矿冶一体化发展，利润最大化兑现。
公司现有权益锂资源总量 1830.5 万吨 LCE，公司控股、投资或间接接触的锂资源共有五处，原料主要来自于锂矿格林布 什，同时具有雅江措拉采矿权，项目已重启 PFS，未来有望为公司提供增量锂资源。 1）公司控股子公司泰利森是全球最大的锂开采运营商，2021 年锂精矿产量的全球市占率达 38%，截至 2022H1 建成产能 162 万吨/年，规划产能超 210 万吨/年。2）联营企业 SQM（持股 22.78%）拥有南美最大在产盐湖 Atacama 开采权，现 有锂盐年产能 12 万吨碳酸锂和 2.15 万吨氢氧化锂，规划 2022 年实现 18 万吨/年碳酸锂和 3 万吨/年氢氧化锂产能；2023 年扩至 21 万吨碳酸锂和 4 万吨氢氧化锂。
3）SQM 和 Wesfarmers 成立合资企业（双方各持股 50%）开发澳矿 Mt. Holland 锂项目，精炼锂产品的设计总产能为 5 万吨/年 LiOH，配套的 Kwinana 锂精炼厂一期 4.5 万吨/年氢氧化锂预计于 2024 年下半年投产；4）全资子公司盛合锂业于 2008 年取得雅江措拉锂矿勘探权，目前正进行采选一期可行性研究。5） 公司持股西藏扎布耶盐湖 20%，一期 1 万吨/年 LCE 在产，二期计划新增2 万吨/年 LCE。
公司矿冶两端均有明显的规模优势。矿端，通过控股全球最大在产锂辉石矿-格林布什，2021 年开采锂产量在全球的市场 份额达 10%，和 Allkem（由 Galaxy 和 Orocobre 两大企业合并而成）同时位列全球第三；冶炼端，公司的碳酸锂产品产 能规模位居全国前三，在国内市场占比达 7%。公司是全球精炼锂头部企业之一。2021 年，公司生产了 4.4 万吨精炼锂产品，其中，碳酸锂 3.31 万吨、氢氧化锂 0.5 万吨、 氯化锂 0.5 万吨、金属锂 600 吨，是全球第四大及中国第二大锂化合物生产商，市场份额分别为 7%和 12%。截至目前， 公司锂化工产品的建成年产能达到 6.88 万吨，包括 3.45 万吨/年碳酸锂和 2.9 万吨/年氢氧化锂，公司生产的电池级碳酸锂 被作为国内精炼锂标杆产品。
现阶段主要依托四川射洪、江苏张家港和重庆铜梁工厂提供精炼锂产品，碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂和金属锂现有产能分 别为 3.45 万吨/年、2.9 万吨/年、4500 吨/年、800 吨/年。
四川射洪工厂：1995 年开始运作，2004 年被天齐集团收购，是公司最早的生产基地，现有产能 1.45 万吨碳酸锂、5000 吨氢氧化锂、4500 吨氯化锂、200 吨金属锂，加工由格林布什供应的锂精矿，产品丰富，以碳酸锂为主，采用全自动化产 线和智能机器加工。江苏张家港工厂：位于张家港保税区，毗邻海运码头，原料可实现就近供应。公司于 2015 年完成对 其的收购，率先采用全自动工艺进行矿石提锂，现有产能 2 万吨/年碳酸锂。重庆梁铜：公司于 2017 年通过收购额外的运 营资产，增加了该基地的金属锂生产，现有 600 吨/年金属锂产能，计划新增 2000 吨/年金属锂产能项目处于规划建设阶段， 一期 800 吨将于 22H2 开始建设、预计 2023 年投产。
未来，公司在澳洲修建的奎纳纳氢氧化锂工厂采用来自格林布什的高品位锂精矿，规划年产 4.8 万吨氢氧化锂，项目分两 期进行，一期 2.4 万吨/年产能已建成，2022年 5 月已成功产出首批电池级单水氢氧化锂产品，目前处于试生产阶段。同时， 公司在四川省的第二座锂盐生产工厂—遂宁安居年产2万吨碳酸锂项目处于建设阶段，计划在 2023 年下半年投产。综上， 公司目前已建成锂衍生产品产能共计a6.88 万吨/年，中期规划产能合计将达 11.48 万吨/年。
3.1、资源持续性完全自给
资源自给率可以有效衡量锂企业一体化程度，由于目前锂精矿包销订单仅锁定供给量，价格大多不固定，需按季度或月度 市场价调整，只有资源自给率高的企业才能真正实现供应保障及低成本锁定，最大化兑现利润。 近年来，依托格林布什锂辉石矿，公司生产精炼锂产品所需的锂精矿可实现完全自给，假设以包销 50%计算，2019-2021 年公司锂资源自给率分别高达 190.35%、184.07%和 184.07%。2022-2025 年公司矿冶两端齐扩产，产能口径核算的资源自给率仍超 100%。2022 年，冶炼端，澳洲奎纳纳一期建设完成，新增氢氧化锂产能 2.9 万吨/年；矿端，2022Q1-TRP 尾 矿厂建成，可处理 28 万吨/年的锂精矿，折合 3.5 万吨/年 LCE 的增量，按包销 50%测算的资源自给率仍达 139.13%。
假设以公司锂盐产能/锂精矿产量的保守方式下核算锂资源自给率，2021-2023 年公司锂原料仍能实现高自给率，且格林布 什作为成熟锂矿项目，资源放量进程更快、新增产能投产的确定性更大，公司较对标企业的一体化程度更深，因此成本优 势明显，利润可实现最大化兑现。从 2019-22H1 国内几大头部精炼锂生产企业毛利率可见，公司始终领先对标，且随着精 矿和锂盐价格齐升，矿冶深度一体化推动公司毛利率不断上行。
3.2、低成本锁定锂产品生产
锂产业处于快速成长期，上游资源价格飙升，垂直一体化扩张为公司带来显著的效率优势和成本优势。矿端，格林布什是 全球成本最低的锂辉石主要生产商之一，按可持续总成本（CIF 中国）计算，全球每吨精矿的平均生产成本高于 386 美元， 而格林布什 2021 年的精矿生产成本为 271 美元╱吨（6%氧化锂品位），低于全球平均的 29.8%。
矿冶一体化发展有利于公司低成本锁定原料供应，合理把控冶炼端生产成本。据伍德麦肯兹报告，2021 年全球碳酸锂平均 生产成本为 5830 美元/吨，天齐张家港、射洪工厂的碳酸锂平均生产成本分别为 4889美元/吨和 5481 美元/吨，较全球均 值分别低 16.1%和低 6.0%，锂原料完全自给和张家港产线全自动化运作是公司碳酸锂生产成本显著低于行业平均水平的核 心优势所在。
2021 年，全球氢氧化锂平均生产成本为 8269 美元/吨，天齐射洪工厂成本为 5617 美元/吨，较均值低 32.1%，主要原因是 公司控股格林布什，原料端可实现完全自给，随着锂精矿市场价的不断抬升，向第三方购买锂原料的成本陡坡式上升，公 司一体化发展模式的低成本优势凸显，同时得益于公司拥有成熟的锂盐生产技术，可直接将锂辉石转化为氢氧化锂（无须 透过碳酸锂中间体） ，因此生产成本具有一定的比较优势。
公司已与国内外正极材料和电池生产领域的头部企业建立长期稳定的供应关系，以包销模式提前锁定锂盐销量。2019- 2021 年公司前五大客户的交易金额合计为 24.6、18.2 和 37.8 亿元，在销售收入的占比达 51%、56.7%和 49.8%，目前的 核心客户主要有 ALB（包销 49%格林布什锂精矿）、厦钨新能、LG 化学、四川裕能、德方纳米等。 同时，公司在澳洲的奎纳纳氢氧化锂工厂广泛吸引了国际上领先的电池和锂电材料生产企业 SKI、EcoPro、LG 化学等作为 长期客户，一期 2.4 万吨/年氢氧化锂已全部签署包销，2023Q1 正式投产后基本可实现满产满销。和客户建立长期稳定的 供应关系也为公司战略合作中下游企业，拓展锂电产业链其他业务，布局锂生态闭环奠定基础。
