高性能纤维龙头企业，盈利能力优异。
深耕氨纶及芳纶三十余年，研发实力较强，稳居行业第一梯队。烟台泰和新材料股份有限 公司（简称“泰和新材”）创建于 1987 年，专业从事高性能纤维的研发与生产，业务横 跨高性能纤维、特种纸、精细化工等多个产业领域，拥有氨纶、间位芳纶、对位芳纶三大 产品板块为主导的十大产品体系。持续的创新能力、领先的行业地位、良好的品牌声誉、 健全的营销网络、稳健的经营策略共同构成了公司的核心竞争力。
公司建有国家高性能芳 纶纤维动员中心，是相关领域国家和行业标准的制定者，先后承担国家级科技项目 18 项， 荣获国家科技进步二等奖 2 次，牵头和参与编写了 40 多项国家和行业标准，被中国化学 纤维工业协会授予全国首家“国家高性能纤维材料研发生产基地”；公司拥有完备的氨纶、 芳纶产品体系，产品质量及技术指标在国内处于领先水平，纽士达氨纶、泰美达 （NEWSTAR）间位芳纶、泰普龙对位芳纶在国内外享有较高声誉。
主营业务包括芳纶和氨纶两大板块，两者营收之和近年持续占据总体营收 99%以上。 2014-2019 年，受到国内氨纶行业产能过剩的影响，公司氨纶毛利率一路走低，2014 年 公司氨纶毛利率 21.82%，2019 年跌至 0.16%。2020 年开始，氨纶下游产品口罩耳带需 求大增，叠加后疫情时代弹力休闲及运动服面料需求释放，公司积极优化产品结构、密切 产销衔接，氨纶业务实现触底反弹，突破低迷困局，2021 年公司氨纶毛利率大幅反弹至 35.50%。此外，公司芳纶板块收入及利润稳步增长。由于芳纶行业一直以来集中度较高， 加之近年需求扩大、产销两旺，公司芳纶毛利率逐步提升至 35%-40%的较高水平。
公司拥有稳定的原材料供货渠道，与行业龙头供应商建立了长期稳定的合作关系。公司生 产所需的原材料主要为 PTMG、MDI、酰氯、二胺等化工产品。公司就生产所需的主要原 材料与行业内主要供应商如巴斯夫、万华化学每年签订年度采购协议，每月根据市场行情 确定主要原材料采购数量，并洽谈商定相关采购价格。 公司在全球主要市场均设立了办事处或者代理机构，拥有业内较为健全的营销网络。公司 销售和服务网络覆盖全球，向广大用户提供全方位的技术支持。在国内主要市场均设有办 事处，在海外主要市场均有代理机构，销售区域较为广阔。公司泰美达®间位芳纶、泰普 龙®对位芳纶已在下游行业中形成良好口碑，具有明显的全面竞争优势，市场地位领先， 客户粘性较强，在国内市场销量逐年提高，并畅销海外市场，受到越来越多的国际知名下 游客户的认可。
公司近五年来整体呈现高增长性，业绩表现亮眼。2012-2016 年，公司营收CAGR 为 0.81%， 归母净利润 CAGR 为 7.26%，公司业绩整体处于稳定期。2016-2021 年，随着公司氨纶 及芳纶新增产能逐步释放，公司业绩实现量利齐升，公司营收 CAGR 达 22.74%，归母净 利润 CAGR 达 75%。2021 年公司营业收入达 44 亿元，归母净利润达 9.7 亿元，均达到 历史最高水平。2022 年 Q1-Q3 公司实现营业收入 28 亿元，同比-15%，实现归母净利润 3.1 亿元，同比-58%。2022 年氨纶景气大幅下滑拉低公司整体业绩表现，但芳纶板块业 务整体保持稳定，公司芳纶营收及利润呈稳步增长趋势。
21 年氨纶业务实现触底反弹，22 年进入下行周期。2020 年进入后疫情时代，弹力休闲及 运动服面料需求释放。公司积极优化产品结构，氨纶业务实现触底反弹。2021 年氨纶毛 利率大幅反弹至 35.50%，氨纶营收占比也随着行业景气度提升呈上升趋势， 2019/2020/2021 年氨纶营收占比分别为 59.32%/61.30%/64.03%。2022 年全球经济增速 放缓，下游需求下降叠加供给充分释放，氨纶价格持续回调，公司氨纶营收占比下降，盈 利能力下滑。2022H1 公司氨纶营收 9.37 亿元，同比-30.60%，营收占比为 48%，同比-16pct； 氨纶毛利为 1 亿元，同比-77.27%，毛利占比为 21%。
芳纶板块稳步增长，盈利能力维持较高水平。芳纶行业集中度较高，近年需求扩大，公司 芳纶毛利率逐步提升至 35%以上较高水平。2019-2021 年公司芳纶毛利率分别 44.22%/34.88%/40.31%，2021 年芳纶业务收入 15.73 亿元，同比+68.19%，毛利为 6.34 亿元，同比+94.40%。2022H1 公司芳纶营收 10.08 亿元，同比+31.48%，营收占比为 52%， 同比+16pct；芳纶毛利为 3.9 亿元，同比+20.88%，毛利占比为 79%。
公司 2021 年盈利能力大幅提升，22 年受氨纶景气度下降拖累有所回调。2021 年公司整 体销售毛利率和销售净利率分别为 37.23%/25.56%，同比+13.99/+13.79pct。2022Q1-Q3 公司销售毛利率和净利率分别为 22.19%/12.32%，同比-15.56/-14.18pct。分业务来看， 公司氨纶盈利能力受行业周期影响波动较大，2019-2022H1 公司氨纶毛利率分别为 0.16%/15.99%/35.50%/10.69%，同比-2.05/+15.83/+19.51/-21.96pct；公司芳纶毛利率 分别为 44.22%/34.88%/40.31%/38.63%，同比+6.81/-9.34/+5.43/-3.39pct，虽然呈现出 一定波动，但是盈利能力整体维持 35%及以上较高水平。
2020 年以来公司费用率水平呈下滑趋势，财务费用大幅度下降。2020/2021/2022Q1-Q3 公司销售费用率分别为 2.11%/1.48%/1.58% ；管理费用率（含研发费用）为 9.03%/7.79%/8.01%；财务费用率分别为 0.97%/1.07%/-1.64%；期间费用率合计分别为 12.11%/10.34%/7.95%，整体呈现下滑趋势。公司 ROE（摊薄）及 ROA 同样呈现较大波 动，2021 年分别达到 24.37%/15.67%，受益于盈利能力提升同步提升，2022 年 Q1-3 受 氨纶下游景气度下滑影响回落至 7.77%/3.99%。
公司研发费用 19 年以来总体呈现明显上升趋势。2020/2021/2022Q1-Q3 公司研发费用分 别 为 1.17/1.93/1.23 亿 元 ， 同 比 +74.75%/+65.78%/+7.05% ， 研 发 费 用 率 分 别 为 4.77%/4.39%/4.37%，维持在较高水平。公司注重研发，公司拥有国家芳纶工程技术研究 中心、国家认定企业技术中心、山东省芳纶产业技术创新战略联盟（牵头单位）等行业领 先的研发平台，目前已经 3 次荣获国家科技进步二等奖，拥有 152 项授权专利。
