自主迭代，性能赶超，持续构建市场壁垒。
自主程度持续提升。公司成立之初产品均基于 Apache 开源社区，且产品单一。此 后经过持续不断的自主研发，2022 年 TDH 第九代产品，已经基本实现核心代码 自主编译，其中星环科技大数据平台 TDH 1200 万行代码里自研代码率超过 70％， ArgoDB 代码自主率（行数）超过 90％，仅 2021 年新加入的键值数据库与事件存 储库产品仍基本源于开源社区。公司产品部分性能已经达到全球领先。事务处理性能委员会（TPC）是制定商务 应用基准程序（Benchmark）的标准规范、性能和价格度量，并管理测试结果发布 的国际权威组织。公司大数据基础平台 TDH 产品已按 TPC 要求，完成了测试， 测试结果超过了 TPC 公布的同等级其他国外开源产品测试结果。
针对各项测试： TPC-DS：性能指标 QphDS 代表每小时内执行完毕的结构化数据的统计、报表、 联机查询等不同类型的查询数，以描述数据仓库的综合性能； TPCx-HS：性能指标 HSph代表每小时内可以处理的数据规模，包含了数据生成、 排序、验证等步骤，以描述大数据平台数据基础处理能力； TPCx-BB：性能指标 BBQpm 代表每分钟内执行的结构化数据查询及半结构化和 非结构化数据机器学习算法数量，以描述大数据平台异构数据处理能力。 性价比指标：代表的含义为系统实现单位性能指标所需投入的资金数量。
产品功能丰富，灵活部署。目前公司 TDH9.0 产品在基础操作系统与基础运行系 统之上，共有 11 款标准化产品，客户可根据自身业务、处理数据类型等差异化需 求进行选购，部署灵活性强。同时公司亦提供安全审计、监测的配套功能，使客 户更便捷地管理。我们认为，目前公司产品体系已初步完善，标准化且灵活精细 的产品选购模式能平衡客户差异化需求与自身规模化复制需求，未来随着产品持 续升级，公司业绩有望加速增长。
提供数据基座，充分解决客户数据痛点。当前以金融、政府为代表的企业历经多 年 IT 建设，均有较高水平的信息化程度，但原有的系统互通性差，数据冗余，计 算力差。公司通过自身 TDH 产品体系，可为客户提供统一的大数据平台和管理体 系，以某农商行项目为例，公司为其实现历史数据平滑迁移，系统计算效率、存 储空间等综合效果提升 14 倍。
客户复购粘性高，有望实现裂变。2019-2021 年，公司老客户复购创收逐年提高， 长期可持续增长能力强。同时客户数快速增加，从公司直销前五大客户来看，2019- 2021 年占收入比重逐年减少，且客户对象亦有变化。我们认为，随着公司对老客 户需求的理解不断加深，相关项目咨询与服务性的投入有望持续减少，从而提升 公司盈利能力。同行业内老客户亦有推荐新客户的网络效应，在大数据应用场景 不断增加与公司高客户粘性的背景下，公司客户基数有望高速增长。
随着产品力持续提升，人均创收提升空间广阔。相比海外同类厂商 150-200 万元 的人均创收相比，公司目前人均创收提升空间巨大，我们认为，随着公司产品不 断完善，矩阵不断丰富，会带来更强的规模效应，以大数据操作系统与平台切入 客户，形成粘性后，通过功能模块增购不断深度挖掘客户价值，不断打开成长天 花板。
信创需求催化国产数据库加速成长。信创无论是对产业端还是需求端企业都是一 个重要的契机。国产数据库厂商借助政策东风，有利于其拓展市场，将产品放到 实际场景中打磨，不断更新迭代，实现自己技术实力真正的弯道超车；传统行业 企业、政府等也可以借此契机，实现数字化转型和业务的创新发展。以金融、政府为代表的信创行业数据库需求旺盛，未来有望加速增长。根据赛迪 顾问测算，2025 年中国数据库市场规模有望达到 600 亿元，2021-2025 年复合增 速超 28%。其中金融和政府在市场规模与增速方面领先，我们认为主要是数字化 增量需求叠加国产化存量替代。
国产化产品获得标杆客户认可，有望乘风而上。公司坚持自主研发，产品对标海 外顶尖同类产品，目前业务已经广泛渗透到金融、政府、能源、交通等信创关键 行业，表明其产品性能获得认可，未来有望充分受益我国数据库行业数字化与国 产化浪潮。
