国内领先的小分子CDMO一体化平台企业。
原料药 CDMO、制剂 CDMO 和生物 CDMO 是公司三大业务板块。公司成立于 2005 年，是一家国内领先的医药 CDMO 公司，自成立以来深耕创新药定制研发生产服务领域， 已成长为全球制药公司、新药研发机构等提供从临床前到临床试验直至药品上市全生命周 期所需的化学药（包括起始物料、中间体、原料药、制剂）和生物药（包括质粒、病毒载 体、细胞治疗、基因治疗）定制研发和定制生产的端到端综合制药服务平台。公司主要业务可分为：
1）原料药 CDMO 业务，主要为客户提供化学药开发及上市过程所需起始物料、中间 体及原料药的工艺路线设计、工艺开发、工艺优化、分析方法开发、中试级生产、CMC 注册支持、商业化生产等一系列定制研发及生产服务； 2）制剂 CDMO 业务，主要为客户提供小分子药物开发所需制剂处方工艺开发及优化、 分析方法开发及验证、复杂制剂开发、改良剂型开发等定制研发与生产服务； 3）生物 CDMO 业务，即基因细胞治疗 CDMO 业务，主要为客户提供质粒、病毒载 体及细胞治疗 CDMO 服务。
持续加强全球生产，研发产能布局完善。截至 2022 年年底，公司在 中美两地拥有研发技术人员 1,676 人，其中美国团队 118 人，中国团队 1,558 人。公司已 建成产能约 2100m³；在重庆、上海、四川成都、江苏苏州和美国新泽西拥有 8 个研发中 心（场地），实验室面积超 50,000m2。随着业务的发展，公司生产和研发基地仍在进一步 扩充，公司于 2022 年第一季度启动长寿工厂 301 车间的建设，规划产能约 143m³，为中 等商业化规模的 GMP 中间体柔性车间，预计将于 2023 年上半年投入使用。
公司于 2022年 4 月份完成凯惠药业 100%股权的收购，凯惠药业目前拥有 1 个中试车间，产能约 72m³， 工艺开发及公斤级实验室，合计面积 14,500 m2，将进一步提升公司的产能和研发能力。 2022 年 8 月，公司宣布投资 5000 万欧元建设斯洛文尼亚研发生产基地，计划建成工艺开 发实验室、分析研发实验室、质量控制实验室、公斤级实验室、安全实验室、中试车间以 及配套仓库及办公区域。
目前，公司三大业务板块不断夯实技术平台能力，并根据行业发展方向和业务需求持 续补充提升。公司研发技术平台正通过“更快创新、集中资源、提高效率、紧跟技术前沿” 等方式来持续保持公司的竞争力。公司持续打造在各条业务线技术布局的广度和深度，打 造技术全并重点发展“拳头”技术的策略。公司持续建立交叉学科的创新技术平台，打造 涵盖药物结晶、生物催化、流体化学、微粉、高活性药物（HPAPI）、制备色谱、氟化学、 光化学、金属催化、口服制剂平台、高活制剂平台、难溶药物技术平台、无菌制剂平台、 局部外用制剂平台、慢病毒生产平台（PTLV-SMART™）、新型 AAV 血清型筛选和进化平 台、SF9 和 HEK293 生产工艺平台等覆盖公司三大业务板块的技术能力。
战略转型，致力打造一体化 CDMO 平台。2017 年以前，公司坚持“大客户+”战略，与 强生和吉利德等大制药公司深度合作。受合作客户产品销售变化影响（主要受公司大客户 强生抗糖尿病商业化产品及吉利德抗丙肝商业化产品需求波动影响），公司业绩波动大。基于与大型跨国药企丰富的既往合作经验，公司建立了完备的销售-生产-管理体系、EHS、 质量管理体系与知识产权保护管理体系。
2017 年公司提出“营销转型、产品升级、发展 工艺化学 CRO”，在持续发展“3+5”国际大客户阵营业务下积极拓展中小客户业务，2017 年 4月，公司通过成功收购具有 20 多年发展历史的美国知名工艺化学 CRO公司 J-STAR， 获得了其优秀的技术、团队、客户、以及工艺化学 CRO 业务平台，通过整合，公司顺势 在北美重点布局中小生物医药客户（Biotech）业务，为其提供临床早期项目的定制研发生 产一体化服务；2019 年布局化学制剂 CDMO 业务和生物 CDMO 业务，打造原料药+制 剂一体化模式，布局新兴生物治疗领域。
战略转型成功，公司业绩厚积薄发。公司自 2017 年开始战略转型，采取“营销转型、 产品升级、发展工艺化学 CRO”等三大举措，致力于打造一体化 CDMO 服务平台，在 短期承压后，2019 年起公司业绩快速增长，2022 年业绩受大订单推动呈爆发式增长。2022 年公司实现营收 70.35 亿元，同比增长 126.55%；归母净利润 20.05 亿元，同比增长 282.78%。公司此前分别于 2021 年 11 月 30 日和 2022 年 2 月 11 日披露了与辉瑞签订的 两笔大订单，合同金额分别为 2.17 亿美元/6.81 亿美元，其中公司于 2022 年履行 1.67 亿 美元/5.26 亿美元。截至 2022 年 12 月 31 日，两笔订单累计已履行金额分别为 2.16 亿美 元/5.26 亿美元，待履行金额分别为 0.01 亿美元/1.54 亿美元。
原料药 CDMO 业务贡献主要收入，制剂/CGT CDMO 业务打开成长空间。原料药 CDMO 包含临床后期（原料药 CMO）商业化业务及临床早期业务（原料药 CRO）。原料药 CMO 收入从 2017 年的 9.28 亿元增长至 2022 年的 62.82 亿元， 2017-2022 年 CAGR 为 46.60%，原料药 CRO 从 2017 年的 1.91 亿元增长至 2022 年的 6.13 亿元，2017-2022 年 CAGR 为 26.27%，其中 CMO 业务 2022 年的爆发式增长与公 司的大订单交付有关。
2022 年公司的战略新兴业务中，制剂 CDMO 业务实现收入 3183.91 万元，同比增长 58%；基因细胞治疗 CDMO 业务实现收入 7528.28 万元，同比增长 443%。战略新兴业 务仍处于能力建设阶段，合计减少公司合并报表净利润约 1.63 亿元；公司战略布局的三家 参股公司仍处于亏损阶段，合计减少公司合并报表净利润约 0.31 亿元。剔除上述新兴业务 和收购亏损影响后，2022 年公司实现归属于上市公司股东的净利润为 22.39 亿元，同比 增长约 239%。
公司盈利能力持续改善，大订单加持下规模效应明显。2017 年战略调整后，公司毛 利率、净利率和加权 ROE 均有明显提高，2022 年已分别达到 51.96%、27.53%和 40.31%。公司研发费用呈上升趋势，2022 年研发费用达到 5.20 亿元，相较于 2021 年（2.64 亿元） 近乎翻倍，主要系公司在新技术平台及研发人才引进上的持续高投入，研发费用率为7.38%。 公司销售费用率整体基本保持稳定，2022 年销售费用率为 2.89%；管理费用率整体呈下 降趋势，2022 年为 8.59%；财务费用率 2022 年为-0.55%。
大订单回款现金流激增，资本开支持续加速。2022 年，公司经营活动现金净额 25.64 亿元，同比增长 434.06%，主要系收到大订单回款带来的应收账款明显改善。2022 年公 司存货 9.02 亿元，同比增长 19.15%，我们推测当前存货仍以大订单产成品为主，随着 2023 年大订单的持续交付及滚动回款，经营质量或持续提升。此外，截至 2022 年 12 月 31 日， 公司在建工程 10.29 亿元，达历史新高，同比增长 200.88%。
产能方面，公司在斯洛文尼 亚持续布局海外小分子产能，预计 2024 年 9 月投入运营；2022 年 9 月底，重庆制剂工 厂一期工程按计划竣工，标志着公司制剂能力从研发拓展至生产，具备包括高活、口服固 体制剂、注射剂等多剂型、多规格的制剂从研发、中试及临床样品制备到小规模商业化生 产的能力；CGT 商业化车间也于 2022Q4 建成，全面提高 GMP 质粒、病毒和细胞治疗 等产品的产能。我们认为大订单后的新博腾已经进入产能+业务多角度加速布局的新时代。
