乘消费升级东风，业务结构持续实现高端化转型。
受医保控费和疫情影响，白内障业务收入有所波动。从 2017 年到 2022 年，公司 白内障业务收入从 5.18 亿元增至 7.51 亿元，复合增速为 7.71%，增速略低于爱尔眼 科，但高于普瑞眼科和何氏眼科，收入占比从 32.5%降至 23.2%。从量价角度来看，白内障业务持续实现量减价增，业务高端化趋势明显。受到医 保控费和疫情影响，2018 年以来公司白内障业务手术量下降明显，从 2018 年到 2021年，公司白内障手术量分别从 12.6 万例下降至 9.65 万例。与此同时，公司积极应对 医保控费带来的影响，顺应消费升级趋势，大力推广中高端白内障业务，带动白内障 项目平均单价快速上升。从 2018 年到 2021 年，公司白内障业务客单价从 5007 元增 至 7110 元，年复合增速达 12.4%。
中高端白内障手术量占比快速提升。从 2017 年到 2021 年，公司中高端白内障手 术量从 2.86 万例增至 6.71 万例，复合增速达 23.76%，手术量占比从 36.7%提升至 71.7%。2022 年上半年中高端白内障手术量为 3.16 万例，同比下滑 0.86%，占比进一 步提升至 71.8%。普通白内障手术量从 4.94 万例降至 2.65 万例，手术量占比从 63.3% 降至 28.3%，2022 年上半年普通白内障手术量为 1.24 万例，同比增长 7.86%，占比 进一步下降至 28.2%。
2020 年以来，白内障毛利率呈现持续上升趋势。从 2017 年到 2020 年，受到手 术量整体下滑、固定成本摊销占比提升的影响，白内障业务毛利率呈现下滑趋势，从 38.5%下降至 30.9%，但从 2021 年以来，随着中高端白内障项目占比逐年提升，相 关成本费用逐步实现规模效应，毛利率持续提升至 2022 年的 38%。
屈光业务是公司近年来重点发力的业务，收入增速在同行中处于较高位置。从 2017 年到 2022 年，公司屈光业务收入从 3.02 亿元增至 10.73 亿元，复合增速达 28.9%，收入占比从 18.9%增至 33.2%，收入增速仅次于普瑞。从量价角度来看，屈光业务整体实现量价齐升。从 2017 年到 2021 年，公司屈光 业务手术量从 3.9 万眼增至 10.7 万眼，复合增速达 32.75%，客单价从 7722 元/眼增 至 8922 元/眼，复合增速达 3.68%。
分业务类型看，全飞秒、ICL 等高端术式收入增长迅速，收入占比快速提升。从 2017 年到 2021 年，公司中高端屈光术式（全飞秒、ICL）收入从 1.29 亿元增至 6.9 亿元，复合增速达 52.08%，手术量从 12526 例（眼）增至 70439 例（眼），复合增速 达 53.99%，收入占比从 42.8%提升至 72%，手术量占比从 32%提升至 65.6%。普通屈 光术式（准分子、半飞秒、飞秒）收占比从 57.2%降至 28%，手术量占比从 68%降至 34.4%。受益于规模效应，屈光业务毛利率持续提升。从 2017 年到 2022 年，公司屈光业 务毛利率从 45.7%提升至 54.9%，主要系主要材料平均采购价格因规模效应有所降低， 平均手术成本相应下降。
视光业务为公司近年来重点发力的业务，收入体量和占比均快速提升。从 2017 年到 2022 年，视光业务收入从 1.16 亿元增至 3.97 亿元，复合增速为 27.9%，高于 同行可比公司增速水平，收入占比从 7.2%提升至 11.8%。从量价角度来看，视光业务实现量价齐升。从 2017 年到 2020 年，公司视光业务 门诊量从 17.86 万人次增至 33.33 万人次，复合增速达 23.12%，客单价从 647 元增 至 794 元，复合增速达 7.06%。
高端业务收入占比快速提升，业务整体毛利率维持高位。从 2017 年到 2020 年， 公司视光业务中客单价 10000 元以上的客户人次占比从 0.1%提升至 0.6%，收入占比 从 2.7%提升至 9.8%；客单价 5000-10000 元的客户人次占比从 1.4%提升至 2.2%，收 入占比从 14.6%提升至 18.9%；客单价 2000-5000 元的客户人次占比从 3.8%提升至 5.6%，收入占比从 16.1%提升至 21.6%。
视光业务毛利率先降后升，整体维持较高水平。从 2017 年到 2022 年，公司视光 业务毛利率从 58.4%下降至 55.6%，其中 2017-2020 年毛利率呈现逐年下滑趋势，主 要系公司刚启动视光业务高端化转型，高端镜片、OK 镜等产品因采购量较小未实现 规模效应。2021 年视光业务毛利率大幅上升，主要系随采购量上升，采购价格因规模 效应有所下降。
综合眼病涵盖业务种类较多，整体收入增长较为平稳。综合眼病涵盖了眼底病、 眼表病、斜弱视及小儿眼科、其他眼病项目，从 2017 年到 2022 年，综合眼病业务收 入从 6.42 亿元增至 9.09 亿元，复合增速为 6.7%，收入占比从 41.2%降至 28.1%。综合眼病项目毛利率相对维持稳定。从 2017 年到 2022 年，公司综合眼病项目毛 利率从 40.3%升至 42%，整体相对维持稳定。2022 年，项目毛利率升至 45.4%。
4.1眼底项目：收入增长平稳，增长主要靠业务量驱动
眼底项目包括视神经疾病，眼底血管性疾病，黄斑部疾病等，主要与老龄化疾病 相关。因为眼底疾病的复杂性，眼底医疗团队的建设以及眼底医生资源是评判各大医 院眼科以及眼专科医院的重要衡量指标。公司拥有以黎晓新教授为代表的眼底病专家 团队，技术优势及高知名度保证了在医保控费的趋势下眼底项目就诊人数及相应手术 量的仍实现持续增长。 从 2017 年到 2021 年，公司眼底业务收入从 2.32 亿元增至 3.4 亿元，复合增速 为 10.03%，收入占比从 14.5%下滑至 11.1%。2022 年上半年眼底业务实现收入 1.55亿元，同比下滑 10.9%，主要系疫情限制了跨区域患者流动，收入占比下滑至 9.8%。 从收入结构来看，眼底业务手术收入占比基本维持在 80%左右，贡献大部分收入。
从量价角度来看，眼底业务增长主要靠量驱动，客单价受医保控费影响持续下滑。 从 2017 年到 2021 年，公司眼底业务手术量从 17505 眼增至 27435 眼，复合增速达 11.89%，而客单价从 10628 元降至 9869 元，复合增速为-1.84%。眼底项目毛利率略有下滑。从 2017 年到 2021 年，公司眼底项目毛利率从 40.8% 降至 39%，主要系医保控费对客单价造成一定的压制。
4.2眼表项目：收入增长平稳，门诊占比快速提升
眼表疾病是一系列损害角结膜眼表正常结构与功能的疾病的总称，常见疾病为干 眼症和翼状胬肉。公司拥有以刘祖国教授为代表的眼表疾病专家团队，业务实力尤为 突出。 从 2017 年到 2021 年，公司眼表业务收入从 1.31 亿元增至 1.65 亿元，复合增速 为 5.94%，收入占比从 8.2%下滑至 5.4%。2022 年上半年眼表业务实现收入 0.82 亿 元，同比下滑 2.3%，，收入占比下滑至 5.2%。从收入结构来看，近年来眼表业务门诊 收入占比快速提升，从 2017 年 31%提升至 2021 年 51%，我们认为主要系以门诊为主 的干眼症治疗需求快速增长所致。从量价角度来看，眼表业务手术量增长稳定，客单价受医保控费影响持续下滑。 从 2017 年到 2021 年，公司眼表业务手术量从 31629 眼增至 45110 眼，复合增速达 9.28%，而客单价从 2837 元降至 1780 元，复合增速为-11%。眼表项目毛利率略有下滑。从 2017 年到 2021 年，公司眼表项目毛利率从 45.2% 降至 41.8%，主要系医保控费对客单价造成一定的压制。
4.3斜弱视及小儿眼科项目：收入快速增长，门诊占比快速提升
斜弱视多见于青少年群体，青少年时期及时的斜弱视筛查以及矫正治疗是治疗和 控制整体斜弱视发病的关键。公司拥有以赵堪兴教授为代表的小儿疑难眼科专家团队， 品牌和技术实力尤为突出。 从 2017 年到 2021 年，公司斜弱视及小儿眼科业务收入从 0.85 亿元增至 1.89 亿 元，复合增速为 22.11%，收入占比从 5.3%提升至 6.2%。2022 年上半年斜弱视及小儿 眼科业务实现收入 0.93 亿元，同比提升 16%，，收入占比为 5.9%。从收入结构来看， 近年来眼表业务门诊收入占比快速提升，从 2017 年 55%提升至 2021 年 77%。
从量价角度来看，斜弱视及小儿眼科业务手术量增长稳定，客单价维持稳定。从 2017 年到 2021 年，公司斜弱视及小儿眼科业务手术量从 4486 眼增至 6461 眼，复合 增速达 9.55%，而客单价从 8591 元降至 8487 元，基本维持稳定。斜弱视及小儿眼科项目毛利率持续提升。从 2017 年到 2021 年，公司斜弱视及小 儿眼科项目毛利率从 44.9%提升至 50.7%，2022 上半年毛利率进一步提升至 54.8%。
