云化+国际化转型初见成效。
以酒店行业为基石不断扩展到大消费领域 公司顺应下一代信息技术发展方向，坚持云化与国际化发展战略不动摇，以酒店 行业为基石，向餐饮、零售、休闲娱乐、支付等多个领域拓展。从石基信息历史上多 次成功转型可以看出其卓越的战略布局能力，目前公司处于向数据驱动的大消费行业 应用服务平台运营商转型的关键时期，致力于加大核心产品的研发投入，积极搭建海 内外团队，确保公司在以云计算为代表的新一代信息系统变迁中占据领先地位。 在云方面，公司研发了多种类型的云 PMS 产品对标不同需求的客户，相比招标中 的其他竞品大多只停留在功能层面，公司的云系统具有功能拓展灵活、系统兼容性强、和安全性高等优势，截至 2022H1 大约 8 万家海外酒店正在使用公司提供的云服务。
内生与外延并重加速公司发展。回顾过去 24 年的发展，截至 2022 年，公司已在亚太、欧洲和北美三大区域设立 了 20 余家境外子公司并开设全服务办公室的方式，基本完成了石基的全球化研发、 销售和服务网络的建设。 外延式并购中较为重要的有杭州西软、思迅软件、Infrasys、海信商用等，这些 重要子公司均成为当前公司重要的收入和利润来源。同时与税务发票领头羊百望股份 有限公司成立合资公司百望金税。2018 年 2 月，阿里巴巴集团全资子公司阿里 SJ 投 资以 4.86 亿美元的价格收购了石基信息全资子公司石基零售 38%的股权加速公司零 售业务板块的资源整合和国际化步伐。
根据 2021 年年报数据，中电器件、石基香港、石基商用、思迅软件、北海石基 和杭州西软贡献了约 30.61 亿营收，其中公司全资子公司中电器件的主营业务为石基 信息软件业务所配套的第三方硬件分销业务，属于低毛利业务，贡献 10.46 亿营收和 494 万净利润；思迅软件和北海石基贡献了 2.9 亿净利润；石基香港 2021 年共计亏损 5.03 亿元，主要是由于境外子公司受疫情影响较为严重、同时持续加大产品研发 投入、销售费用增加和商誉计提减值准备共计 3.52 亿元等多重因素共同导致。
国际业务拓展初见成效。公司于 2015 年年底启动国际化业务征程，海外业务营收占比从 2016 年的 3.83% 上升至 2021 年的 11.65%。2021 年公司海外地区实现营业收入 3.75 亿元，同比下降 8.41%，主要系受到海外疫情持续高发的重大不利影响，公司国际化业务拓展产生迟 滞效应。
疫情叠加商誉减值导致短期业绩承压。公司近两年归母净利润出现负值，2020 年主要系公司处置子公司股权产生的投 资损失导致归母净利润大幅下降，2021 年主要系公司计提较多的商誉减值准备导致 归母净利润大幅下降，因此公司经营活动产生的现金流净额与净利润存在重大差异。公司通过一系列外延并购举措向餐饮、零售等大消费细分领域拓展，形成了较大 的商誉。2021年年末公司进行商誉减值测试后计提了3.52亿元的商誉减值准备，目 前账面商誉价值总计15.46亿元，占总资产14.72%。收入结构日趋好转。公司营收占比最大、毛利率最低的第三方硬件配套业务营收占比有下降趋势， 2021 年较上年同期下降 4.05pct，且公司自研软件占比逐步提升，收入结构有所好 转，对未来公司毛利率提升打下了基础。
短期利润率承压。2021 年公司毛利率为 38.59%，同比下降 2.19pct，2021 年净利率为-12.86%，同 比下降 13.19pct。主要原因是由于国内疫情的反复对旅游酒店业造成了重大不利影 响，海外疫情仍处于高发态势对公司酒店信息系统国际化业务拓展产生了迟滞效应， 计提商誉减值准备以及加大产品研发推广力度导致公司净利润出现较大波动。
费用率整体平稳。管理费用是公司三费中占比最高的部分，管理费用率由 2018 的 17.79%上升至 2021 的 21.77%整体呈上升趋势，因为 2019 年公司扩大合并范围以及大力拓展海外业 务导致人员增加所致。 公司是技术型公司，销售费用率整体较为平稳。2017 至 2021 年，销售费用率小 幅上升，2019 年销售费用率上升主要系公司同期扩大合并范围，新纳入合并的海信 智能商用公司增加的销售费用较多所致；2021 年销售费用率上升系公司拓展国际化 业务投入较大。 公司多年来稳健经营，现金余额充裕，常年有理财/利息收益。财务费用中利息 收入近年持续大于利息支出，2018-2021 年利息收入分别为 1.54/2.03/2.00/1.62 亿 元。2021 年公司总体上费用控制良好，管理费用率与财务费用率基本保持稳定，由于 2021 年公司加大产品的推广力度，销售费用率同比略微上升了 1.14pct。
公司酒店信息化业务仍然是营收和利润的主要来源，随着公司业务向餐饮、消费 旅游等大消费领域扩展，酒店信息化相关收入占比由 2018 年的 34.28%下降到了 2021年的 24.43%，下降了近 10 个 pct；对应毛利率也从 2017 年的 73.00%下降到了 2021 年的 58.03%。2017 年至 2019 年酒店信息化业务营收分别为 9.11/10.62/11.05 亿元，毛利分 别为 6.65/7.14/6.62 亿元。但是 2020 初开始的新冠疫情影响导致酒店 IT 支出降低， 直接影响了公司的营收和毛利。2021 年公司酒店信息管理系统业务营收 7.85 亿元， 同比下降 8.66%，占总营收比为 24.43%；毛利 4.56 亿元，同比下降 16.96%，毛利率 为 58.03%，同比下降 5.79pct，受到疫情影响，公司酒店信息管理系统业务收入与利 润均有所下滑。我们预计随着疫情防控政策的调整放松，相关业务将较快地恢复至疫 情前水平。
酒店信息系统云转型稳步推进中。公司积极把握酒店信息系统云化的发展机遇，率先进行云转型。公司的云转型可 以概括为三个层次，首先是酒店和酒店集团之上的基于大数据的应用服务，如声誉管 理、客户需求管理等实现云转型；其次是酒店餐饮管理系统、后台系统等与集团系统 连接不紧密的系统上云；最后是酒店前台管理系统全面转向公有云。这三个层面的云 系统既相互独立又相互关联，并最终在数据和应用平台层面完成集成。
截至 2022H1 公司新一代云餐饮管理系统（云 POS）Infrasys Cloud 进入稳定快 速发展期，云 POS 产品上线总客户数 2586 家。已成功在万豪、洲际、凯悦、半岛、香格里拉、九龙仓、雅高、温德姆等酒店集团稳步推广。石基企业平台（SEP）在半 岛、洲际、Ruby、Sircle 等酒店集团上线共 31 家酒店，其中包括在 1 家半岛集团示 范酒店和 3 家洲际集团示范酒店。我们预计依靠技术和产品的领先性以及标杆客户示 范效应，公司有望将云业务进一步推广。SaaS 业务 ARR 重拾升势。公司国际化酒店及餐饮信息系统业务收入以 SaaS 业务收入为主，其核心产品石 基企业平台-酒店业解决方案（SEP）与石基餐饮云管理系统 Infrasys Cloud 已经完 成纯 SaaS 收费方式部署。2021 年 SaaS 业务年度可重复订阅费（ARR）为 2.58 亿元， 同比增长 26.2%，企业客户（最终用户）门店总数约 8 万家酒店，客户平均续费率超 过 90%。
餐饮业专注中高端市场差异化竞争。餐饮信息化市场竞争更加激烈，公司针对不同客户规模提供相应的餐饮信息系统 业务，其中新一代云 POS 面向全球高端酒店、餐饮及高端连锁社会餐饮客户，提供企 业级餐饮管理解决方案，实现前后端一体化智能管理，助力餐饮企业客户业务不断增 长，在高端酒店以及高端社会餐饮市场居领先地位，公司将继续推动新一代云 POS 在 全球更多酒店集团上线，逐步提高国际化收入。2021 年公司餐饮信息管理系统业务营收 0.79 亿元，同比下降 15.35%，占总营收 比为 2.45%；毛利 0.51 亿元，同比下降 22.10%，毛利率为 65.19%，同比下降 5.65pct， 受到疫情和与 oracle 代理合同终止影响，公司餐饮信息管理系统业务收入与利润均 有所下滑。
零售业营收利润双增。公司是中国整个零售业信息系统的领导者，通过旗下不同子品牌形成了能够满足 不同零售业态需求的产品生态，构筑了基于基础零售业务平台、全渠道运营、移动应 用、供应链、物流、支付、大数据和云计算的端到端综合技术解决方案。公司不断加 深与阿里在新零售领域的战略合作，有望抢占更多市场份额。
思迅软件、富基信息和长益科技是公司在零售领域的三大主要品牌，上海时运和 广州合光为两大辅助品牌。根据业务分类，规模化信息系统产品主要由子公司富基信 息、长益科技提供，主要服务大中型零售商，为超过 50%的中国连锁、零售和超市百 强企业提供信息化与数字化服务；标准化零售信息系统主要系子公司思迅软件提供， 主要服务小型零售商。 2021 年公司商业流通管理系统业务营收 6.83 亿元，同比上升 8.18%，占总营收比为 21.25%；毛利 4.68 亿元，同比上升 5.30%，毛利率为 68.47%，同比下降 1.87%， 在酒店、餐饮等业务业绩承压的情况下，零售业务收入与利润能够实现增长，主要系 公司整合旗下零售业子公司和协同阿里巴巴的效果显现。
持续加大研发投入，加深护城河，公司坚持自主研发和技术创新，持续加大对各项产品的研发投入力度。2021 年 公司研发投入达 7.43 亿元，同比增长 14.69%，占营业收入比重提升至 23.11%；研发 人员达 2311 人，同比增长 7.59%，占比提升至 43.32%。依靠公司多年的研发投入与 人才积累，以新一代云 SEP 为代表的具有自主知识产权的创新产品不断获得海内外市 场认可，公司技术领先优势凸显。
品牌和案例优势。公司经过 24 年在酒店文旅行业持续深耕，已经形成了较大的市场规模及客户资 源：在酒店信息化行业，公司自主酒店软件在中国五星级酒店市场的占有率达 60%以 上（至少使用了一种石基自主酒店软件），在中国高星级酒店市场居领先地位。在餐 饮信息化行业，公司在整个餐饮信息化市场高度分散的局势下占有率处于相对领先水平。在零售信息系统行业，公司占中国零售、连锁及超市百强企业客户群的 50%以上； 在旅游休闲信息系统行业，公司在大型主题公园和集团化大型旅游目的地项目市场居 领先地位。公司在未来云转型过程中有望进一步形成马太效应。
公司新一代云 POS 成功通过了全球几十个国家的法律/财务认证，在全球领先的 万豪、洲际等多个国际酒店集团广泛上线并获得一致好评，成为众多知名高端国际酒 店集团的全球标准。新一代云 SEP 已经通过行业标杆客户半岛酒店集团和洲际酒店集 团的全球认证且在这些集团首家示范酒店上线。公司持续推进与国际知名酒店集团的 合作，依靠过硬的产品品质与专业的服务团队，有望进一步强化品牌优势。
创始人李仲初仍然任公司董事长和总裁，主导了过去 20 多年公司历经数次战略 转型。现任管理层普遍任职于公司在十年以上，大多持有本公司股票，与公司利益紧 密联系，核心团队稳定且对公司的忠诚度高。管理者基本为本科及以上学历，行业内 工作经验十分丰富。
