减隔震行业发展势头向好，政策落地将逐步释放增量市场。
我国属于地震多发国家，同时我国又是人口大国，大地震给我国带来的人口伤亡、经济损失十分巨大，“从有住房到安全住房”的观念越来越被国家和人民重视。2008 年汶川地震后，我国对抗震防灾工作的重视程度愈发增强。按照国家质检总局和 国家标准化管委会 2015 年发布的《中国地震动参数区划图》（GB18306-2015），国家地震 局等根据我国各省（自治区、直辖市）乡镇政府所在地、县级以上城市的基本地震动峰值 加速度及其反应谱特征周期等技术要素，绘制出我国地震烈度区划图。
可以看出，我国华北地区的燕山山脉向东延伸至东北平原，向西延伸至太行山脉和黄土高原环绕带，云贵高原大部分地区和川渝地区北部，青藏高原边缘地区和帕米尔高原边缘地区，鲁南地区和华东沿海城市带、华南沿海城市带，以及我国台湾地区均处在较高的地震烈度区。 减隔震技术可有效抵御地震带来的建筑物位移晃动，降低地震灾害所带来的风险，成为建筑物抵御地震的重要防范屏障，减隔震技术作为更有效的抗震技术正在全球范围内被广泛推广应用，在我国减隔震技术同样具有重要的应用价值。
减隔震技术主要分为三类：传统抗震、隔震技术和减震技术，三类技术的抗震原理不尽相同，传统抗震技术简单，设计难度较低，但抗震效果一般；隔震技术的应用场景丰富，技术成熟度较高，也兼具经济性；减震技术的设计难度较高，经济性不明显，但在设备保护、降噪、抗风震等特殊应用场景下具有应用优势。
减隔震技术应用实例：1）在 2013 年芦山 7.0 级地震中，芦山县人民医院的门诊楼采 取了隔震技术没有受到任何破坏，医疗设备完好，成为震后全县唯一的医疗救治中心，而 数米之外同时新建的医技楼建筑和医疗设施却被严重破坏；2）在 1994 年洛杉矶 6.7 级大 地震中，31 座医院严重破坏，采用建筑隔震技术的 USC 大学医院功能基本完好。
减隔震产品应用可节约建筑物上部建材使用、扩大建筑物内部空间，具有综合降本增 效的经济性。根据我国建筑抗震设计规范规定，当满足水平向减震系数不大于0.4（地震烈度9级以下）等条件下，建筑上部构建可降低 1-2 度设计，也就是说，在部分地区采用减 隔震设计的建筑物可以降低建筑物上部钢筋、混泥土、钢结构的使用量，节约成本；同时 根采用减隔震设计的建筑物还可以减少内部梁柱的尺寸，扩大内部空间的使用面积，提升 建筑物的使用效率。根据中国建筑设计研究院范重的研究，在8度（0.3g）设防下，采用 隔震的建筑单方成本可较非隔震下降 10%以上，且随着设防等级的提升，隔震建筑的经济性 将愈发显著。
近年来，我国减隔震行业发展迅速。根据住建部公布的数据，截至 2019 年三季末，我 国已建成减隔震建筑物数量近 7000 栋；根据推算，2020 年我国已建成减隔震建筑物数量已 超 8000 栋（目前，住建部不再披露减隔震建筑物数量）。 减隔震行业的发展对政策敏感度较高，2016 年 8 月云南省政府颁布《云南省隔震减震 建筑工程促进规定》，12 月云南省住建厅发布《云南省隔震减震建筑工程促进规定实施细 则》，扩大了减隔震推广应用区域和领域，2017 年全国累计已建成减隔震建筑 5119 栋，较 上年大幅增加 1028 栋，其中有 915 栋来自云南，可见政策对行业发展的推动作用十分显著。
基于上述判断，我们对国家和地方减隔震政策进行了梳理。我们发现地方法规中云南、 陕西、甘肃对学校和医院的建设强制要求使用减隔震产品；山东对学校和三甲医院的建设 强制要求使用减隔震产品；新疆对具备条件的市政工程的建设强制要求使用减隔震产品； 合肥对重大医疗用建筑强制要求使用减隔震产品；而包括四川、海南等地区则对学校、医 院等建筑鼓励优先使用减隔震产品。2021 年，国务院颁布的《建设工程抗震管理条例》正 式实施，以立法形式明确规定了在全国范围内的高烈度设防地区、地震重点监视防御区， 新建学校、幼儿园、医院、养老机构、应急指挥中心、应急避难场所等公共建筑应当采用 隔震减震技术，保证发生本区域设防地震时不丧失建筑功能。我国减隔震行业正式进入 “强制”时代。
此外，住建部配套立法，同步发布和生效的《建筑隔震设计标准》，明确了行业最新 的国家标准；住建部和质检总局修订的《建筑抗震设计规范》已发布征求意见稿；而公司 参编的《基于保持建筑正常使用功能的抗震技术导则（送审稿）》已召开审查会，形成减 隔震行业的技术规范。建筑减隔震行业在国家顶层设计的“立法+标准+技术要求”政策体 系渐趋完善。
需要特别说明的是，《建设工程抗震管理条例》中未对明确指明高烈度设防区域和地 震重点监视防御区的具体清单。但根据《中国地震动参数区划图》（GB18306-2015）《建 筑抗震设计规范》（GB50011-2010）的附录，我们整理出全国主要城市（直辖市、省会城 市和计划单列市）的地震烈度等级（按城市所辖区县最高烈度等级统计），发现包括北京、 上海、广州、深圳在内的 26 座城市处在 7 度及 7 度以上地区。
地震重点监视防御区指的是对我国人口稠密、经济发达，十年左右（或更长一段时间） 可能发生 6 级以上破坏性地震，应重点加强监视和采取防御措施的，经国务院或省级人民 政府批准的确定性地区。目前未有官方文件明确罗列我国地震重点监视防御区，但根据公 开资料显示 1995 年至 2005 年我国地震重点监视防御区，包括了长三角、珠三角、京津冀、 川渝滇地区、黄河经济带流域、东北主要城市、西北主要城市等。
我们认为我国减隔震市场规模的扩张取决于三大核心因素。核心因素一：宏观经济， 建筑减隔震市场是建筑施工行业的伴生行业，建筑施工行业的投资建设情况对减隔震市场 的发展发挥着行业贝塔的牵引作用；核心因素二：政策，前述研究分析指出，减隔震行业 的政策敏感度高，政策对市场扩容发挥重要作用，目前国务院颁布实施立法已经过去三个 多季度，但各地方配套政策出台节奏不一，这将导致立法政策引致的增量市场逐步释放； 核心因素三：范围，随着减隔震技术被市场认可和接受，适用减隔震技术的区域范围的扩 大，也将激发减隔震市场的增长。 基于上述三个核心因素，为了估算我国减隔震市场规模未来的扩容情况，我们对三关 键变量做出如下假设：
核心变量一：建筑安装工程类固定资产投资完成额及年化增速。我们认为这一变量主 要反映了建筑行业的增长趋势。对于年化增速，考虑到建筑安装工程中存在跨年施工和投 资的现象，存在时间维度上的自相关特点，因而我们以过去三年的非均衡移动平均加权来 进行测算，即假设当年增速=过去第1年增速*70%+过去第2年增速*15%+过去第3年增速 *15%。
核心变量二：立法政策带来减隔震技术在全国市场的渗透率及年化增速。我们认为这 一变量能反映政策效力逐步作用于全国所带来的减隔震市场规模的逐步释放。具体而言， 我们以云南地区 2016 年立法后，2017 年云南市场渗透率提升幅度作为参考因子，假设 2021 年立法出发，2022 年配套政策相继出台后，2023 年全国市场渗透率较 2021 年具有当年云南市场相当的渗透率提升幅度（我们认为 23 年市场渗透率才能有云南当年的当量提升， 是考虑到全国性政策在传导时滞上可能高于地方性政策，因为政策对市场的作用可能要更 加滞后），并且全国市场渗透率的年化增速将保持云南市场 2017-2020 渗透率的 CAGR。
核心变量三：减隔震市场测算的市场范围。基于目前所掌握的高烈度设防区域和地震 重点监视防御区的大致范围，我们假设减隔震技术的主要市场范围包括云南地区和全国范 围内的直辖市、省会城市和计划单列市。这一假设实际上是存在瑕疵的，因为包括四川、 广东等地区已经表明部分地级市或其辖区也属于强制应用的减隔震技术的地区，但考虑到 当地市场规模和测算的谨慎原则，我们暂且不将其纳入测算范围。
除了上述对于三个核心变量的假设外，我们还假设：（1）直辖市建筑安装类固定资产 投资完成额采用国家统计局数据，省会城市、计划单列市的固投建筑安装额以经济总量为 权数，通过全省建筑安装类固定资产投资完成额测算而得[(该市 GDP/所属省 GDP)*所属省 固投建筑安装额]。（2）初始市场规模基数（2017 年）以招股说明书中所列震安公司市占 率与公司年产值倒算而得，且假设公司 2017-2020 在云南地区市场占有率不变。 基于上述假定，我们测算出我国减隔震市场规模将在未来五年扩容近 10 倍，达到 150 亿以上，CAGR 达到 54.47%。此外，测算结果反映出的另一个特征是，我国减隔震市场规模 将呈现逐步扩大的态势，随着宏观经济的发展和减隔震技术渗透率的持续提升，在不考虑 适用范围扩大的谨慎假设下，全国减隔震市场规模将保持在一个相对稳定增长区间，逐步 释放增量市场。
上述测算主要考虑的是减隔震技术在建筑安装领域应用所带来的市场规模增加，实际 上，减隔震技术在一些非建筑安装领域的应用也在逐步显现。根据公司官网披露，天津液 化天然气(LNG)储罐项目、漳州核电工程“华龙一号”项目等重大项目均使用了减隔震产品。 我们预计未来随着能源、核电站、“一带一路”等测算外市场的发展，减隔震市场规模有 望得到进一步提升。
