专注分子砌块，产品性能优异。
毕得聚焦新药研发产业链前端，为新药研发机构提供药物分子砌块和 科学试剂等产品，助力提升新药研发效率。公司成立于 2007 年，是国内最 早一批成立的药物分子砌块品牌商，2017 年生命科学部成立，进一步拓展 细分市场，2018-2020 年，公司陆续在美国、印度和德国成立运营中心，布 局全球主要新药研发高地。经过十多年的积累，公司自主掌握了药物分子 砌块研发及合成生产能力，形成了药物分子砌块设计、定制化合成、分子 结构确证、纯度检测及纯化等核心技术体系，是国内产品库最大的药物分 子砌块自主品牌供应商之一。
“药物分子砌块+科学试剂”双轮驱动，专注于新药研发早期阶段。公 司主要提供药物分子砌块和科学试剂两大产品，对接新药研发早期阶段， 通过多年密切跟踪新药物分子实体（NME）动态，公司能够提供超过 30 万 种分子砌块产品，其中包括 8 万多种现货产品，是产品品类最丰富的国产 分子砌块厂商之一。毕得协同发展催化剂、配体及活性小分子化合物等科 学试剂产品，拥有现货品种超过 1 万个。公司提供的产品主要用于药物靶 点发现，苗头化合物筛选，先导化合物发现、合成及优化，药物候选化合 物发现等新药早期阶段，具有需求品类多，高频量小的特点。
布局全球，覆盖近 8000 家核心客户。公司采取全球化经营策略，在美 国、欧洲和印度等全球新药研发高地设立研发和运营中心，紧跟全球医药 前沿研发方向，同时在国内设立多个本地化仓库，及时响应客户多样化需 求。目前毕得已经实现对国内外主流科研院所、CRO 机构和创新药企的覆 盖，服务客户数量近 8000 家，居于行业前列。
股权结构清晰，实控人持股比例高。截至 2022 年 10 月，公司董事、 创始人戴岚直接持有公司 32.48%股份，间接持股 1.11%，董事长、总经理 戴龙直接持股 14.42%，间接持股 0.48%，戴岚与戴龙为姐弟关系，属于一 致行动人，合计拥有公司 48.49%股权。南煦投资、煦庆投资和蓝昀万驰为 公司员工持股平台，分别持有 2.18%、1.64%和 1.64%股份，持股平台覆盖 范围较广，合计参与人数达 86 人，占 2021 年底公司总员工数的 16.1%，激 励作用明显，有助于公司平稳健康发展。
研发团队逐步壮大，核心管理人员拥有丰富从业经验。公司首席科学 家史壮志博士为南京大学化学化工学院教授，学术背景深厚，与公司合作 开发多款专利膦配体、甲基氘代化试剂等创新产品。公司董事长戴龙拥有 丰富的企业管理经验，是公司发展战略的主要制定者，公司核心管理团队 稳定，主要成员从公司成立初就加入，研发队伍持续壮大，人数已经超过100 人，形成了老带新、创新型的研发体系。
公司经营稳健，业绩实现快速增长。毕得深耕药物分子砌块、科学试 剂细分市场，不断拓升产品的广度和深度，实现海内外收入的稳定增长。 2019-2021 年，公司销售收入从 2.48 亿元增长至 6.06 亿元，年均复合增速 达 56.2%，扣非归母净利润由 3513 万元增长至 8988 万元，年均复合增速为 60.0%，高于同期营收增速。
药物分子砌块为业绩“基本盘”，科学试剂占比逐年上升。2019-2021 年，分子砌块占公司主营业务收入比例为 90.87%、88.84%和 87.96%，是公 司主要营收来源，其中杂环和苯环类产品占比较高，各类分子砌块产品均 保持稳定增长态势。科学试剂营收规模较小，2019-2021 年营业收入分别为 2268、4365 和 7299 万元，年均复合增速达 79.4%，占营收比重为 9.13%、 11.16%和 12.04%，呈逐年上升趋势。
规模效应带动费用率有所下降，毛利率仍有提升空间。随着公司营收 规模变大，三费费率持续下降，作为创新型企业，公司重视研发投入，研 发费用从 2019 年 2368 万元增长至 2021 年 3488 万元，呈上升趋势。受产 品销售结构（公斤级以上产品占比提升）以及新会计准则（运输费用列入 主营业务成本）等因素影响，分子砌块和科学试剂毛利率有所下降，但净 利率则保持稳步上升，2020 年实现扭亏为盈，2021 年净利率达到 16.1%。 我们认为随着公司新产品陆续上市，在规模优势下毛利率仍有较大提升空 间，盈利能力有望持续改善。
海外业务蓬勃发展，带领公司迈向新台阶。公司重视国际市场的开拓， 2016 年就开始布局海外销售，并陆续在美国、欧洲和印度等全球主要新药 研发地区设立运营中心。2019-2021 年，公司海外销售收入分别为 1.02、1.92 和 2.79 亿元，年均复合增速达 65.3%，占营收比例分别为 41.17%、48.98% 和 46.11%，其中欧洲和美国市场占比较高，成为公司重要的收入来源。相 比国内，欧美有更大的生物医药市场，产品毛利率也更高，随着公司海外 布局进一步完善，公司经营有望更上台阶。
存货余额高增，周转效率有望进一步提高。存货是衡量产品型企业销 售潜力的重要指标，随着公司现货产品 SKU 不断丰富，存货余额从 2019 年 1.31 亿元增长至 2021 年 4.77 亿元，呈快速上升趋势。此外公司具有较 强的存货消纳能力，根据招股书披露，公司 90%左右库存商品能在一年内 实现销售，周转较快，有效降低了存货减值风险。从周转率指标看，公司 存货周转率高于同属于产品型企业的阿拉丁，但仍有较大提升空间。
