控股自主经营与投资联营并举，产能水平是影响公司近年收入增速的主要因素。
公司成立于1997 年，回顾 25 年发展史，盐田港的发展具备以下几个特征： 第一，长时间“名不符实”。具体表现为，公司收入来源长期以公路业务为 主，直到 2019 年港口业务营收占比达 53.1%，公司才真正进入港口业务主导营 收的发展阶段。我们认为，造成公司长期“名不符实”的原因主要有两点，其 一是业务发展阶段，盐田港港区经历过长时间的工程建设阶段，无法直接贡献 营收；其二是历史原因，早期盐田港集团为完成港区及其他工程建设，选择将 优质资产惠盐高速深圳段注入公司上市募资，进而导致公路业务长期成为公司 收入的主要来源。
第二，经历过多次资产重组，通过控股经营与战略投资并举，基本完成业 务布局。公司成立于 1997 年 7 月，并于 1997 年 7 月 28 日在深交所上市。至今 的 25 年间，公司通过多次投资建设或资产重组，逐步形成了港口装卸运输业务、 高速收费业务和仓储业务三大经营板块。比如，1997 年盐田港集团将惠盐高速 深圳段注入公司，公司获惠盐高速深圳段 66.7%的股权，成为控股股东。2001 年，公司与盐田港集团完成资产重组，收购了盐田港集团持有的盐田国际集装 箱码头 1 期和 2 期的部分股权。此后，公司先后投资了曹妃甸港、惠州荃湾煤 碳港、黄石新港、黄石新港现代物流园等诸多重点项目。经过 25 年发展，公司 基本完成了港口装卸运输业务、高速收费业务、仓储业务三大业务布局。
第三，控股股东盐田港集团长期发挥关键作用。截至 2022 年 11 月，实控 人盐田港集团持有公司 67.48%的股权。盐田港集团在公司的发展中，长期发挥 关键作用，公司由盐田港集团独家发起成立，向公司注入惠盐 高速深圳段、盐田国际集装箱码头 1 期和 2 期等优质资产、提供 10 亿元额度的 委托贷款用于公司业务扩张等。2022 年 10 月，公司公告称将再次与盐田港集团 进行资产重组。公司拟通过发行股份及支付现金的方式，向盐田港集团购买其 持有的盐田 3 期国际集装箱码头有限公司 35%的股权和广东盐田港深汕港口投资 有限公司 100%的股权。若交易达成，将进一步夯实公司在盐田港区的业务发展 基础，盐田港集团则可实现港区内业务资源的进一步优化整合。
公司以港口业务为核心，积极布局与之相关的高速公路业务和仓储业务。港口 业务方面，公司控股小漠国际物流港、惠州荃湾煤炭港、黄石新港及津市港等港口， 并战略投资了盐田港西港区、盐田港中港区 1、2 期及曹妃甸港等重要港口；高速业 务方面，公司拥有惠盐高速深圳段经营权，经营期限到 2047 年 2 月，可为公司提供长期稳定的现金流；仓储业务方面，公司控股经营盐田港 3#区海关出口监管仓库和 5#区普通仓库、黄石新港现代物流园，参股经营盐田港远海供应链公司保税物流中 心。港口装卸业务与仓储业务具备较强协同效应，二者相得益彰。
新增产能投入运营带动收入进入较快增长通道，中美贸易摩擦及疫情带来的负 面影响逐渐减弱，业绩恢复势头较好。 1）收入端，新增产能逐年投入运营，带动营业收入进入较快增长通道。黄石 新港新增产能自 2017 年开始陆续投产，惠州荃湾煤炭码头产能自 2018 年开始陆续 投产，带动公司业务收入进入较快增长通道。尽管 2020 年疫情打断了公司收入的持 续较快增长进程（2020 年营业收入增速-10.5%），但 2021 年公司通过拓展新客户， 对冲疫情等因素的负面影响，收入迅速恢复较快增长（2021 年营业收入增速为 28.0%），这说明公司有出色的业务拓展能力和日常运营能力。
2）利润端，中美贸易摩擦和疫情爆发初期对公司利润造成较大冲击，随着疫 情等因素的负面影响逐步减弱，公司利润经过 2019 年和 2020 年两年下滑后，已恢 复较好的增长势头。2018 年开始的中美贸易摩擦在 2019 年持续升级，进出口需求 承压，导致曹妃甸港、盐田国际码头与盐田港西港 2019 年的业绩下滑，公司投资收 益下降至 3.2 亿元（同比-25.5%），公司 2019 年扣非净利润降至 3.58 亿元（同比13.1%）。
2020 年初新冠疫情爆发后，全球港口行业几近停摆，所幸我国疫情防控得 当，一、二季度积压的贸易需求得以释放，投资收益回升至 3.7 亿元（同比+16.7%）， 带动公司扣非净利润增至 3.64 亿元（同比+1.54%）。进入 2021 年后，海外疫情导致 海外订单回流，疫情负面影响逐渐减弱，业绩恢复势头较好，其中 2021 年和 2022 年前三季度，公司扣非净利润分别为 4.5 亿元（同比+24.6%）和 3.7 亿元（同比 +7.6%）。
3）利润端，投资收益是公司利润的主要来源，且盐田港区的业务利润又是投 资收益的主要来源。公司有丰厚的投资收益，如 2021 年和 2022 年前三季度公司利 润总额分别为 5.3 亿元和 4.4 亿元，投资分别为 4.2 亿元和 3.3 亿元，投资收益占 比分别达 79.7%和 76.8%。盐田港持有盐田港中港 1、2 期的 29%股权和西港 35%的股 权，是公司投资收益的主要来源。如 2022 年 H1，盐田港中港 1、2 期、西港分别实 现营业收入 8.70 亿元、6.67 亿元，净利润 4.58 亿元（其 29%为 1.33 亿元）、3.22 亿元（其 35%为 1.13 亿元），同期盐田港 2022H1 的投资收益为 2.09 亿元。
