饲料业务稳健发展，夯实公司利润基石。
饲料行业处于成熟期，总量趋于饱和。2012 年以来，受制于肉类消费需求的见顶， 中国饲料产量整体增速放缓，行业进入存量博弈阶段。2013-2018 年五年间全国饲料产 量 CAGR3.34%。2019 年以后，受益于畜禽养殖的高盈利周期，畜禽存栏量快速上升， 拉动了全国饲料需求的新一轮增长，2020、2021 连续两年全国饲料总产量增速超过 10%。 2022 年，全国工业饲料总产量 30223.4 万吨，比上年增长 3.0%，2018-2022 年复合增 长率为达到 7.3%。
往后展望，肉类消费总量难以大幅增长，畜禽产品的料肉比长周期处 于缓慢下行的趋势，中国饲料总需求预计将趋于饱和，未来 5-10 年的复合增长率在 5% 以内。饲料行业规模化、集中度持续提升趋势不变，集中度仍有提升空间。过去五年中，年 产 10 万吨规模以上厂家数量从 2018 年 656 家，持续提升至 2022 年 947 家，产量占比 亦持续提升，行业规模化、集中化发展趋势持续演绎。
饲料营收稳健增长，市占率位居全国第 11。饲料业务是公司营收最大的业务，增长 较为稳健。2022 年饲料业务营收达 222.90 亿元，2015-2022 年 CAGR 达 6.29%；实现 饲料销量 531.5 万吨，同比-9.9%，2015-2022 年 CAGR 达 4.84%。其中猪饲料销售最 多，2022 年达到 408.58 万吨，占比达 76.9%。市场份额方面，由于饲料行业整体较为 分散，公司市占率不高，2022 年公司饲料业务整体市占率仅有 1.76%，位居全国第 11。
聚焦前端料、高端料，重服务推广，产品毛利水平优于同业。公司饲料产品毛利率位 于同行业上市公司较高水平，2022 年毛利率达 11.52%。主要原因在于： ①产品定位：公司坚持“高档、高端、高附加值”的产品服务定位，将毛利率较高的 大乳猪料（即乳猪教槽料、保育浓缩料、乳猪配合料、母猪浓缩料等猪前期料）为重点发 展领域，2022 年公司大乳猪料占比达到 30%。
②产品结构：饲料可分为预混料、浓缩料和配合料，其中预混料毛利率最高，配合料 的毛利率最低，2022 年公司三类产品的毛利率分别为 42.77%、19.00%和 8.52%。据公 司公告和中国饲料工业协会数据，2022 年公司在毛利率较高的预混料和浓缩料产品占比 分别高于行业平均 2.59pct、8.34pct。③服务推广：公司建立了覆盖全国重点养殖区域的推广服务网络，并拥有较大规模的 猪场驻场服务团队，提供猪场管理、猪场规划设计、猪只疾病诊断、生猪交易、代买种猪 等多项服务，发挥自身作为饲料、养殖、动保平台型企业优势，增加了饲料产品的品牌溢 价。
高端化产品结构保障盈利能力。2022 年公司各类别饲料毛利率变动有所分化：猪饲 料因原料价格成本提升、养殖行情的波动和市场策略调整等原因毛利率下降至 11.02%； 反刍饲料毛利率略有下降，但仍为毛利率最高的饲料，达 17.58%；禽饲料和水产饲料毛 利率有所提升，分别同比+3.91pct、+0.51pct。长期看，公司在猪饲料上持续坚持高端 定位，反刍饲料上目标成为行业第一，禽饲料上保留高端的预混料部分，水产饲料上保留 特种水产料部分，持续推动产品结构高端化。
业务全国布局，储备产能带动后续销量增长。公司饲料业务在全国范围内逐步扩张， 持续加大产能布局。截至 2022 年底，饲料业务在全国 28 省、81 市、44 县布局，建有 93 个生产基地，年产能达到 1000 万吨左右。2023 年 6 月公司 2022 年度定增预案经深 交所审核通过。公司募投计划将拟募集资金 19.4 亿元的 37.3%用于建设 6 个饲料生产项 目，建成后累计新增产能 135 万吨/年。
