中国轮胎企业性价比优势依旧，全球份额持续提升。
回顾中国轮胎发展历程，我们认为中国轮胎企业相较海外巨头，处于前期产能扩张+ 出口阶段。但自 2020 年开始，国内多家企业提出拓展国内替换市场的规划，因此渠道建设 +持续海外建厂将成为中国轮胎企业下一阶段性发展计划。长远来看，我们认为中国轮胎企 业在自身产能规模稳定，且获得稳定利润后，有望走上整合小厂、收购渠道的道路。 1934 年-1977 年是中国轮胎发展初期，自 1934 年 10 月中国第一条轿车轮胎研发成 功，至 1977 年，国内形成 10 大轮胎生产基地，建成国家重点轮胎企业 60 家，国内轮胎 产能达到 1000 万条，子午线轮胎进入小批量试产。1978 年-1992 年，改革开放促进了轮 胎设备和技术的引进，迎来了轮胎行业蓬勃发展期；1992 年-2010 年，轮胎行业景气度 提升，这段时期轮胎企业纷纷涌现，轮胎企业不再是几家独大，行业出现百家争鸣的情况。 外资轮胎企业开始在中国建厂，1994-1996 年米其林、普利司通、固特异齐聚中国发展； 2010 年至今，轮胎行业产能优化，积极布局海外。国内轮胎企业两极分化逐渐严重，赛轮、 玲珑、森麒麟等国内头部轮胎企业纷纷海外建厂，很多小厂，由于落后产能过剩以及资金 问题，面临倒闭的风险。
中国轮胎企业集中度提升是长期趋势。此前我国轮胎产业经过粗放式的发展，低端产 能过剩，低端产品同质化严重，以及生产企业规模小、数量多的发展弊端逐渐显现，中国 轮胎制造企业数量在 2010 年达到高峰 645 家。近年来，中国汽车轮胎产业进入冷却期， 加上贸易壁垒加剧，行业逐步回归理性，使得中国轮胎行业成为注重研发投入和产能升级 的行业。2018 年，在环保压力和资金链断裂的双重压力下，轮胎企业一波接着一波倒闭， 仅在 2018 年，被拍卖的轮胎企业达到 30 家，宣布破产、解散的轮胎企业数量高达 35 家。 2019 年破产、拍卖的企业数量提升至 37 家。据“轮胎商业”统计，中国轮胎行业目前正 加速洗牌，轮胎企业数量从 2015 年 500 多家减少至当前 200 多家，2020 年上半年受公 共卫生事件影响，再度倒闭 23 家轮胎企业和经销商。在这过程当中，低端产能逐步被淘汰， 国内领先企业得益于资金充足、研发实力强劲、产能扩张较快，因此在国内的份额快速增 长，中国轮胎行业集中度也逐步提升。
中国轮胎排名靠前的企业目前处于产能扩张阶段，通过海外建厂等形式，盈利好于国 内小厂，并且敢于投入研发，提升产品质量，从而有望抢占更多份额，形成良性循环。从 几家头部企业来看，多数企业近三年资本开支达到历史峰值，各家企业海外工厂为目前主 要盈利来源，得益于海外工厂的良好盈利，他们可以迅速扩张提升规模，并且敢于投资研 发提升产品质量，从而抢占更多市场份额，形成良性循环。
我国轮胎出口占比产量超过一半，且出口量占比全球轮胎需求量约三成，为主要轮胎 出口国之一。在 2008 年以前，我国轮胎出口数量每年保持在 20%左右的增速，2014 年出 口数量达到 4.76 亿条，此后由于受到国际轮胎贸易壁垒的影响，2015 年轮胎出口量出现 了下滑。2016-2017 年随着我国轮胎出口市场的进一步开拓，贸易战的影响基本消除。2018 年，在中美贸易战、欧盟及其他国家对华反倾销等因素的影响下，国内轮胎出口受阻，2019 年随着世界贸易局势日趋稳定，国内轮胎出口压力有所缓解，2020 年受疫情影响，出口增 速再一次回落。 2021 年经过疫情后的修复，同比有所反弹，2022 年由于上半年国内疫情 影响叠加下半年海外去库影响，使得轮胎出口有所下滑。
北美市场为国内轮胎出口第一大市场，随着贸易壁垒的加征，国内轮胎出口至美国的 比重有所减小。从美国轮胎进口的历史数据来看，来自中国的轮胎占比分别在 2009 年以及 2014 年左右达到高峰，然后明显回落。主要由于 2009 年美国特保案，对于半钢胎三年内 分别增加 55%、45%、 35%的特别关税，而后 2015 年，美国对中国市场展开双反调查， 加征 31%-108%不等的双反税率，因此由于税率的驱动，中国轮胎企业在海外开启建厂扩 产。
国产半钢胎海外需求仍有翻倍空间： 供给端：依据部分主要轮胎企业的公告显示，目前统计海外工厂产能合计约为 7050 万条半钢+1750 万条全钢。 1）半钢：7050 万条（产能）*80%（产能利用率假设）*70%（供应北美地区比重假 设）=3948 万条，占比 2022 年北美半钢总需求量 3.85 亿条的 10.3%； 2）全钢：1750 万条（产能）* 80%（产能利用率假设）*70%（供应北美地区比重假 设）=980 万条，占比 2022 年北美全钢总需求量 4250 万条的 23.1%。 需求端：回顾双反前，依据 Wind 数据显示，美国进口轮胎当中中国轮胎占比 42.6%， 而美国轿车胎进口比例不断提升，2022 年约 64%（假设其余种类轮胎进口比重类似）， 则中国轮胎在美国市场市占率高点可达 27%，若将此比例推至北美市场，则中国半钢胎在 北美市场需求量可达到 1 亿条，对应目前大致 3948 万条，仍有一倍以上提升空间。
