的宽口径债务率为 1244.85%，居省内第一，显示出黄石市城投债务负担较重，需警 惕隐形债务风险。
城投债利率中枢下移，到期规模大
2018 年以来，全国城投债票面利率处于持续下滑态势。同花顺数据显示，2022 年全国 城投债票面利率为 3.81%，较 2018 年下滑 183BP；近十年来，湖北城投债利率与全国城 投债利率呈现相近的下滑趋势，2022 年湖北城投债票面利率为 3.75%，比全国利率稍低 出 6BP，较 2018 年下滑 194BP 至 4.2%，发行成本进一步压缩。从城投债评级结构来看， 高等级城投债占比下降，全国 AAA 级从 2018 年的 30.77%下降至 2022 年的 27.86%。2023 年，湖北省城投债到期偿还量达 1424.4 亿元，为近五年到期偿还量的高点。未来 三年湖北省的城投债到期规模逐年降低，偿债压力相比 2023 年略有降低。
