厚积薄发，紫燕稳居行业龙头。
紫燕食品是规模化的全国性卤制食品生产企业。总部位于上海，公司主营业务为卤制食品 的研发、生产和销售，主要产品为夫妻肺片、百味鸡、藤椒鸡等以鸡、鸭、牛、猪等禽畜产品 以及蔬菜、水产品、豆制品为原材料的卤制食品，主要应用于佐餐消费、休闲消费。
30 年全方位拓展，紫燕从区域卤味品牌华丽蜕变为全国卤制品行业佼佼者。紫燕食品 1989 年发源于四川，前身为徐州“钟记油烫鸭”，1996 年紫燕品牌在南京正式成立，2003 年公司进 军华中地区，遵循由沿海向内地拓展的发展方向，紫燕走上拓展全国商业布局的道路。2012 年 正式实施全国战略，向北重点开发西安、济南、天津等市场；向南重点开发南昌、广州等市场， 迈开了向北方和南方市场延伸的坚实步伐，实现东西南北中全国布局的战略目标。2014 年开 辟线上营销的新路径，正式入驻电商平台。截至 2021 年底，终端门店数量超过 5100 家，成为 卤制品行业的佼佼者。
经过 30 多年的潜心耕耘，紫燕食品现已在全国 20 个省、直辖市，180 多个城区开设“紫 燕百味鸡”品牌连锁店，集中分布于江苏、安徽、山东、湖北等省份，门店大多选址在新一线、 二线城市。在此期间公司建成多座大型标准工厂，旗下还开设多个涵盖休闲餐饮、休闲卤味品 类子品牌，实现了高水平系统化发展。
公司绝大部分股权被钟怀军、钟勤沁、钟勤川、戈吴超、邓惠玲等人持有，股权高度集中 于家族内部，五人合计持股占比为 85.98%。公司本次公开发行股票为 4,200.00 万股，发行 价格为 15.15 元/股。老经销商业务能力熟练，与总公司关系密切，忠诚度高。经销商多为公司前员工，对于公 司经营业务熟悉度较高，也是目前最主要的收入贡献群体，截至 21 年底前 5 大经销商共经营 有 2930 家门店，占全国门店总数的 56.78%，销售占比为 62.11%远超同类品牌，对公司经营发 展的助推作用强。且经销商中不乏公司实际控制人的直系亲属，如经销商内部邓绍彬系公司实 际控制人之一邓惠玲的兄弟、谢斌系公司实际控制人之一邓惠玲的姐妹的配偶，利益绑定的现 象对于忠诚度的提高大有裨益。
产品结构稳定，鲜货产品收入占据主营收入的绝大部分。紫燕食品所属佐餐卤制品类，主 营业务收入以鲜货产品为主，产品结构稳定。公司 90%左右的主营收入来自于鲜货产品，目前 主要销售的鲜货产品可以分为四类：夫妻肺片、整禽类、香辣休闲类、其他鲜货。其中，夫妻 肺片、百味鸡产品大单品地位显著，2021 年核心大单品夫妻肺片占鲜货产品收入超过 30%。经营模式已经成熟，新兴销售渠道随着科技进步逐步发力。
目前，公司主要采用以经销 为主的连锁经营模式，同时构建了包括电商渠道销售、商超渠道销售、团购模式等其他渠道在 内的多样化立体式营销网络体系。其中，经销商渠道在主营收入占比稳定在 90%以上。公司目 前仅保留少数直营门店，主要出于店铺形象设计、获取消费者反馈、累积门店经营管理经验及 人员培训等目的。随着互联网经济的发展，电商、商超等新渠道也为公司营收做出越来越大的 贡献。
线下门店受疫情冲击，但公司总体门店数量始终不断扩张，疫情好转后单店收入 回春。2019 年至 2021 年的期末终端门店数量分别为 3511、4365、5132，每年净增加 数量为 662、854、767 家，增长态势比较稳定。2021 年上半年公司总部所在地上海及 其主要分布省份江苏爆发了大规模疫情，各行业线下门店运营均陷入焦灼情绪，公司 运营面临较大压力，2021 年的退出经销商数量和退出终端加盟门店数量相较 2020 年 大幅增加，闭店率达到 13.11%，经销商退出数量在 2021 年也首次达到两位数，2022 年 1-9 月经销商退出数量首次超过增加数量。但在大环境恶劣的情况下，公司新增加 盟门店数量仍保持较快增长速度，立足华东区域不断向全国拓展，得益于其长期积累 的品牌效应以及处于行业内龙头地位的规模体量。
从单店收入情况来看受疫情冲击较大，但稳中有增。18-19 年单店收入比较稳定， 2020 年疫情爆发之后单店收入断崖式下滑，受疫情影响线下门店经营状况欠佳，2021 年疫情常态化带动下单店收入逐步回春。
公司财务状况良好，疫情短期扰动不改长期运行趋势。从各报告期来看，2019 年财务状 况呈良好发展态势，营业收入、净利润、归母净利润稳步增长，2020 年新冠疫情在国内持续 多点散发、防疫管控措施的实施对线下终端门店销售产生一定影响，全国餐饮行业收到冲击， 进而对公司整体盈利水平产生不利影响，尽管当期营业收入增长率有所下降，但基于公司规模 和业务基础，疫情冲击下营业收入及毛利率、净利润仍保持上升态势。2021 年疫情常态化的 管理使得线下终端门店的销售环节得到改善，营业收入增长率上涨至 18.34%，但与此同时， 公司主要原材料采购价格受境外疫情等因素影响，自 2021 年下半年快速上涨，导致主要产品 单位成本有所上升、毛利率降低，净利润增长放缓，增长率出现负值。
疫情影响营收增速小幅放缓，但在 22 年前三季度仍保持双位数增长。2022 年 1-9 月营业 收入为 27.42 亿元，同比增长 15.51%，增速小幅下滑，原因在于 2022 年上半年疫情反弹，上 海等多地的长期封控对线下终端门店的经营造成了一定地冲击，但疫情下仍保持两位数以上 稳定的营收增长率，体现了公司大体量生产基础及其龙头地位的把控能力，长期来看具备较大 的成长空间。
盈利空间有所承压，公司通过上游锁价+下游涨价转移部分成本压力。受原材料价格上升 影响，自 2021 年起毛利率出现小幅度下降。针对这一情况，公司通过上游锁价和下游涨价相 互搭配的措施积极应对。从上游来看，公司对牛肉、坚果等原材料价格存在一定的上涨预期， 在缜密安排下，为锁定货源、稳定采购价格，公司提前支付了部分预付款项，使得 2021 年末 预付材料采购款项余额较高。除此之外，公司针对下游产品进行了适当幅度的涨价，2021 年 鲜货产品平均价格上涨 2.26%，预包装及其他产品价格上涨 7.94%，有效缓解了原材料提价带 来的压力，使得毛利率变动维持在可控范围内。
