传奇奇迹为基本盘，多元品类与VR布局迎接新一轮成长。
公司在传奇、奇迹类游戏赛道积累深厚，产品保持稳定迭代。2014 年，公司获得端游《奇 迹 MU》的开发商韩国网禅的 IP 授权，随后在国内上线了正版奇迹手游《全民奇迹》，并一 举成为爆款，迄今积累了超过 2.1 亿的注册用户，累计流水超过 83 亿元。2016 年，公司独家 代理的《蓝月传奇》页游上线，迄今为止累积流水已突破 40 亿元，最高单月流水超过 2 亿元， 这一页游代表作后续又推出了《蓝月传奇 2》《蓝月传奇 3D》等手游版本，蓝月 IP 的经典得 到进一步传承。2017 年以来，公司又陆续上线了《王者传奇》、《原始传奇》、《热血合击》 等知名传奇、奇迹类游戏。
从上线节奏来看，除 2018-2019 年业务停滞期间以外，公司基本可 保持每年上线 1-2 款传奇、奇迹类游戏，产品迭代周期稳定。基于传奇、奇迹类游戏受众范围 广、稳定性强、APRU 高等特征，以及公司多年的积累和实力，传奇、奇迹类游戏的稳定迭代 为公司业绩构建了稳定的基本盘。
两款奇迹类手游新品延续经典，兼顾创新，贡献了 22 年主要营收增量。2022 年公司上线 了《天使之战》和《永恒联盟》两款奇迹类 MMORPG 手游。《天使之战》于 1 月登录安卓系 统，4 月上线 iOS，是公司继《全民奇迹》后发行的第二款主打的奇迹类手游，上线后首月流水即突破 1 亿元。《天使之战》以复刻老版奇迹为内核，继承了经典的地图场景和职业设定， 完美还原了奇迹端游的玩法与细节。同时，公司对游戏细节进行了精细化调整，对技能特效和 稀有神装等进行了深度优化，在力求还原游戏真实度的基础上提高了画面清晰度和游戏技能 的连贯性，使其更符合当下用户的体验。《永恒联盟》于 9 月上线，同样在延续传统奇迹暗黑 写实风格的基础之上升级了画面与视觉特效。
此外，《永恒联盟》还在用户体验上进行了创新， 不仅通过高爆地图、自由交易等特色增加了游戏的可玩性；玩家还可以享受超高攻速畅享刷图， 免费获取更多的极品攻速属性，刷图升级体验得到大幅提升，同时还享有不肝不氪等免费会员 功能福利，令玩家轻松享有各种乐趣。由于近年来买量成本的不断提升，公司更加重视研发精 品化、推广精细化和运营长线化，两款游戏自上线以来至今均保持着 iOS 端 4.8 分的成绩（满 分 5 分）。结合用户口碑和公司精细化的长线运营实力，我们预计《天使之战》、《永恒联盟》 后续仍有望为公司带来长期盈利和品牌影响力。
加强外部合作，携手盛趣、贪玩，巩固传奇类游戏头部地位。2020-2021 年，恺英网络先 后与贪玩游戏、盛趣游戏达成战略合作，在 IP 资源拓展和游戏发行领域展开深度合作。 2020 年 12 月，公司控股子公司与贪玩游戏共同增资其共同持股的浙江旭玩科技。权利方 面，旭玩科技拥有传奇 PC 端非官方版本的游戏维权和相关运营的独家权利。业务合作方面， 公司旗下盛和网络对传奇游戏的研发拥有绝对优势，贪玩游戏则是公司在游戏发行层面的重 要合作伙伴，《贪玩蓝月》自 2016 年由双方合作上线以来已成就一代经典，双方的合作意味 着公司可进一步借助贪玩游戏的强大发行渠道，巩固双方在传奇游戏领域的市场竞争力。
2021 年 2 月，恺英子公司上海恺盛与盛趣游戏共同出资设立合资公司盛同恺，主要从事 盛趣旗下“传奇”IP 的合作及维权业务。2021 年，韩国高等法院与中国最高法院先后确认了世 纪华通旗下盛趣游戏享有传奇 IP 在中国大陆及香港地区的独占性授权，而盛同恺 51%的股份 由盛趣游戏持有，即保证了盛同恺享有的传奇 IP 独家网络游戏改编权在程序和实体上的合法 性，此举将有效减少传奇 IP 在授权维权环节产生的不确定性和纠纷，统一行权主体，免除了 恺英网络后续作为被授权方再度因为 IP 授权合法性问题陷入纠纷的后顾之忧。
以自研+投资的方式布局传奇、奇迹以外的创新品类游戏。公司自 2017 年起开始布局传奇、 奇迹以外的年轻化品类，与万代南宫梦合作推出了 3D 动作类游戏《敢达争锋对决》。2020 年公 司业务回归正轨后，更加重视创新品类游戏的研发和发行，先后推出了《高能手办团》、《魔神 英雄传》、《刀剑神域黑衣剑士：王牌》、《玄中记》等产品，涵盖 MMORPG、卡牌、放置、 格斗等品类。为快速填补公司游戏品类的需求，公司以自研+投资的方式进行多点探索，通过聚 焦早期投资、投后赋能与参股公司进行深度战略协同，高效获取研发、发行资源，提升项目价值。
主要产品排名、流水情况良好，较快实现了创新品类游戏研发、发行实力的积累。从产品表 现来看，公司与万代南宫梦合作的《敢达争锋对决》一经上线即获得苹果商店的多日首页推荐； 由心光流美研发并由公司代理的《高能手办团》上线首日即登录 iOS 免费榜第三名，上线前三周 实现流水破亿；公司自研的 ARPG 卡牌游戏《魔神英雄传》预下载登顶 iOS 免费榜，上线次日 跻身 iOS 畅销榜第 7 名；公司研发并由 B 站代理的二次元 MMO 手游《刀剑神域黑衣剑士：王 牌》上线首日即登录 iOS 畅销榜第 8 名。总体而言，公司在传奇、奇迹以外游戏的研发、发行实 力在 2020 年以来实现了较快的积累，且投资板块布局的战略意图清晰，为实现公司品类拓宽， 建设品牌影响力注入了强效加速动力。
公司产品释放节奏有序，22H1 上线两款 MMORPG 新游《玄中记》、《圣灵之境》，《新 倚天屠龙记》有望带来四季度增量。《玄中记》是一款由公司参股公司沧溟网络研发，并由腾 讯独家代理的 MMORPG 手游。游戏以东方玄幻为背景，以卡通渲染的美术风格融合了中国上 古神话，呈现出一个全新的 3D 玄幻世界。游戏包含由探索、捕捉、养成、战斗组成的完整宠 物成长体系，以及妖灵繁衍进化、情感互动等衍生玩法，实现了妖灵对玩家的场景陪伴，全面激活用户以“宠物成长”为中心的社交需求。此外，公司另一款 MMORPG 手游《圣灵之境》于 5 月推出，这是一款公司自研自发的以奇幻世界冒险为背景的回合制游戏，游戏采用了全新的 放置玩法，可轻松实现随玩随停，一键跟随自动战斗，真正做到碎片化娱乐。此外，《新倚天 屠龙记》已在 11 月 23 日上线，预计将为四季度业绩带来一定增量。
传奇、奇迹类与创新品类两条产品线战略定位明确，兼顾短期业绩与长期利益。从公司披 露的 21 年末的储备项目进度及战略定位来看，基于公司在传奇、奇迹类游戏方面的研发效率， 以及对用户习惯和数值体系的理解，传奇、奇迹类游戏属于公司的现金牛业务，主要目标是为 公司获得高流水，并带来稳定收益，铸就业绩的基本盘。公司积极拓展的其他品类游戏则主要 体现了公司在各赛道的差异化布局，目的在于不断扩大版图，打造品牌影响力。我们认为，两 条产品线并行的差异化定位有助于公司在保证短期业绩与探索长期增量之间取得平衡，助力 公司实现稳中有进的长远发展。
深度挖掘“蓝月”IP 的内容框架，向影视、网文、剧本杀等多领域跨界输出，强化 IP 的品 牌影响力。公司主要通过引入与自研游戏品类匹配的顶级 IP，孵化自有标杆级 IP、和投资拥 有 IP 孵化能力的工作室三种方式展开 IP 布局。短期内，公司根据市场快速迭代自有 IP 的定 制开发，《蓝月传奇》系列是公司的自有标杆级 IP。围绕“蓝月”IP，公司不断通过影视、网文 等渠道满足不同属性的用户需求，聚集流量与粘性，并反哺于蓝月系列游戏，使游戏在用户圈 层方面取得突破。游戏方面，自页游之后，公司相继推出了《蓝月传奇 2》《蓝月传奇 3D》等 手游版本，使“蓝月”IP 在游戏用户中的影响力得以传承。
影视方面，2020 年公司在腾讯视频 推出《蓝月》大电影，上线首日播放量近 800 万，腾讯视频评分 7.3，使“蓝月”IP 的世界观和 故事架构与一般的电影观众见面。网文方面，2021 年公司与知名作家卜令楠（笔名：洛城东） 合作推出了“蓝月”IP 系列文学作品，最新推出的小说《蓝月纪元》赋予了“蓝月”IP 更多的版权 价值。此外，2021 年“蓝月”IP 还与国家级非物质文化遗产“建窑建盏烧制技艺”实现跨界联动， 推出定制款“义结金兰”对盏，为传统文化助力。2022 年，公司推出的衍生剧本杀《蓝月传奇·赤 月劫》上线第二十届 ChinaJoy 线上展，进一步扩大了“蓝月”IP 在年轻受众当中的影响力。
通过引入较多经典 IP，为后续产品储备开辟活水源泉。除孵化自有 IP 外，公司还在全球 范围内搜寻、引入拥有品牌潜力的 IP，最大限度地挖掘 IP 的品牌价值。目前，公司已获得“传 奇世界”、“热血系列”、“刀剑神域”、“魔神英雄传”、“机动战士敢达系列”、“斗罗大陆”、“盗 墓笔记”、“西行纪”、“封神系列”等知名 IP 授权，并成功推出了《刀剑神域黑衣剑士：王牌》、 《魔神英雄传》、《敢达争锋对决》等 IP 衍生产品。我们认为，强大的优质 IP 获取和商业化 能力将为公司研发新兴力作带来更多的思路和用户切入方向，为丰富项目储备和保证新品的 有序推出提供长效不竭的助力。
投资国产 VR 硬件中坚品牌大朋 VR，品牌即将推出面向 C 端的游戏级 VR 头显。公司于 2016 年投资的乐相科技是国际领先的 VR 设备供应商，旗下大朋 VR 是软硬件一体化的全栈 XR 技术与产品品牌。根据潮电智库的统计，2022Q1 大朋 VR 硬件销量为 4.4 万台，在全球畅 销 AR/VR 品牌中全球排名第三。大朋最近一代产品为 2021 年推出的面向 B 端行业的 VR 一 体机 P1 Ultra 4K 机型。
P1 Ultra 4K 搭载了高通骁龙 845 处理器，分辨率为 3840×2160，视场 角为 100 °，能够大范围地满足各种 B 端应用场景，已广泛应用于教育、医疗和培训等行业。 2022 年 11 月，大朋 VR 即将发布的游戏级新品 E4 亮相 2022 世界 VR 产业大会，尽管 E4 的 具体硬件参数尚未透露，但从先前已曝光的数据来看，E4 采用了 Inside-out 的视觉追踪方案， 自带 6DoF 交互技术，拥有超大视场角与高刷新率，广泛与软硬件企业合作，主打 PC VR 游 戏产品市场。由于采用了分体式的的设计，我们预计大朋 E4 在产品重量方面将得到大幅优化， 同时凭借 PC 的算力支持，游戏体验也有望得到大幅提升。
成立子公司专注 VR 内容，一款 VR 游戏在研。内容方面，公司于 2022 年初联手幻世科 技成立了上海臣旎网络科技有限公司，其中恺英网络持股 60%，幻世科技持股 40%。幻世科 技专注于 VR/AR/MR 游戏、H5 游戏内容开发，团队开发的 VR 音乐节奏游戏《开心鼓神》和 VR 多人对战机甲格斗游戏《激战纪》已上线 Steam 等 VR 平台。此次合资成立的上海臣旎将 持续加强在 VR 游戏、虚拟场景等 VR 内容领域的布局和投入。目前公司已有一款动作竞技类 游戏在研并有望在 2023 年上线，预计随着首款 VR 游戏产品的落地，公司在游戏主业布局的 广度和深度都将得以进一步提升，引领公司步入新的成长轨道。
