品系资源与规模快速同步扩张的实验小鼠龙头。
“品系资源+技术服务”一站式服务的模式动物龙头。集萃药康（证券简称：药康生 物）成立于 2017 年，是一家专业从事实验动物小鼠模型的研发、生产、销售及相关 技术服务的高新技术企业，系亚洲小鼠突变和资源联盟企业成员以及科技部认定的 国家遗传工程小鼠资源库共建单位。公司基于实验动物创制策略与基因工程遗传修 饰技术，为客户提供具有自主知识产权的商品化小鼠模型，同时开展模型定制、定制 繁育、功能药效分析等一站式服务，满足客户在基因功能认知、疾病机理解析、药物 靶点发现、药效筛选验证等基础研究和新药开发领域的实验动物小鼠模型相关需求。
截至 2022 年末，公司拥有近 21,000 种具有自主知识产权的商品化小鼠模型，品系 资源数量稳居行业前列。 公司的实际控制人为公司董事长高翔。公司控股股东为持股 49.22%的南京老岩，董 事长高翔通过控股南京老岩 67.82%的股份，并担任南京老岩、南京溪岩、南京星岩 和南京谷岩的执行事务合伙人，合计持有公司 33.41%的股份、合计控制 50.25%的 股权。子公司方面，成都药康、广东药康、北京药康、上海药康、美国药康和常州分 公司主要负责实验动物的生产与销售、定制繁育等业务，与公司从事同领域的业务； 江西中洪主要负责实验动物的手术造模与销售等业务，与公司从事同领域的业务；南 京如山主要负责物业管理，与公司从事不同领域的业务。
公司业绩持续高增长。公司主营业务包括商品化小鼠模型销售业务、模型定制业务、 定制繁育业务和功能药效业务。2018-2022 年营业总收入分别为 0.5 亿、1.9 亿、2.6 亿、3.9 亿及 5.2 亿元，2018-2022 年 CAGR 为 76.4%；2023 年 Q1 收入 1.4 亿， 同比增长 20.8%。2018-2022 年归母净利润分别为-602.3 万、3474.4 万、7643.4 万、 1.3 亿及 1.6 亿，2019-2022 年 CAGR 为 68.0%；2023Q1 实现归母净利润为 3105.0 万，同比增长 2.4%。
商品化小鼠模型业务和功能药效业务是业绩驱动的主要因素。公司主营业务构成上， 商品化小鼠模型销售业务是最大的业务板块，占比超 50%，且整体呈现提升趋势； 功能药效业务自 2018 年以来快速发展，至 2022 年占比达 18.8%，已超过定制繁育 业务，成为公司第二大业务板块；模型定制由于“斑点鼠”等计划丰富了基因工程小 鼠模型，需求有所放缓，同时模型定制业务需根据客户的需求创制定制化基因工程小 鼠模型，对人员投入要求较高，同时受行业竞争影响，服务价格出现下滑，公司基于 现阶段人员投入和整体业务规划等考量因素会主动放弃部分项目。
商品化小鼠盈利能力强，功能药效业务结构改善提升毛利。商品化小鼠模型销售毛 利率 2021 年以来有所下滑，主要系高毛利率的“斑点鼠”收入占比略有下降和相对 低毛利率的基础品系小鼠收入占比提升所致；定制繁育业务毛利率保持相对稳定；功 能药效业务 2020 年毛利率较 2019 年提升 17.25pct，主要系高毛利率的肿瘤药效相 关项目占比提升及功能药效业务体系建设逐渐完善，生产效率提高，规模化效应逐渐 凸显；模型定制业务毛利率略有提升，主要系随着公司模型定制业务经验积累和持续 研发创新，针对 CRISPR/Cas9 基因编辑技术在小鼠体内应用进行优化，提升了同源 重组效率，进而降低成本。
公司主营业务毛利率高于同行业可比公司，主要原因为：公司高毛利率的商品化小鼠 模型收入占比较高且依托小鼠品系资源，相关产品服务质量具有市场竞争力，具备定 价优势；目前主要生产经营场所位于南京，区位成本相对较低；公司将繁殖鼠计入生 产性生物资产并归入管理费用，未归集至营业成本中，也导致公司毛利率水平较高； 公司南京和常州生产基地因当地政府政策支持而享受免租金待遇的情形；Charles River 因海外成熟市场竞争较为激烈、人工成本相对更高而毛利率较低。 公司费用率总体波动较小，研发投入持续加大。
2018 年管理费用率较高主要系当期 公司收入规模较小且股权激励成本较多所致，总体上公司期间费用率波动较小。2022 年国内市场公司已实现主要区域全覆盖，销售渠道建设完整，拥有近 80 人 BD 团队； 海外公司加速铺设自有销售渠道，北美为公司目前开拓重点在 Boston 及 San Diego 设立办公室，靠近全球医药创新研发最活跃区域，同时公司全新英文、日文、朝鲜文 网站均实现上线运行，累计参加 AACR、SITC、FELASA 2022、Bio Europe、BioJapan 2022、BioKorea 2022、KSNS、IMPC 等 30 余场国际学术会议，国际知名度持续提 升。研发上，公司持续推进“斑点鼠”、“野化鼠”、“药筛鼠”、“无菌鼠及悉生鼠”等 多个研发项目，不断增强公司品系资源库和市场竞争力。
老客户黏性强，新客户增长快。对于客户而言，在选用某家小鼠模型生产企业产品后， 考虑到实验的一致性，往往倾向于在后续过程中持续使用。公司丰富的商品化小鼠模 型和良好的服务体系，有助于增加客户粘性，进而可以进一步拓展公司在模型定制、 定制繁育以及功能药效分析等方面的技术服务，体现小鼠模型相关产业链的一站式 服务优势。 随之，公司的业务边界和客户范围快速拓宽，新客户覆盖范围上在不断增长，与生物 研究院重叠的客户数量占比逐渐走低。截至 2022 年末，公司累计服务客户超 2,000 家，其中海外客户近 200 家，2022 年公司新拓展海外客户超 100 家。客户涵盖中国 科学院、南京大学等国内知名科研院校；协和、华西等著名三甲医院；Novartis、百 济神州等知名创新药企和药明康德、康龙化成等闻名 CRO 研发企业。 收入和客户范围的不断扩大，为满足业务快速发展需求，公司也在持续引进人才，人 员规模也在快速增长。
