鹏辉能源提升规模、布局新技术，深化各产品竞争优势。
八大基地并行建设生产，广泛布局产业链。公司八大基地由子公司及工业园组成：广州集 团总部、珠海鹏辉工业园、河南鹏辉工业园、日本 NEXCELL、常州基地、柳州鹏辉工业园、 佛山实达科技和衡州鹏辉工业园，覆盖储能电池、轻动电池、镍氢电池、数码消费类电池 和圆柱电芯、储能电芯以及方形铝壳等生产，同时集成研发及中试功能，广泛布局产业链， 保障产品的研发与生产。公司保持较高产销率，随着在建产能释放，预计出货持续增长。2022 年公司产品销量达 7.50 亿个，同比增长约 6%，销售规模持续增长。生产设备保持无闲置状态，2022 产能利 用率为116.9%，随着公司产能释放，将突破产能限制。据储能与电力市场统计，2022年公 司订单量超 4GWh，储能出货量约 5.8-6GWh。据 ICC 分析，公司 22 年在国内储能市场竞 争力排名 TOP3；据 GGII 统计，公司居国内户用储能出货 top2。
产能扩张聚焦储能，奠定未来出货高增基础。随着珠海 1.5GWh 储能（户储）电池项目， 及柳州 5.5GWh 储能电池项目相继投产， 2022 年底公司产能约 13.4GWh，我们预计 23 年 公司产能将实现翻倍以上增长。其中，2021 年投建的柳州基地“鹏辉智慧储能及动力电池 制造基地项目”，远期规划产能 20GWh，主要用于储能及新能源车领域；2022 年投建的 衢州基地“鹏辉智慧储能制造基地项目”，远期规划产能 20GWh，我们预计首期 10GWh 将于今年 6 月投产；2023 年 4 月衢州鹏辉规划新能 21GWh 储能电池项目，我们预计今年 6 月底前开工，2026 年 12 月底前投产。
布局上游原材料，保证产品供应稳定。为整合资源、稳定上游原材料供应、降低采购成本， 进一步提高产品竞争力，公司积极布局上游原材料。2023 年 2月 16 日与大烨智能签署战略 合作协议，拟组建合资公司，共同开发湖南、江西等地锂矿资源，并基于此打造“锂资源锂材料-锂电池-锂应用-锂回收”的锂电全产业链布局。2021 年 11 月与丰元锂能签订保供协 议，在未来一年采购磷酸铁锂及镍钴锰酸锂产品；同年与四川锂源、湖南鸿跃等设立四川 盈达，规划两年磷酸铁产能 10 万吨。2018 年，公司增资湖南鸿跃，该企业主要产品为无水磷 酸铁。同时公司在负极材料、电解液、隔膜等上游材料方面优选龙头供应商，包括贝特瑞、恩 捷股份、天赐材料等。
公司不断优化储能产品结构，动力领域主打性价比。公司是产品线最长的锂电企业之一， 同时也是成熟的动储、消费类电池方案供应商，电芯产品涵盖主流容量及各类外形包装。 1）储能领域产品，户用、便携式占比提升：公司储能产品兼具安全、环保、一致性强、 能量密度高、循环使用寿命长等特征。2022 年出货量中，户用储能、便携储能、大型储能 和通信储能电池占比分别约 50%/21%/20%/9%。公司产品中 50Ah 和 100Ah 电池主要应用 于户储，150Ah 和 280Ah 主要针对于大储。
除了电芯产品，公司还提供全自动化作业的储 能模组，充放电性能优异、扩展性强的电池簇，以及集装箱储能系统。 2）动力领域产品，主打性价比：以磷酸铁锂为主，包括新能源汽车动力电池和轻型动力 电池，能量密度在 170Wh/Kg左右，循环寿命高于 2000次。公司动力产品以高性价比为主 要竞争优势，多应用于 A00 级等低端车型。纯电动车 A00 级目前仍为经济型电动车市场的 核心主力，2022 年占纯电乘用车市场 31%左右。
公司积极推进多项领先技术，打造高质量+高性价比产品路线。近年公司和广州市政府成 立广州二次电池技术研究开发中心，同时与中山大学、华南理工等高校及中科院等科研机 构长期合作，研究高容量、高倍率充放电、不同电池材料配方等课题，不断提升产品性能。 目前公司已储备长循环寿命平台技术、高能量转换效率技术、铁锂低温技术、大功率 UPS 平台技术等前沿技术，研发实力强劲。公司产品具有价格竞争力优势，此前已推出 280Ah、 100Ah、50Ah 等明星款，正积极拓展更大容量圆柱电池和钠离子电池等新技术。
320Ah 大储产品（GSP71173204）：大容量+长循环寿命+高能量转换率。在大储方面， 受海内外市场双重驱动，各大储能锂电池企业产品研制迭代加速，尤其在电池容量和循环 寿命上竞速明显。目前 280Ah 为电力储能主流产品，该款电芯在公司常州基地设有产线， 同时在柳州基地有在建产能。随着市场对电池容量要求不断提高，我们预计有望快速进入 280Ah 电芯后时代。在第十一届储能国际峰会上，公司携最新 320Ah 大储产品亮相，其单 体容量≥320Ah，循环寿命可达 12000 次，使用寿命超 20 年，能量转换效率高。
独创 LTSC 铁锂大圆柱（40135）：长循环寿命+高能量密度+优低温性能。在便携及家庭 储能领域，大圆柱电池正加速涌入赛道，未来有望成为重要的电池选择之一。公司独创的 40135 铁锂大圆柱电池阻抗低（内阻＜1.8mΩ），能量密度高（＞175Wh/kg），使用寿命 在 5000 周以上，对比行业头部企业同类产品，内阻降低 11%，低温提升 30%，循环提高 66%。在动力领域，40135 电池具有低温超导结构，支持大功率作业，在助力轻型动力车 启动速度及爬坡上表现优异。20Ah 电芯结构工序极简，相较于市场可实现降本 5%。2022 年 8 月，公司收到公牛集团大圆柱电池批量采购订单，我们预计产品有望成为业绩新亮点。
钠离子电池产品：前瞻性布局，研制进度位于行业前列，预计 2023 年实现量产。公司在 钠电领域布局已久，主要采用磷酸盐体系聚阴离子正极、层状氧化物体系正极与硬碳体系 负极，该路线具有钠离子扩散快、晶胞结构稳定等优点。2021 年 10 月，公司向成都佰思 格增资人民币 1000万元（持有 8.33%股权），布局钠电池硬碳负极材料产业链。佰思格已 量产容量 300-650mAh/g 的七种产品，所产钠离子硬炭材料价格远低于进口产品价格，具 有极高的性价比优势，是公司后续原材料保供及大规模量产成本控制的有力保障，目前已 实现小批量出货。2023 年 4 月正式推出 91Ah 和 3050mAh 钠离子电芯，能量密度突破 145Wh/kg，可与锂离子电池能量密度媲美，循环寿命可达 3000 周。同时其宽温程工作特性， 放电温度区间在-40℃~55℃，-20℃放电容量>90%，60℃存储 7 天后的容量恢复率>96%。
积极拓展储能各细分领域客户：1）大型储能电池：继续与阳光电源、天合光能、南方电 网加深合作，2022 年开始与中节能、三峡电能、智光电气、特变电工合作；2）户储电池： 新老客户包括阳光电源、德业股份、三晶电气、古瑞瓦特等头部客户；3）便携储能电池： 在继续与正浩科技等头部客户大规模合作的同时，开拓公牛集团等新客户；4）通讯储能电 池：强化与中国铁塔、中兴通讯、中国移动等大客户的合作深度。 储能重点客户大多属于各细分领域的龙头企业，具有领先的行业地位和品牌、渠道优势。
例如 1）阳光电源是国内最早涉足储能领域的光伏逆变器企业之一，2021 年储能系统出货 量 3GWh，连续六年位居全国第一。2）正浩科技 2020 年在全球便携式储能领域市占率约 6%，排名第二。而新拓展合作的公牛集团作为民用电工的领军者，逐步布局储能领域，公 司凭借产品竞争力优势为其重要供应商。 公司坚持以 To B 端销售策略为主，减少自建渠道成本。户储和便携式储能作为公司占比达 70%左右的重要业务发展方向，对渠道及品牌有较高要求，我们认为公司的销售战略可以 有效避免与客户竞争，同时降低开拓渠道的成本，这也是公司费用控制较好的主要原因之 一。
新能源动力汽车领域深入绑定大客户上通五菱。2019 年公司与上汽通用五菱汽车签订战略合作框架协议，此后持续深耕合作（装机占比 95%），2021 年实现超 6 万套产品交付，配 套车型主要包括宏光 MINI 系列（2022 年纯电车型销量第一）、宝骏 E300P、五菱荣光 N300L微面车型等，我们预计未来或将继续与宏光 MINI敞篷车等新车型配套。此外，公司 也进入了长安汽车、奇瑞汽车、五菱工业、广西玉柴等车企的动力电池供应链。
轻型动力领域不断优化客户结构，公司换电领域市场份额领先。2019 年初公司最早投入磷 酸铁锂研发和产线介入换电市场；2020 年已在换电使用场景迭代三代产品，客户覆盖爱玛、 九号机器人等，并通过创科集团 TTI 审核实现批量供货；2021 年公司全面进军电动两轮车领 域，包括家用电动自行车市场、共享电单车市场等，并与易玛车服达成了战略合作；2022 年再次以第一中标人资格斩获中国铁塔 2021-2022 年过渡期磷酸铁锂换电电池产品集中招 标项目。目前公司两轮、三轮电动车全线产品包括 48V12、48V20、48V24、60V20、 72V20、60V30、72V30、60V50、72V50、72V100 等，与爱玛、雅迪、铁塔换电、易玛 车服、小牛、哈啰出行等建立合作关系。公司在电动自行车换电领域，已累计销售几十万 组，成为换电首选电芯品牌之一，市场份额位列第一。
国外储能系统报价普遍高于国内，公司扩大出口规模有利于提升盈利能力。不同储能类型 国内外报价平均水平差距约 1-2 元/Wh，其中包含电芯、BMS 和外壳的户用储能系统国内 外价差最大，国内报价约 1.5-2.0 元/Wh，国外报价约 2.2-4.5 元/Wh。电芯作为储能系统成 本构成的核心，国外采购价也相对具备一定溢价。从公司国内外业务盈利情况来看，海外 业务毛利率稳定较国内业务高约 5-8pct。我们认为随着公司扩大海外布局，有望进一步优 化盈利结构。产 品 已 通 过 欧 洲 、 北 美 、 澳 洲 认 证 ， 正 在 推 进 日 本 市 场 认 证 。 公 司 储 能 电 芯 GSP71173204F-280Ah 和 GSP34135214-100AH 电芯分别于 2022 年和 2021 年获得 美国 UL9540A 认证，可应用于户储和大储。 2020 年公司产品已通过欧洲和澳洲市场的认证， 目前正在推进日本市场的认证工作。我们预计今年或将通过海外市场直接开拓客户，向当 地经销商等出货。
