煤矿信息化龙头，助力客户降本增效。
专注于煤矿信息化领域，软硬件一体化解决方案提供商。北路智控成立于 2007 年， 成立以来便聚焦煤矿信息化、智能化建设领域，其发展可以划分为三个阶段：1）初创 期（2007-2010 年）：公司成立初期专业从事智能矿山相关信息系统的开发、生产与销 售。2）业务拓展期（2011-2016 年）：2011 年，北路有限进行了第一次增资；且 2011 年起公司获得多个软件著作权，产品技术实力提升，产品线也更加丰富。3）快速发展 阶段（2017 年-至今）：公司凭借其在智能矿山监控、通信领域的优势获得郑煤机的认 可，与郑煤机合作；2020 年为进一步加强公司与郑煤机的合作，形成协同效应，郑煤 机入股公司成为公司新股东；2022 年 8 月，公司首次公开发行股票并在创业板上市。
拥有智能矿山通信、监控、集控及装备配套四大类产品体系，覆盖感知层、传输层、执行层及应用层四大层级。经过多年技术水平的提升与产品线的拓展，公司目前形成了智能矿山通信、监控、集控及装备配套四大类产品体系，主要产品为智能矿山信息系统，即自主开发系统软件、硬件设备以及外购少量第三方组件后集成，从而满足煤矿信息化、智能化建设需求。
具体来看：1）智能矿山通信系统：基于通信技术、计算机技术等， 向下游客户提供高抗扰性、高安全可靠性的信息传输、语音通信等，为煤矿信息化、智 能化建设提供基础性支撑。2）智能矿山监控系统：基于传感器技术、通信技术等实现 对复杂煤矿工作环境中人员位置/环境参数/设备状态等的实时全面感知，通过对矿山各 类信息的分析，为生产安全管理决策提供依据。3）智能矿山集控系统：采用分布式实 时控制技术，同时融合矿井通信、视频分析等技术，通过对集控平台进行远程控制，从 而实现煤流、排水、通风等场景的智能控制。4）智能矿山装备配套：与国内大型煤矿 装备厂家的采/掘装备相结合，采用通信、智能分析等技术，辅助矿山装备企业实现煤 矿采/掘工作面可视化远程控制，提升采/掘工作面的自动化、智能化程度。
实际控制人持股比例高，客户郑煤机入股加速公司发展。公司的实际控制人为于胜 利、金勇和王云兰，三人直接持有公司 44.97%的股份，通过路泰管理间接持有公司 3.47%的股份，三人合计持有公司 48.44%的股份。此外，考虑到智能化综采工作面是 煤矿智能化建设的关键环节，市场需求旺盛，郑煤机是我国最大的煤矿装备企业之一， 且 2017 年公司与郑煤机合作以来，相关业务合作不断深化，规模持续增长，2020 年 9 月郑煤机增资入股成为公司新股东，目前持有公司 8.00%的股份。
技术型高管领军，研发人员占比超三成。从公司高管来看，公司高管大多具有通信 领域研发经验。公司董事长、总经理于胜利为硕士研究生学历，曾任北京华源京都房地 产开发有限公司工程师、郑州市慧众通信技术有限公司副总经理。副总经理金勇曾任中 国电子科技集团公司第三十六研究所研发工程师、UT 斯达康通讯有限公司高级经理， 同时也是公司的核心技术人员，有 53 项专利获得国家知识产权局授权。从人员构成来 看，公司 2021 年员工总人数 492 人，其中研发人员 161 人，占比达 32.7%。
公司高度重视研发投入，自研产品线不断丰富。经过多年的技术积累和持续的研发 投入，公司自研智能矿山产品线不断丰富。从研发投入来看，2018 至 2021 年公司研 发投入由 0.2 亿元增长至 0.5 亿元，CAGR 为 31.7%，且研发费用率维持在 10%左右。 从产品线来看，公司目前形成了智能矿山通信、监控、集控、配套装备四大产品线，覆 盖从全面自主感知、高效信息交互、动态监测预警、精准协同控制到智能分析决策的完 整流程 ，助力煤矿生产的安全提升、减员增效和节能降耗。
1）智能矿山通信系统：公司智能矿山通信系统产品主要为煤矿井下一体化通信系 统，向下游客户提供高安全可靠性的信息传输、语音通信等，能够为煤矿信息化、智能 化建设提供基础性支撑。从系统融合来看，煤矿井下一体化通信系统在融合矿用调度通 信、无线通信、应急广播等应用的基础上，进一步实现了井下人员、车辆、信息矿灯等 设备终端的信息融合联动。与传统各自独立的矿山通信子系统相比，该系统建立了一体 化的融合通信平台，能够实现多网融合调度通信，提高了调度指挥通信效率，且通过提 高设备集成度有效较低了相关信息系统的建设、维护成本。从部署方式来看，该系统既 可以整体部署，也可以根据用户的个性化需求，单独部署其中的矿用无线通信、矿用广 播通讯等子系统。
2）智能矿山监控系统：智能矿山监控系统产品能够实现对复杂的煤矿工作环境中 人员位置/环境参数/图像信息等进行实时全面感知、对安全隐患进行风险预警以及对相 关设备进行联动控制，通过对矿山各类信息的分析为生产安全管理决策提供依据。公司 智能矿山监控系统包括：人员精准定位系统、煤矿安全监控系统、全矿井图像监控系统、 智能辅助运输监控系统、矿用打钻管理系统等。3）智能矿山集控系统：智能矿山集控系统采用分布式实时控制技术，并融合矿井 通信、实时监控、视频分析等，通过集控平台进行远程控制，实现煤流运输、井下排水、 巷道通风等场景的智能控制，从而实现煤矿生产少人化乃至无人化的目标。公司智能矿 山集控系统产品主要包括矿用煤流、矿用排水和风机智能集控系统。
4）智能矿山装备配套：智能矿山装备配套产品主要与国内大型煤矿装备厂家的采/ 掘装备相结合，通过采用通信、监测、控制、智能分析等技术，辅助矿山装备企业实现 煤矿采/掘工作面可视化远程控制，实现采/掘工作面自动化、智能化程度，实现少人化 乃至无人化作业，从而降低人工劳动强度、提高整体安全系数和生产效率。公司智能矿 山装备配套产品包括采煤和掘进工作面智能化配套。
募资用于产线扩张与研发，有望保持技术领先性打开向上空间。公司上市共计募集 资金 6.08 亿元，一方面是为了扩充产品产能、增强产品技术含量；另一方面，有效提 升公司软硬件开发能力、技术研发能力等，以增强公司的核心竞争力。具体来看，主要 用于两个方向，1）矿山智能设备生产线建设：拟配置先进的生产、检测等设备，改善 公司生产条件，以提高公司综合生产能力，实现高质量规模化发展。2）矿山智能化研发中心：该项目拟引进一批专业能力较强的研究人才，一方面，在智能矿山领域不断丰 富产品体系，同时通过研发保持技术领先性；另一方面，不断拓展产品应用领域，如 “地面化工厂智慧工厂设计”研发课题为化工厂园区人员定位系统及智慧工厂软件平台 的开发。展望未来，公司将通过“强链+延链”的方式实现持续的高速增长。
下游需求高景气，营收利润双双高增。营收方面，2018 至 2021 年公司营业收入 由 2.1 亿元增长至 5.8 亿元，CAGR 为 41%，2022Q3 实现营收 5.4 亿元，同比增长 35%，这主要系：1）目前我国煤矿智能化建设处于起步阶段，相关政策的出台加快了 煤矿智能化的建设进度；2）煤矿生产企业和装备企业对智能矿山产品需求的提升；3） 公司深耕煤矿信息化领域多年，掌握了关键核心技术，且不断加大研发投入，产品竞争 力进一步提升；4）公司不断优化营销体系，提升营销能力。利润方面，2018 至 2021 年，公司归母净利润由 0.4 亿元增长至 1.5 亿元，CAGR 为 56.6%，2022Q3 实现归母 净利润 1.4 亿元，同比增长 38%，主要系公司营收持续增长，规模效应凸显。
智能矿山通信与监控系统是公司收入的主要来源，智能矿山装备配套业务快速增长。 2018 至 2021 年，智能矿山通信系统与智能矿山监控系统是公司收入的主要来源， 2021 年二者的占比达到了 67%。此外，近年来，智能矿山装备配套业务快速增长，占 总营收的比重由 2018 年 3%提升至 2021 年的 22%，这主要系，在国家大力倡导发展煤矿智能化工作面的背景下，客户郑煤机、三一重装等对采煤、掘进工作面智能化系统 需求的不断提升。
新建系统占比超六成，扩容或备件占比逐步提升。根据客户的不同需求，公司各类 产品可分为新建系统、扩容及备件两类，其中新建系统为提供智能矿山通信、监控、集 控或装备配套的整体解决方案，该类产品平均合同金额较大；扩容及备件为新建系统的 延伸扩展，平均合同金额相对较小。2018 至 2021 年公司新建系统占总营收的比重在 六成以上，扩容或备件的占比呈上升趋势，2021 年达到了 33%的比例，主要系受益于 前期新建系统的销售积累，公司扩容及备件收入快速增长。
综合毛利率维持在 50%左右，智能矿山装备配套业务毛利率最高。综合毛利率方 面，2018 至 2021 年，公司综合毛利率均在 50%以上，这主要系公司产品为自主研发 的软硬件一体化产品，其开发成本在研发费用中列支；且客户对于产品准确性、稳定性 等因素的敏感度高于价格。综合毛利率下降主要系 2020 年起公司执行新的收入准则， 将与合同订单相关的销售费用纳入营业成本核算，剔除该因素后，2020 年和 2021 年 的综合毛利率分别为 61.7%和 56.4%。分业务毛利率方面，智能矿山装备配套业务为毛利率最高的分业务，且毛利率较为稳定，主要系该类产品是公司充分发挥自身核心技 术优势，为客户提供的是定制化智能化的升级方案；且以自产为主，外购产品较少。
此 外，智能矿山集控系统是公司毛利率最低的分业务，主要系一方面，该类产品集成的外 购设备占比相对较高；另一方面，该业务以新建系统为主，新建系统因需要集成一定比 例的服务器、线缆等，且新建系统产品为与客户建立合作关系的第一步，需要提供具备 竞争力的报价，从而使得新建系统的毛利率低于扩容及备件。
运营能力逐步提升，费用管控效果明显。销售费用，公司销售费用率由 2018 年的 23%下降至 2022Q3 的 8%，2020 年大幅下降主要系 2020 年起公司执行新的收入准则， 将与合同订单相关的销售服务费、运杂费等纳入营业成本核算，近两年维持稳定。管理 费用，公司管理费用率呈下降趋势，由 2018 年的 8%下降至 2022Q3 的 6%，表明公 司费用管控效果明显。
