政企数字化转型领航者。
发展历程：计价软件起家，扩展至政务服务与招采行业。国泰新点软件股份有限公司 成立于 1998 年，2021 年登陆科创版。公司成立之初主要以研发和销售建筑行业软件为主， 于 2005 年推出“一点智慧”建设工程质量监督统一管理平台软件，打入住建监管市场。 在政府上网工程和招投标电子化浪潮的推动下，公司陆续研发布一点智慧“网站大师”等 产品，进入智慧政务行业，并结合两大业务优势进军智慧招采领域，通过参与建设政府公 共资源交易平台，逐步建立龙头地位和全国布局。公司坚持技术创新，通过将新兴信息技 术与市场需求向结合，不断提高平台智慧化水平，提供更加完善的整体化解决方案。
股权结构：无实际控制人，具有国资背景，核心高管持股较高。公司股权结构分散， 最大股东为张家港市人民政府 100%控股的江苏国泰国际贸易有限公司，持有公司 18.81% 股份，持股比例近年来持续下降。员工持股比例较高，截至 2021 年底，公司共有 368 名 员工持有公司股份，主要管理人员、中高层员工及持股平台合计持股超 50%。其中董事长 曹立斌、总经理黄素龙、常务副总经理李强分别持有 10.73%/9.54%/6.56%股份，三位高 管分别负责战略及管理、市场与销售、技术与研发。管理层中多人具有工程师技术背景。
业务拆分：聚焦招采、政务、建筑的政企信息化整体解决方案的提供商。公司主要围 绕智慧招采、智慧政务、数字建筑三大业务领域，为客户提供软件为核心的智慧化整体解 决方案，具体包括专业化的软件平台、运营维护服务、智能化设备产品、智能化工程实施 服务等产品和服务。 智慧招采：包括项目类业务和运营类业务。项目类包括为政府提供智慧公共资源交易 平台，为企业提供智慧企业招采平台等软件平台；运营类包括自营 SaaS 化招采平台（招 标人服务）及投标人增值服务。 智慧政务：包括一网通办、一网统管、一网协同产品及服务。如为政府部门提供“互 联网+政务服务”平台、政府协同办公平台、智慧公安平台及政务大数据平台等软件平台， 并提供智慧政务整体解决方案。
数字建筑：包括数字住建、数字建造、数字造价产品及服务。公司一方面为满足政府 住建部门需求，提供覆盖全业务全生命周期的“互联网+智慧住建”平台等软件平台；另 一方面为建筑企业提供清单计价软件、BIM 算量软件及 BIM 5D 协同平台等产品，提高建 筑行业的数字化水平。
收入利润：营业收入及归母净利润高速增长。公司准确把控行业发展方向，满足客户 数字化转型的内生需求，深耕智慧招采、智慧政务、数字建筑三大领域，收入快速增长。 2021 年实现总营收 27.94 亿元，同比增长 31.56%，2018-2021 年复合增长率 32.98%； 2021 年实现归母净利润 4.93 亿元，同比增长 20.28%，2018-2021 年复合增长率 38.33%， 展现出良好的成长性和盈利能力。
收入拆分（按产品）：公司营业收入可拆分为软件平台、平台运营、维护服务、智能 化设备、智能化工程。其中软件平台可进一步细分为智慧招采、智慧政务、数字建筑软件 平台，平台运营为公司自营 SaaS 化招采平台运营（招标人服务）及投标人增值服务收入； 维护服务、智能化设备、智能化工程为软件平台配套的咨询规划、技术维护及软硬件一体 解决方案。公司高毛利业务占比较高。2021 年软件平台和平台运营两部分营收共 20.24 亿元，在营业收入中的比例达到 72%，而维护服务、智能化设备和智能化工程等技术维护 和硬件类业务占比较低。软件平台收入中：智慧招采 3.92 亿元，同比增长 18.14%；智慧 政务 8.97 亿元，同比增长 25.59%；数字建筑 3.25 亿元，同比增长 13.80%。
收入拆分（按行业）：招采、政务、建筑板块近三年来收入复合增速均超 30%。2022 年以来，公司将维护服务、智能化设备、智能化工程拆分后并入智慧招采、智慧政务、数 字建筑三大业务板块，平台运营收入并入智慧招采板块。由此计算得到 2021 年公司智慧 招采/智慧政务/数字建筑收入占比分别为 39%/49%/12%，2019-2021 年复合增长率分别为 39.4%/33.7%/33.4%。
收入拆分（按客户）：政府类客户贡献收入比例下降，整体结构趋于多元。2018-2021H1 公司对政府部门的销售收入占主营业务收入比例分别为：73.26%、66.08%、62.21%和 50.19%，占比持续下降。考虑到 2022 年以来宏观环境持续波动，政府部门用于信息化的 财政预算存在变动，公司客户结构持续多元化有助于提高业绩抗风险能力。公司 2G 业务 主要包括招采板块政府公共资源平台建设、政务板块，2B 业务包括招采板块企业招采平 台和招采运营服务、建筑板块。长期来看，我们预计公司 B 端收入占比有望提升至 50% 以上。
收入拆分（按地区）：壮大全国性服务网络，开拓新市场，持续渗透存量市场。公司 目前已在全国设有 6 大区域总部（资源中心）、22 个区域分公司、8 大条线分公司，销售 与服务网络覆盖全国 31 个省、市、自治区。2021 年公司华中、西南、西北地区营收占比均超过 10%，2018-2021 年，新地域市场中西南/西北/华北地区收入年复合增长率分别为 65.81%/51.75%/56.74%，华东地区营收占比从 60%下降到 50%左右。我们认为，伴随政 企数字化转型在中西部地区渗透率的持续提高，公司有望持续享受全国布局销售网络红利， 形成持续强劲的增长驱动力。
毛利分析：公司软件平台及平台运营毛利率水平较高，整体毛利率远高于项目类软件 可比公司。近三年公司整体毛利率分别为 66.06%/68.53%/65.95%，远高于可比项目类软 件公司，可比公司整体毛利率在 30%左右。公司各类产品中，软件平台（包括招采、政务、 建筑软件平台）、平台运营毛利率水平较高。智慧招采软件平台毛利率显著提高以及毛利 率较高的平台运营收入比重的提高成为公司保持较高毛利率的重要保障，我们认为公司在 招采领域已逐步形成全国性龙头优势，未来业务发展将逐步由政府端向企业端牵引，随着 软件标准化程度的提高和平台运营相关招标人/投标人增值服务渗透率的提升，公司未来毛 利率仍存在一定上升空间。
费率分析：销售、研发费用率相对稳定，管理费用率持续优化。2021 年公司销售/管 理/研发费用率分别为 21.5%/8.2%/17.5%，同比-0.63/-2.23/+2.25pcts。近三年来公司持 续扩张销售团队拓展全国市场，销售费用率保持稳定，管理费用率已连续两年实现大幅优 化。公司已逐步实现由单一软件销售向整体解决方案提供商的转型，招采、政务、建筑三 大业务板块并驾齐驱，研发投入需求较高，2021 年研发费用率有所上升。上市后公司对 三个业务 BG 进行整合，调整内部组织架构，设立条线分公司，不断引入先进管理理念， 对研发、销售、交付等各个环节人效持续优化，近 3 年来公司管理费用率显著下降。
公司经营现金流、应收账款账龄结构保持健康，2020 年，公司经营性现金流大幅提 升，2021 年下降至 1.94 亿元，主要系人员规模大幅扩张，员工薪酬的现金支出较高，同 时营收规模的高速增长导致采购供应商货款增加，对应劳务支付的现金增加。长期来看， 公司经营现金流保持健康。应收账款账龄结构方面，公司 2 年以上应收账款占比长期低于 20%，3 年以上应收账款占比长期低于 10%，较高的 G 端收入占比并未给公司现金流带来 压力，账龄结构整体保持健康。
