厚积薄发的光学元件“专精特新”供应商。
腾景科技股份有限公司前身为福州腾景光电科技有限公司，成立于 2013 年 10 月，以光 电元器件与光电模块研发、生产和销售起家。公司主要从事各类精密光学元件、光纤器 件研发、生产和销售。公司的产品主要应用于光通信、光纤激光等领域，其他少量产品 应用于量子信息科研、生物医疗、消费类光学等领域。公司的盈利模式为向客户提供定 制化产品，满足客户个性化需求，获得收入、现金流和利润。 从始至今聚焦于光学元件领域。2013-2014 年，公司重点服务光纤激光领域，主营平面 光学元件；
2015-2017 年，公司开拓光通信领域、突破核心技术，在平面光学元件的基 础上，推出了球面光学元件、模压玻璃非球面透镜、光纤器件等产品；2017 年，公司突 破了光学薄膜窄带滤光片制备技术，实现了粗波分复用器（CWDM）滤光片规模化、低 成本量产，进入了苏州旭创的供应链体；2018 年至今，公司开拓新的应用领域，促进通 信元器件国产化，逐步与生物医疗、消费类光学等领域厂商形成合作，拓展了广泛的产 品应用领域。公司与下游知名企业及科研机构建立了合作关系，包括光通信领域的 Lumentum、Finisar、 华为等；光纤激光领域的锐科激光、nLIGHT 等企业。2019 年公司从有限责任公司整体 变更为股份公司，公司正式更名为腾景科技股份有限公司，2021 年 3 月于科创板上市。
营收稳步攀升，成本控制良好。公司自 2018 年以来营收稳步攀升，2022 年公司实现营 业收入同比增长 13.74%，主要系公司积极把握市场结构性调整机遇，并稳步推进募投 项目的实施和结项，提升订单的柔性交付能力所致。公司 2018-2020 年毛利率维持在 40%以上，2021-2022 年毛利率下滑至 32%-33%的水 平，光学元件业务毛利率显著高于光纤器件毛利率。2022 年以前的毛利率下滑主要是国 内光纤激光器价格战加剧所致。
2023Q1 毛利率进一步下滑至 23.5%，主要是由于光通 信下游需求增速阶段性放缓、光纤激光下游处于缓慢复苏过程，收入增长未达预期，折 旧、摊销有所增加。随着未来 Z-block 等高端产品的导入，以及公司在部分产品领域垂直 整合能力的加强、成本控制能力提升、产品创新能力增强，我们认为光学元件的毛利率 有望进一步提升，进而带动公司整体毛利率回升。同业横向比较看，纯无源光器件厂商 2021 年以来经历了行业平均价格的下探，行业龙头天孚通信积极布局有源光器件且拓展 海外市场，毛利率表现最佳。
期间费用率控制良好。公司销售费用率近三年维持在 2%以下水平，反映公司产品销售 风险较低、客情关系较好；管理费用率稳定，近两年维持在 15%的水平。研发费用率逐年攀升，有利于增强公司技术壁垒。公司近五年研发费用率呈稳定直线增 长态势，略低于行业龙头天孚通信，但总体来看高于太辰光、东田微，体现公司对研发 投入的重视，研发费用率增速对标天孚通信。2022 年公司研发投入超过 3000 万，同比 增长 21.48%。
公司近五年归母净利润经历波动。2021 年归母净利润下滑主要由募投项目新增人员及设 备，以及新建厂房搬迁进度未达预期、成本上升较大、研发投入增加所致。公司 2022 年 净利润同比增长 11.67%，反映公司规模效应凸显、费用优化、效率提升的成果。公司 2023Q1 净利润同比下滑的原因主要是光通信下游需求增速阶段性放缓、光纤激光下游 处于缓慢复苏过程，同时加大了高性能精密光学元器件技术方向的研发投入。 无源光器件行业属于“小而美”的赛道，规模增长的核心在于品类横向扩张和大客户导 入。腾景起步于光学器件，但上市初期规模较小，400G 的窗口期已过，叠加产能与产品 的扩张周期，费用较高，拖累了利润增长。
从业务拆分来看，公司主营产品可分为精密光学元组件和光纤器件，其中，近五年精密 光学元组件贡献了 70%-80%的营业收入；光纤器件占营业收入的 20%左右。光学元组 件毛利高于光纤器件，近三年公司光学元组件营收占比稳步提升。 按产品主要应用领域分类，2022 年公司在光通信领域实现收入 16,959.94 万元，同比增 长 34.33%，光纤激光领域实现收入 15,782.70 万元，其他应用领域实现收入 1,662.60 万元，同比增长 100.68%。2022 年公司精密光学元组件产品收入同比增长 19.76%，主 要是应用于接入网光模块的非球管帽产品以及 WSS 元组件产品实现了较大幅度的增长， 并直接带动光通信领域的营收增长。
光学元组件依靠推陈出新保持稳定平均单价，光纤器件平均单价有波动。公司精密光学 元组件产品单价较低且较为稳定，近六年在 4.7-7.2 元/片的范围内波动；其中，CWDM 滤光片、光纤激光器反射镜等产品单价较低，棱镜和偏振分束器等产品单价较高。光纤 器件产品单价自 2020 年高点后有所下滑。公司 70%以上的营收由国内市场实现。国外销售毛利率稳定在 45%以上，显著高于国 内销售毛利率。2022 年公司国外销售收入达 8900 万元，同比增长 33.6%，远超国内销 售同比增长率（8.16%），主要系公司深挖国外客户需求，积极开拓海外市场，不断提升 服务全球客户差异化需求的能力所致，未来公司境外收入在营收中的比重有望进一步提 升。
经营活动现金流亮眼，投资规模近年持续扩大，流动性提升显著。公司近 5 年及 2023Q1 连续实现经营活动现金流入大于流出、投资活动现金流入小于流出、筹资活动现金流入 大于流出，表明公司经营活动产生现金流的能力较强，且积极开展投资项目（2021 年主 要是用于扩张产能的‘光电子关键与核心元器件建设项目’），有利于公司持续扩大技术 和产能优势。
