公司现在已经覆盖生物制品、兽用化药、饲料等业务，产品布局不断完善，可以 为客户提供系统化解决方案，龙头地位稳固。
公司生物制品产品包括猪用疫苗、禽用疫苗、宠物疫苗、其他动物疫苗以及诊断 试剂，主要疫苗种类包括高致病性禽流感疫苗、口蹄疫类疫苗、猪圆环病毒灭活 疫苗、猪伪狂犬病活疫苗，狂犬病灭活疫苗及其他各类常规兽用疫苗产品和诊断 制剂。公司多年深耕动保领域，背靠央企背景，在强免疫苗政采领域持续保持市 场占有率行业靠前的优势。公司生物制品业务产品全面，历史收入和销量整体相 对稳定。2021 年，受养殖端行情低迷影响，生物制品业务短期增速承压明显，但 公司依靠不断完善产品矩阵，稳定拓展集团养殖客户，基本保持收入端稳定，2021 年实现收入 14.3 亿元，毛利率达到 58.1%，同比提升 5.5pcts。
公司禽用生物制品业务主要通过子公司乾元浩开展，并于 2021 年 4 月公告拟拆 分乾元浩独立在创业板上市。乾元浩公司南京生物药厂的前身南京药械厂，成立 于 1931 年，为原农业部四大兽用生物制品生产企业之一，是我国最早从事畜牧实 验和畜禽疫苗研究与生产的企业。公司产品结构丰富，目前可生产兽用生物制品 及诊断试剂 60 个品种、200 余个规格，种类主要有禽流感系列、马立克系列、新 支系列、新流系列等。公司 2021 年已具备禽用活疫苗产能 125 亿羽，禽用灭活疫 苗产能 27.76 亿 ml，畜用疫苗 3.1 亿头份产能，拥有南京生物药厂、郑州生物药 厂、北京生物药厂三个具有国际先进技术水平的 GMP 生产基地。
高致病性禽流感目前由指定资质公司生产，主流产品为三价灭活苗。2019-2021年， 公司在国内高致病性禽流感疫苗行业的批签发批数分别为第三、第二、第二，稳 居第一梯队，在政府采购市场的中标省份数量连续排行第一；作为液氮马立克疫 苗的进口替代的引领者，在国产马立克疫苗行业市场批签发批数常年保持第一。 市场可销售禽流感三价灭活苗的公司有 11 家，2021 年公司批签发次数占整体批 签发次数的比例为 13.6%，居国内第二。公司有望充分受益于禽用生物制品行业 增长，同时随公司分拆上市计划的推进，有望拓宽现有融资渠道并优化业务结构， 进一步推动禽苗业务的持续发展。
猪用疫苗产品中口蹄疫疫苗为最主要产品之一。口蹄疫疫苗发展已超 90 年，历经 弱毒疫苗、灭活疫苗和新兴疫苗三个阶段，在工艺技术上经历 Frenkel 培养法、转 瓶培养法与悬浮培养法。目前我国国内以 O-A 二价疫苗为主流产品，以灭活疫苗 为主要品类，悬浮培养法在逐步推广过程中。2021 年中牧股份口蹄疫 OA 二价苗 批签发次数占公司口蹄疫总批签发次数的比例达到 66.7%，公司口蹄疫批签发次 数占行业口蹄疫批签发次数比例达到 19.9%。
猪用疫苗产品中口蹄疫疫苗为最主要产品之一。口蹄疫疫苗发展已超 90 年，历经 弱毒疫苗、灭活疫苗和新兴疫苗三个阶段，在工艺技术上经历 Frenkel 培养法、转 瓶培养法与悬浮培养法。目前我国国内以 O-A 二价疫苗为主流产品，以灭活疫苗 为主要品类，悬浮培养法在逐步推广过程中。2021 年中牧股份口蹄疫 OA 二价苗 批签发次数占公司口蹄疫总批签发次数的比例达到 66.7%，公司口蹄疫批签发次 数占行业口蹄疫批签发次数比例达到 19.9%。
客户结构方面，公司持续加强对集团客户的开发力度。在渠道上，公司持续推进 销售渠道扁平化；在服务上，组建技术服务专班，及时准确专业地提供服务，形 成生猪养殖集团客户常态化跟踪服务方案；在营销上，持续完善营销网络，通过 线上线下相结合的技术交流方式，扩大覆盖面，同时重视小型技术推广会，精准 销售，避免白热化的价格战，稳住市场格局；在产品上，及时研判市场需求，及 时研发大单品，增强与客户粘性。
从行业发展角度来说，动保企业与规模养殖集团的合作是必然趋势。头部动保企 业可以依靠成熟的研发体系，迅速地对养殖企业需求做出反应，提供丰富的产品 和技术支持服务；头部养殖企业的大订单，可以使得动保企业快速获得市场份额， 尽快实现规模效应，提升效率。公司在大客户开发上十分坚定，针对大型集团客 户采取“一企一策”方案进行开发，以客户为中心、以市场为导向、以销售为龙头， 加强客户粘度，保持与养殖企业的长期稳定合作。
研发方面，公司持续提升创新能力、完善创新机制、激发人才创新活力，不断推 进实现研发转化。兽用疫苗从研发到上市需要 5 年以上时间，且随着规模养殖企 业占比提升，对优质生物制品需求在不断扩容，因此十分考验企业的需求洞察力、 自身研发能力、工艺技术和研发转化能力。公司一方面积极拓展研发合作渠道， 通过建立开放合作、协同推进、利益共享的新机制，加强企学合作，共同申报国 家重大科研项目，推出多款疫苗单品。公司 2021 年与南京农业大学合作注册猪圆 环病毒 2 型合成肽疫苗（多肽 0803+0806），2022 年与中国农科院等合作注册猪伪 狂犬病灭活疫苗（JS–2012–△gI/gE 株）、布鲁氏菌基因缺失活疫苗（M5-90△26 株）。 公司另一方面联合研究院和工厂研发团队，做到产销协同，有效链接研发、生产、 技术服务，持续对传统优势大单品疫苗进行工艺提升，提升产品质量。
公司近年来持续推出多款疫苗单品，包括欧倍加、欧标佳等核心大单品。2019 年 注册的新药欧倍加与欧标佳在 2021 年批签发次数分别为 20 次及 28 次，占 OA 二 价苗比例为 5.9%和 6.9%；2022 年（截至 11 月）有批签发次数 24 次及 16 次，占 OA 二价苗批签发次数比例为 5.8%及 3.9%，仍表现出较好活力。公司的新品销售 势头良好，2020 年注册的新药猪口蹄疫 OA 二价合成肽疫苗（多肽 PO98+PA13） 在 2021 年批签发次数为 10 次；2021 年注册的新药猪乙型脑炎活疫苗在 2022 年 （截至 11 月）批签发次数共 8 次，占整体猪乙型脑炎活疫苗批签发次数的 8.6%。
产能方面，公司生物制品产能持续扩张，市占率有望进一步提升：1）乾元浩南京 兽用生物医药产业园一期计划，规划建设活疫苗和灭活疫苗生产车间各一座，可 年产 3.88 亿头份畜苗和 78.825 亿羽份禽苗，预计 2023 年 2 月份进行 GMP 验收 投产。2）兰州新厂先期建设已经完成，余期建设正在稳步推进中，预计产能利用 率不断提升。公司 2018 年公告投资 11.7 亿元于兰州生物药厂生产区整体搬迁公 告，先期建设于 2020 年 12 月完成建设，包括口蹄疫细胞悬浮培养灭活疫苗 2 条 生产线，年产能达到 5 亿头份；余期建设预计 2023 年底全部完工，2022 年 1 月 公告，目前肽疫苗、免疫学类诊断制品 （A 类）生产线已经通过兽药 GMP 验收， 包含细胞悬浮培养口蹄疫病毒灭活疫苗（2 条）、合成肽疫苗、免疫学类诊断制品 （A 类），年产能预计可达到合成肽疫苗 3 亿头份，免疫学类诊断制品（A 类） 5000 盒。
出口方面，公司积极开拓疫苗出口业务，践行“一带一路”精神。2019 年，农业 农村部畜牧兽医局同意恢复公司兰州生物药厂的口蹄疫 O 型、A 型、亚洲Ⅰ型三 价灭活疫苗生产并允许出口。2022 年，印度尼西亚等东南亚国家口蹄疫疫情多地 频发，且总体疫苗接种率较低，政府自 2022H2 起持续加大疫苗采购和进口量，公 司积极参与投标工作，拓宽海外市场。2022 年 11 月，公司公告拟与国药动保、北 京中育、中农威特、育林控股共同以货币形式出资设立中农中育，新公司将以“一 带一路”沿线国家为重点，通过海外投资并购、建厂等方式提供标准化产品和服 务。
公司兽药业务产品结构完善升级，收入及毛利率改善明显。公司兽药业务主要包 括兽药制剂和兽药原料药，用于兽类疾病的治疗，主要由公司及公司旗下南京药 业、中牧生物、中牧安达、内蒙中牧和胜利生物运营。公司主要产品有泰妙菌素、 泰万菌素原料药、氟苯尼考原料药、牧乐星、氟欣泰等，其中泰万菌素、泰妙菌 素等为抑制蓝耳病变异、保证呼吸道健康的抗生素类药物。公司受“禁抗”政策 影响的产品主要为万牧欣（喹烯酮预混剂颗粒）、牧乐旺（黄霉素预混剂颗粒）两 项饲料添加剂产品，2020 年化药销售收入短期受到少许影响。伴随替抗类饲料添 加剂产品逐渐兴起，公司加大替抗产品的研发力度，投入新工厂和新生产线，产 品逐步高端化，2021 年收入和毛利率都得到明显改善，2021 年兽药业务收入同比 +24.0%至 12.57 亿元，毛利率提升 4.23pcts 至 31.02%。
公司持续丰富公司产品结构，推动研发成果转化，提升市场竞争力。2019 年禁抗 政策实施后，公司及时调整产品结构，提高制剂产品比重，产品呈现高端化趋势， 单价持续明显提升；同时公司进一步延伸发展大单品产业链，泰万菌素销售实现 量价齐升。公司持续推动研发成果转化，2020 年沙咪珠利获批一类新兽药，加米 霉素、泰地罗新获批二类新兽药。
产能方面，公司加快兽药产品布局，挖掘附加值高，市场增量广阔的兽药产品： 1）内蒙古中牧：公司起初以生产黄霉素预混剂为主，2008 年开始布局 42 吨超级 泰乐菌素（AIV）（后名称变更为酒石酸泰万菌素）项目，2018 年决定进行 FDA 认证改造，技改后生产能力增长为年产 100 吨，此后盈利持续增长。2019 年禁抗 黄霉素预混剂属于废止范围内，因此改 4300 吨/年的黄霉素预混剂生产线为 2000 吨/年莫能菌素预混剂。2021 年公司增资内蒙古中牧 2.5 亿元实施大环内酯类创新 驱动产业链提升示范项目，预计 2023 年 1 月底建设完成，完成后将新增 500 吨/ 年酒石酸泰乐菌素产能，其中预计 280t 用于外销。2022 年 4 月，内蒙古中牧拟进 行技术改造，调整现有酒石酸泰万菌素和莫能菌素规模，改造后泰万菌素产品规 模将增长至 500 吨/年，莫能菌素产品规模将降低至 1200 吨/年。
2）中牧牧原：公司与牧原股份合资项目落地实施，对提升公司市场竞争率有积极 性意义。2022 年 4 月公司公告，中牧股份、南京药业、牧原股份拟共计出资 1.2 亿元设立中牧牧原动物药业有限公司，中牧股份出资 5868 万元，占比 48.9%， 南京药业占比 3.1%。成立后将投资建设中牧牧原动物药业有限公司南阳生产基地 项目，主要从事兽药生产、兽药经营、兽药研发及技术咨询服务项目，项目共计 投入 4.7 亿元。与大型养殖企业的合作，有利于增强公司与大客户的联系，获得 更大市场份额，增强未来增长的确定性。
公司海外收入持续增长，产品在海外多国进行认证和注册，工厂通过欧美质量管 理体系认证。公司海外整体营收的比例呈持续提升态势，从 2018 年 2.08 亿元， 增长至 2021 年的 3.62 亿元，CAGR 为 20.3%；毛利率普遍高于国内市场，2021 年毛利率为 34.1%。公司子公司胜利生物和中牧安达均有兽药出口业务，其中子 公司胜利生物 2004 年成立，2013 年中牧股份完成胜利生物 55%股份的并购。胜 利生物主要产品包括 9000t/a 黄霉素、400t/a 延索酸泰妙菌素、1500t/a 海南霉素预 混剂等，其中延胡索酸泰妙菌素产销量全球第一，海南霉素预混剂是国内唯一具 有自主知识产权的动物专用抗生素。
胜利生物产能持续扩张，2020 年公司通过科 技孵化创新平台及固体制剂生产线项目增加 640 万片固体制剂产能，2022 年 3 月 高质量通过新版兽药 GMP 验收；2021 年拟通过兽用抗生素扩产项目（二期）新 增泰妙菌素 588t 产量。胜利生物主营产品已在海外数十个国家和地区进行了认证 和注册，泰妙菌素原料药在国内率先取得欧盟 COS 证书、80%泰妙菌素预混剂取 得日本 FMA 证书；泰妙菌素、黄霉素、莫能菌素、盐霉素预混剂产品获得澳大利 亚 APVMA 认证。胜利生物工厂“零 483”通过美国 FDA 现场审计，并严格按照 欧、美现行 GMP 规范建立、健全质量管理体系，先后通过 ISO9001、ISO14001、 OHSAS18001 管理体系认证。
饲料业务经营稳定，销量持续增长。2011~2018 年，公司饲料业务收入从 5.34 亿 元增长至 11.20 亿元，CAGR 为 11.16%。2019 年，受非洲猪瘟影响，生猪养殖量 明显下降，公司饲料销售收入受到负面影响。2020~2021 年，面对饲料原材料价格 高位运行，养殖行业价格的巨幅波动，公司及时开发新产品，适应市场需求，创 造市场机会，收入得到恢复。公司饲料销量多年来维持稳定增长，自 2015 年至 2021 年，从 8.14 万吨增长至 15.51 万吨，CAGR 为 11.34%。公司饲料业务毛利率 维持稳定，2020~2021 年，受原材料价格上行影响，毛利率略有下滑。
公司多方面发力，打造中牧饲料品牌力。品牌上，公司以“华罗”和“京中牧” 两个品牌进行销售，其中“华罗”品牌产品销售范围覆盖全国；品种上，公司以 复合维生素和复合预混料为主，用以满足兽类不同生长阶段对各种维生素、微量 元素、氨基酸和矿物质的营养需要，产品涵盖猪、肉鸡、蛋鸡、水产、反刍动物 等多个系列，共 100 多个品种；渠道上，针对预混料业务，公司持续抓好营销和品牌宣传，细化市场区域，加强在贵州、川渝、山蒙区域的布局和投入，区域发 展趋于均衡。
饲料产能持续扩张，生产基地“多点开花”。公司的子公司成都华罗生物科技有限公 司、长春华罗分公司、新乡华罗分公司以及武汉华罗分公司等主要负责饲料板块的生 产。2014 年长春华罗竣工投入使用，单班年产 3 万吨预混料和 5 万吨浓缩及全价配合 料；2016 年新乡华罗正式投入运营，单班年产 3 万吨预混料和 5 万吨全价配合料； 2017 年武汉华罗建成投产，单班年产预混料 2 万吨，浓缩全价配合料 5 万吨。2021 年，设立子公司中牧华罗畜牧科技（山东）有限公司，投资 1.24 亿元建设年产 7 万吨 饲料加工厂项目。
公司持续开发饲料新产品，应对客户需求。公司持续进行饲料产品研发，针对无 抗教保料、无抗教槽料、无抗仔猪预混料的研发取得显著成效，相应产品已上市 销售，2021 年与中国农业大学农业农村部饲料工业中心确定了合作框架内容，进行猪 饲料和宠物饲料的联合研发。公司应对客户需求，持续推出饲料新产品，2019 年推出 “无抗、绿色”饲料添加剂“酶维宝”，能够实现在动物饲料中减少添加剂含量，有效控制动物粪便中氮、磷的排放，大大降低对环境的污染；2021 年，开发“全小 麦日粮”配方，降低饲料成本，积极开发肉羊“高精料日粮预混料”配方，显著提高 日增重、屠宰率。
