便携储能有望量利齐升，打造家储第二成长曲线 。
便携储能核心零部件采购价格见顶回落+海运费下行，公司短期盈利能力有望回暖。公司便携储能产品采购的主要原 材料包括电芯、逆变器、电子元器件和充电器等，而外销为主的收入结构也使公司业绩对海运费较为敏感。2020 年 以来，疫情推升大宗原材料和海运价格，新能源车市场的火爆造成锂电池原材料和电子元器件价格持续飙升，导致公 司盈利能力短期回落。展望后续，我们预计成本下降有望使公司利润率迎来改善：
电芯方面，2020 年以来受新能源车以及储能行业快速发展影响，碳酸锂供需缺口有所扩大，价格大幅上涨，导致公 司电芯采购价格也明显上行。今年下半年以来，由于动力电池装车量和电动车消费增长边际放缓，3C 电子终端消 费也未见起色，因此碳酸锂价格在高位开始出现松动迹象，叠加其他原材料价格开始下降，因此电芯继续涨价的概 率不高，后续价格回落将有望在一定程度上缓解成本压力。 逆变器方面，由于国内供应相对充足，而公司随规模扩大议价能力明显提升，采购价格有望延续下降趋势。
电子元器件方面，2021 年以来由于汽车电子需求高增挤占消费电子产能，而疫情背景下供应链扩产态度谨慎，导致 芯片和其它部分电子元器件供给侧较为紧张，公司采购价格有所上行。2022 年以来随新建产能逐步落地，电子元器 件供应好转，预计公司相关原材料成本将有所下降。 海运费方面，2020 年以来全球各地疫情爆发冲击海运闭环造成运力不足，进一步导致海运费大幅上涨。2022 年以 来，随疫情趋于缓和，运力逐步恢复，海运价格也进入下行周期，预计 2023 年同比维度将有明显改善。
大容量段产品占比快速增长，便携式储能业务有望实现量价齐升。从价格上来看，便携储能产品的价格与容量呈正相 关，据公司招股书，2021 年公司销售的产品中，1000Wh 以上、500-1000Wh、100-500Wh 和 100Wh 以下的产品 均价分别为 5760、2545、1245 与 233 元；从结构上来看 2019 年公司 1000Wh 以上产品销售量占比仅 0.1%，2021 年快速提升至 26.7%，随着技术成熟和产品成本进一步降低，预计高容量段产品将成为越来越多消费者的主流选择， 销量占比提升有望驱动公司收入端继续保持快速增长。
配套率+大功率产品占比持续提升，有望拉动太阳能板业务弹性。自公司推出太阳能板产品以来，与便携式储能产品 的配套率就呈现出不断增长的态势，从 2019 年的 6.5%提升至 2021 年的 47.7%；同时，单价更高的大功率太阳能板 销量占比也在持续增长，100W 产品销量占比从 2019 年的 34.3%提升至 2020 年的 75.7%。我们认为，大功率太阳 能板实现的快充能够大幅改善用户体验，中长期来看配套率有望继续提升，从而为公司收入持续贡献增量。
此外，公司还在积极提升太阳能板和逆变器的自产能力，有利于实现降本增效： 太阳能板：现阶段以向供应商采购为主，公司完成外观设计、功能验证后，向供应商提出太阳能板的性能参数、接 口规格和外观材质等要求，供应商根据相关需求自主采购原材料并组织生产，将生产完工的成品供应给公司。目前， 公司正在逐步实现太阳能板的自研自产，一方面能够降低成本，另一方面也能够更好地搭配储能产品。 逆变器：目前已能够实现小批量试产，明年能够实现部分自产，中长期看有利于降低成本，提升利润率。
切入家庭储能赛道，培育第二成长曲线。公司基于便携储能领域的技术积累，开始布局家用储能领域，逐步打开新的 市场空间。从在研项目来看，公司投入约 2500 万元开展家庭储能研究，开发 3-20kWh 的大容量储能产品，并从 2020 年开始以Geneverse品牌推出HomePower系列家庭储能产品。2022年下半年Geneverse发布旗舰新品HomePower Pro 系列，突破性地实现了双快充，使用 AC 快充 1-2 小时充满，使用光充 3-4 小时充满，充电速度比市场同类产品 提升近 6 倍。此外，HomePower Pro 系列于今年秋季进驻亚马逊、沃尔玛、家得宝、劳氏、好市多、山姆会员店等 主流零售商。目前家庭储能产品主要面向美国市场，后续将转向欧洲，有望逐渐迎来放量。
