支付行业稳增长，严监管下格局持续优化。
第三方支付行业迈入饱和渗透期，增速放缓。第三方支付是指具备一定实力和信誉保障 的独立机构，通过与银联或网联对接而促成交易双方进行交易的网络支付模式，主要参与者 有账户侧支付机构、清算机构、收单侧支付机构和收单外包服务机构。近年来，在网络购物、 社交红包、线下扫码支付等持续推动下，移动支付渗透率不断提升，三方支付迎来高速发展 期；但随着三方支付行业迈入饱和渗透期，交易规模增速放缓。据艾瑞咨询，第三方移动支 付总交易规模由 2016 年 58.8 万亿元增长至 2020 年的 249.2 万亿元，CAGR 为 43.5%；预 计 2025 年为 456.2 万亿元，CAGR 为 12.9%。
数字人民币加速推广，第三方支付市场迎来发展新动能。“十四五”时期，以数字经济 为代表的科技创新将成为中国经济高质量发展的重要驱动力，高质量的经济发展对支付基础 设施的安全性、便捷性、普惠性及隐私性也提出了更高的要求，数字人民币应运而生，为电 子支付行业市场带来新一轮发展契机。目前国内数字人民币在零售交易、生活缴费、政务服 务等场景试点深化推广，截至 2022 年 8 月 31 日，15 个省(市)的试点地区累计交易笔数 3.6 亿笔、金额 1000.4 亿元，支持数字人民币的商户门店数量超过 560 万个。
2022 年数字人民 币 APP 已于各大应用商城上线，并在冬奥会成功迎来重要展示，央行于 4 月 2 日发布第三 批数字人民币试点地区名单，在现有的“10+2”基础上新增天津、重庆、广州、福州、厦门 以及浙江省承办亚运会的 6 个城市（杭州、宁波、温州、湖州、绍兴和金华）。伴随数字人 民币试点迎来再扩容，支付场景和进入场景的方式将逐步向多样化、复杂化发展，我国支付 体系将在运行平稳、业务量稳步增长的基础上迎来新的发展机遇。
中小微商户基数庞大，二维码收单占比持续提升。小微企业是中国市场工商业主体，长 久以来承担着中国经济发展的支柱性地位。近年来小微企业占全国各类市场主体中比重仍保 持小幅攀升的态势，2021 年达 96.8%，中小微商户庞大的基数是线下收单市场长期、可持 续发展的基础；同时，线下收单机构通常具有庞大的地推团队，在推动中小微商户完成初步 数字化升级等方面具有比较优势。从支付方式来看，线下收单可分为银行卡收单和二维码收 单。由于二者分润模式不同，二维码/银行卡收单费率通常为 0.38%/0.6%。中小微商户单次 交易金额通常较低且更为频繁，二维码收单费率更低且更为便利，二维码支付占比持续提升。
低线城市持续渗透+个人码新政，二维码收单实现超三方支付行业溢价增速。条码支付 可以分为头部支付机构官方直连的收款码、个人码和聚合支付（二维码收单）三种方式。在 低线城市持续渗透和个人码新政推动个人码向经营码转化两大因素驱动下，二维码收单覆盖 商户数量持续增长，二维码收单市场规模空间广阔。据艾瑞咨询，二维码收单总交易规模由 2017 年 1.5 万亿元增长至 2020 年的 9.8 万亿元，CAGR 为 86.9%；预计 2025 年为 30.7 万亿元，CAGR 为 25.7%，远超三方支付行业增速。
（1）二维码收单便捷价低，低线城市持续渗透。2019 年，国内收单市场一、二线城市 收单业务收入占比为 58%，三四线城市占比为 20%；但从消费零售额和 GDP 占比来看，国 内一、二线城市社会消费品零售额/GDP 占全国总额仅为 36.7%/35.3%，三四线及以下地区 的下沉收单市场渗透率亟待提升，而下沉市场主要商户为中小型商户，对便捷价低的二维码 收单需求旺盛，二维码收单业务在低线城市渗透空间广阔。
（2）个人码向经营码切换，二维码收单业务规模持续增长。中国人民银行发布的《中 国人民银行关于加强支付受理终端及相关业务管理的通知》，2022 年 3 月 1 日起，对于具有 明显经营特征的个人收款条码用户参照特约商户管理，需要使用商户收款条码，这一政策约 束给二维码收单侧带来正面促进作用，收单业务规模将持续增长。目前，个人码转经营码政 策由于疫情原因暂缓，但出于规范性考量，预计未来制度仍会加快落地。
支付牌照发放收紧，第三方支付行业壁垒再提升。为规范行业发展，2011 年央行开始 对第三方支付行业实施行政许可管理制度，企业需持有三方支付牌照方能开展业务。2015 年起，央行停止支付牌照的发放，并且对牌照续展要求更加严格（有效期为 5 年），据央行 官网发布的 2022 年 6 月第四批非银行支付机构《支付业务许可证》续展公示信息，所持支 付牌照于 6 月 26 日到期的 84 家支付机构中，13 家支付机构在有效期内主动退出，52 家支 付机构顺利完成本次续展，9 家支付机构被中止审查，10 家支付机构未提交续展申请，后续 将有序退出支付市场。截至 2022 年 9 月，持有支付牌照的企业数量仅为 201 家，主动或被 动注销牌照的企业共有 70 家。整体来看，支付行业续牌愈发严格，支付业务许可证的价值 在“洗牌”中不断凸显。
二维码收单行业集中度高，移卡市场份额稳居第一。餐饮、零售等中小额消费场景广泛， 消费者线下支付习惯从现金向移动支付转变，叠加传统收单向二维码收单转型趋势明显，二 维码头部企业收单交易显著提升。2021 年单月，聚合支付市场中，移卡日均交易笔数峰值 为 4500 万笔，远超行业第二拉卡拉。
以反垄断为主的各项政策推动线下收单行业迈向规范化，行业格局持续优化。随着支付 行业反垄断政策逐步落地，恶意低价或免费的无序竞争行为将得到遏制，支付机构发展也将 更加规范，市场格局逐渐优化。2021 年 1 月，中国人民银行发布《非银行支付机构条例（征 求意见稿）》，明确了支付市场支配地位量化认定标准，对维护公平竞争的支付市场秩序有着 重要意义。2021 年 10 月，中国人民银行发布《中国人民银行关于加强支付受理终端及相关 业务管理的通知》，明确了支付受理终端与特约商户的管理要求，旨在提升支付受理终端及 相关业务的安全性和合规性，对维护收单市场秩序、保护社会公众信息与资金安全发挥了积 极作用。
