专注电力能源发展，三能并进业绩稳健。
深耕智慧能源 20 余年，公司布局全球引领行业发展。江苏林洋能源股份有限公司成立 于 1995 年，前身为成立于 1995 年的林洋电子有限公司，于 2011 年 8 月在上交所主板上 市，2015 年更名为林洋能源。公司业务涵盖智能/储能/新能源三大领域，2021 年底公司自 持不同类型光伏电站超 1.4GW，平台管理的用户年用电量达 100 亿 kWh，营销网络覆盖全 国，遍布世界五大洲，运行在全球各地电网系统的林洋品牌电表及电力终端超过 1.5 亿台， 在中国启东/上海/南京/孟加拉/新加坡等国家和地区设有研发中心，在南非/迪拜/澳大利亚等 海外国家设有分公司或办事处，公司已成为智慧能源领域极具竞争力的企业之一。
控股结构稳定多元，员工持股计划激发内生动力。陆永华夫妻合计持有 38.6%公司股 份，为其实际控制人。作为江苏省电力电子应用工程技术研究中心和江苏省能源互联网工 程研究中心，公司下设有林洋亿纬储能、林洋电力科技、林洋光伏运维等分公司。公司于 2022 年 1 月通过“员工持股计划”将公司总股本的 1.07%发放给 103 名员工，共计 2196 万股，有望进一步提升员工主动性和积极性，增强公司发展竞争力。
管理团队企业管理经验丰富，专业跨度多元。公司的管理团队成员于公司管理方面拥 有广泛的经验，并拥有多元化的专业知识结构，若干核心管理层成员，包括执行董事长兼 总经理陆永新先生均为林洋能源成员已逾二十年，其他经验丰富的高级管理层成员亦有助 于指引公司实现可持续未来增长。
立足智能产品发展，大力拓展储能业务。公司依托自身多年在电力能源领域的业务布 局和经验积累，聚焦于能源物联网感知及通信技术、高性能锂离子电池储能系统，加大 GW 级能源基地项目储备。公司主营产品包括智能产品（智能电表、采集终端、用电信息 系统）、光伏产品及储能产品，是领先的智能配用电产品及系统解决方案提供商。 电表和光伏业务为营收核心，光伏发电业务毛利占比过半。从营收结构来看，2021 年 智能电表/光伏发电/光伏 EPC 业务营收占比分别为 38%/28%/28%，三者合计 94%，为营 收核心。从毛利润结构来看，2021 年智能电表/光伏发电/光伏 EPC 业务毛利占比分别为 29%/56%/13%，其中，光伏发电毛利率显著高于其余业务，毛利占比过半。
公司以“林洋智慧能效管理云平台”为核心，提供定制一站式能源服务解决方案。公 司采用包括 LED 节能照明、分布式光伏发电、共享储能、用户侧储能、清洁高效电供暖、 建筑节能等技术，为客户提供合同能源管理、能源托管及 EPC 工程等多种合作模式。截至 2021 年底，平台已接入企业 5200 多家、接入采集点数量超过 47000 个、平台运营商 64 家，通过在用户能源消费端用能点布署智慧能效采集终端，将工业、商业、建筑楼宇等的 电、水、气、热等能源消耗大数据通过互联网采集到智慧能效云服务中心，从而为客户提 供全面的能效分析和预警，并基于能源消费大数据的深度发掘、分析和利用，为用户提供 线上线下的一站式综合能源服务，推动安全、经济、高效和绿色用能。
公司经营稳健，营收及归母净利润短期承压。2017-2021 年公司营收由 35.9 亿元增至 53.0 亿元，5 年 CAGR 为 10.2%，历史经营业绩稳健；22Q1-Q3 公司营收 36.0 亿元，同 比下降 13%，主要受限于海外电表收入下降及光伏 EPC 收入下降。2017-2021 年公司归母 净利润从 6.9 亿元增至 9.3 亿元，5 年 CAGR 为 7.8%；22Q1-Q3 公司实现归母净利润 7.3 亿元，同比下降 13%，后两年利润下滑主要是由于 2020 年公司沙特电表业务集中爆发， 与沙特 ECC 签订约 4.48 亿元人民币销售合同，使得当年利润基数较大。2023 年预计随着 电表业务提升以及光伏 EPC 回暖，业绩将有所回升。
综合净利率稳中有升，光伏发电业务毛利率显著领先。近五年公司盈利能力有所波动， 2020 年以后则稳中有升，毛利率由 2020 年的 35%增至 2022Q1-3 的 37%，净利率则由 17%增至 21%。分业务看 2017-2021 年储能业务毛利率上升迅速，由 22%迅速增至 45%， 提升 23pp；光伏发电业务毛利率稳定保持在 70%左右，显著高于其他业务；光伏 EPC 业 务毛利率相对稳定，2021 年达 16%；电表业务毛利率则稳定在 28%左右。
期间费用率总体呈下降趋势，负债水平大幅改善。2017 年到 2022 年 Q1-Q3 公司管理 费用率上升 0.9pp，但财务费用率和销售费用率分别下降 2.8pp/0.8pp，推动期间费用率总 体下降 3.0pp，其中财务费用率降低系公司转债完成赎回使得公司负债减少。2017- 2022Q1-Q3 公司资产负债比率由 43.6%大幅下降至 27.7%，下降 15.9pp，公司资产负债 率保持在较低，表现出良好的偿债能力和抗风险能力。基于稳健财务状况，公司与多家银 行形成紧密合作关系，融资渠道也较为畅通，综合授信额度充足。
经营活动现金流整体平稳，货币资金充足。公司筹资活动现金流整体稳定，经营活动 现金流净额 2021 年达 10.6 亿元，2022Q1-Q3 达 4.7 亿元，公司大力发展光伏业务取得优 质成效，2018-2019 年因受可再生能源发展基金“国补”支付滞后的影响，经营性现金流 净额较低，之后现金流回流改善明显。2017-2021 年公司货币资产资金充沛，由 25.4 亿 元增至 28.6 亿元，2022Q3 末进一步增至 31.2 亿元，同时拥有 18.2 亿交易性金融资产。
公司应收款较多，有望在未来可再生能源补贴加速发放时受益。2017-2022Q3 公 司应收款由 19.5 亿元增至 42.2 亿元，公司应收电费补贴体量上升是应收账款增长的主 要原因，截至 2022 年中期光伏发电应收补贴 28.4 亿元，占比约 86%，“国补”支付 滞后的影响仍较为明显。2022 年 3 月财政部发布《2022年中央和地方预算草案报告》，明确提出推动解决可再生能源发电补贴资金缺口，8 月电网成立结算公司，有望统筹解 决可再生能源发电补贴问题，10 月新能源补贴进行核查，2023 年新能源发电历史补贴 有望加速发放。
