渠道+研发+扩产，充分受益于下游需求复苏。
2017 年全资收购法国雅顿，获得稀缺国外品牌，切入欧美高端市场。公司自成 立以来，一直对世界知名的演艺灯光设备客户以 ODM 方式供货，经过多年的发 展，公司研发水平和制造能力与国外知名品牌的差距不断缩小。公司战略通过自 主品牌进入欧美高端市场，但由于在欧美地区缺乏有影响力的自有品牌及营销渠 道，而自建品牌、营销渠道的时间较为漫长，因此考虑收购成熟品牌。2010 年 起至被公司收购前，法国雅顿一直是公司的 ODM 客户，其在国际市场尤其是欧 美地区的具备品牌影响力和完善的经销渠道。2014 年 2 月，公司通过香港浩洋 控股以 187.34 万欧元增资法国雅顿，增资完成后持有其 51%的股权；2017 年 1 月，香港浩洋控股进一步全资收购法国雅顿剩余股权。德国雅顿为法国雅顿于 2014 年 12 月出资设立，主要负责法国雅顿产品在德国及其周边市场的开拓。
法国雅顿的“AYRTON”品牌在欧美中高端市场具备影响力，享受品牌溢价。演 艺灯光设备行业在欧美地区起步较早，世界知名的演艺灯光设备企业和品牌均来 自这一区域。法国雅顿自成立以来一直从事舞台娱乐灯光设备的设计、研发和销 售，是世界第一台 LED 摇头灯的研发和生产者。经过多年经营，法国雅顿在欧 美地区具有较高的品牌影响力和完善的营销渠道，其“AYRTON”品牌在业内尤 其欧美市场具有较高的知名度，且产品定位以中高端为主，售价较高。以 2017-2019 年为例，法国雅顿的舞台娱乐灯光产品均价与公司同类产品均价的价 格差异率持续扩大，至 2019 年高达 60.87%。
收购整合法国雅顿后协同效应显著，OBM 收入占比提升，驱动毛利率显著提升。 2017 年公司收购法国雅顿并进行整合后，协同效应逐渐体现。伴随新产品 GHIBLI、MISTRAL、KHAMSIN 等顺利推出，法国雅顿的营收占比自 2017 年的 14.10%提升至 2019 年的 32.18%。收购对公司业绩的积极影响主要体现在：第一，由于“AYRTON”品牌产品售价及毛利率均较高，且其于被全资收购前后推 出诸多毛利率较高的新品，因此公司的毛利率获得了显著提升，2017 年-2022 年前三季度，公司毛利率从 40.78%提升至 51.13%。第二，营收结构改善，高 毛利的外销业务收入、OBM 收入占比提升，公司通过自主品牌进军高端市场的 战略获得显著成效，公司 OBM 收入占比自 2017 年的 31%提升至 2022H1 的 64%。
公司各业务线已初步形成具有影响力的完整品牌矩阵。舞台娱乐灯光设备方面， 公司具有自主品牌“Terbly”，及全资子公司法国雅顿下的自主品牌“AYRTON”。 桁架方面，公司于 2012 年通过入股、增资持有了智构桁架 51.25%的股权，智 构桁架也变为中外合资企业，并逐步培育出国际化桁架品牌“WTC”。紫外线 消毒设备方面，2020 年公司顺应疫情需求，推出紫外消毒品牌 GOLDENSEA UV （浩洋紫外），其获得了全球首张商用 UV 紫外杀菌灯 ETL 证书，以及欧盟生产 产品安全标准必需的 CE 认证。建筑照明设备方面，公司全新打造户外灯品牌 “GSARC”，涵盖了投光灯 DOT 和 REC、洗墙灯 TEX、矩阵灯 PIX、以及景观 照明埋地灯 POT 和 VIC 六大科技创新型产品系列。
公司重视研发，具备较高的研发投入水平。尽管近几年公司收入规模增速较快， 但公司研发费用率仍维持较高水平。2017 年-2021 年，公司研发费用率均处于 5%以上，2022 前三季度，公司营收实现 136%的同比高速增长，研发费用率仍 处于 4%以上。2021 年，公司研发投入 4190.60 万元，且全部费用化处理；研发人员数量为 136 人，占比 14.24%。公司副总经理、研发总监黄前程曾在欧司 朗（中国）照明、美的照明等公司担任研发经理、研发总监等职位。
不断适应市场需求的新品研发能力，是公司的核心能力。2020 年，海外的演艺 灯光设备市场需求受到较大影响。公司根据疫情情况，推出了更适应市场的 SMART 系列产品；同时，还推出了适应杀菌消毒需求的紫外线消毒灯，产品自 主研发，并取得了欧盟 CE 认证与美国 ETL 认证，在海外市场进行销售。2022H1， 公司新增授权专利超过 80 项，包括境内外发明专利 5 项。核心专利技术包含光 束和图案效果的舞台灯光学系统及投光装置、移动式送风热学系统、内循环散热 系统、调节 LED 灯亮度的方法等项目均完成研发，并应用于产品的试产或量产 中，较好地提高了产品的控制精度、防水性能、散热效率和光色一致性等性能， 并成功推出了超大功率 LED 舞台灯系列及激光舞台灯系列等产品，公司的超大 功率 LED 系列产品，可替代传统高能耗气泡光源舞台灯，节能 50%以上。
高研发能力使得公司产品相比国内同类舞台装备产品，具备更高盈利空间。当前 A 股上市公司中，与公司业务直接可比的上市公司较少。与 A 股上市公司大丰实 业，及新三板挂牌公司德晟股份、曾在新三板挂牌的公司达森灯光的同类业务对 比，同业公司类似业务的毛利率近年多处于 25%-35%这一区间，而近年公司的 舞台娱乐灯光装备产品毛利率均在 40%以上，且 2019-2022H1 均处于 45%以 上；此外，公司的舞台娱乐灯光设备毛利率近年整体维持上升趋势。以上均说明 公司产品相较国内同类产品具备更强的市场竞争力、更高的盈利空间。
公司生产模式为订单式生产、非订单式生产结合，并采用外协加工的方式。公司 主要产品包括舞台娱乐灯光设备、建筑照明设备和桁架，其中舞台娱乐灯光设备 分为订单式生产和非订单式生产，而建筑照明设备与桁架基本为订单式生产。订 单式生产是根据业务部门的订单进行生产；非订单式生产则是公司根据相关产品 的实际产能与生产周期以及市场需求状况进行预测判断，进而安排预生产。加工 模式方面，公司采用外协加工，主要集中于技术含量低、生产环节有一定污染、 需要专用加工设备投入的金属表面处理的环节，不涉及公司的核心技术，且市场 上存在较多具有可替代性的外协厂商。
海外市场需求恢复，公司业务量大幅增加，当前产能对公司形成一定制约。据公 司招股说明书披露，截至 2019 年，公司舞台娱乐灯光设备、建筑照明设备的产 能为年产 4.3 万台，桁架产能为年产 6 万个/件；产能利用较为饱和，二者产能 利用率分别高达 91.86%、122.33%。2020 年，由于海外疫情未能得到及时有 效控制，市场需求降低，海外订单延期，公司业务量下降，生产量相应减少。但 2021 年下半年起，伴随海外市场需求逐步恢复，公司业务量上涨，在手订单大 幅增加。2022H1 的舞台娱乐灯光设备产品收入已达到 5.18 亿元，达到 2019 年 该业务全年收入水平的 71%。为保证对客户订单的整体交付能力，公司采取了 新增租赁场地、对公司内部的产线与仓库进行优化调整等措施。
首发募投项目建成预计为公司新增产能 7 万台/年，有望助力公司突破产能制约。 公司 2020 年上市时募投项目包括建设演艺灯光设备生产基地升级扩建项目、演 艺灯光设备生产基地二期扩建项目等 2 个扩产项目，其中，演艺灯光设备生产基 地升级扩建项目预计增加各类照明产品产能合计 3 万台/年，所在地为广州市番 禺区；二期扩建项目预计增加舞台娱乐灯光设备等年产能 4 万台/年。原定两项 目建设周期均为 2 年。
但由于疫情影响，当前项目生产建设进度不及预期。为应 对欧美地区新冠疫情防控常态化带来的演艺设备市场需求恢复，公司加快了募投 项目建设进度，截至 2022H1，公司募投项目“演艺灯光设备生产基地二期扩建 项目”的一期工程已完成封顶。预计募投项目投产将助力公司突破此前的产能限 制，抓住海外现场演出市场复苏的机遇，进一步提升在全球的市占率，也为国内 业务的开拓提供更多的灵活性。
