眼科业务持续增长，连锁化助力长期增长。
公司在华东地区享有较高的知名度。公司长期以来的发展策略以厦门眼科中心 为中心，辐射发展华东地区，包含福州眼科、上海和平等收入及利润贡献较大的子公 司。同时公司在福建、浙江、江苏、上海等省市持续新设及收购医院。2017-2021 年 公司在华东地区收入占比由 80%下降至 72%，系西南、华南等地营收增速较快所致。
核心优质老院厦门眼科中心稳定增长，多家医院仍有较大的提升空间。2021 年 公司营收 TOP10 的医院收入和利润占比整体为 66.4%和 80.8%，其中厦门眼科中心、 上海和平及福州眼科等成立时间较久的子公司业务发展呈平稳增长趋势，其他多家医 院净利率仍有较大的提升空间。公司亏损门店数 2021 年降至 18 家，在公司全国连锁， 医疗与医师资源相互支持，集团化运营的体系下，亏损门店有望在未来陆续扭亏为盈。
依靠厦门眼科中心的品牌影响力，公司在华东地区享有较高的知名度。厦门眼 科中心是华厦眼科集团下属最大单体医院，2021 年营业收入达到 8.0 亿元，占公司总 营收的 26.1%；净利润为 2.2 亿元，占公司总净利润的 47.8%。医院 2017-2021 年营 收 CAGR=6.7%，净利润 CAGR=3.7%。近两年受到疫情影响，增速略有放缓；2021 年净利率达 27.3%。于 2004 年获评国家三级甲等专科医院，于 2012 年获评国家临床 重点专科（眼科）建设单位，并设有博士后科研工作站和院士专家工作站，拥有 2 个 院区，分别位于厦门市思明区和湖里区。截至 2022H1，厦门眼科中心注册床位数为 537 张。医院设有白内障、屈光、眼底、斜弱视与小儿眼科、眼表、青光眼、眼眶与 眼肿瘤、眼外伤共八大眼科亚专科。
厦门眼科中心为集团所有下属医院提供临床指导和技术支持，并为全国的其他 医院提供疑难眼病的会诊支持。公司将部分二线城市医院定位为区域中心，并辅以 地级市、县级市医院及视光中心进行下沉和补充，进一步拓展公司的服务半径，满足 多层次的眼科诊疗服务需求。公司长期以来的发展策略以厦门眼科中心为中心，辐射 发展华东地区。同时公司在福建、浙江、江苏、上海等省市持续新设及收购医院。
公司近年来持续保持高速业绩增长，盈利水平逐年提升。2021 年公司年门诊人 次达 167.14 万人次，实施眼科手术 29.28 万眼。自 2017 年到 2021年底，公司营收从 16.0 亿元增至 30.6 亿元，CAGR=17.6%；归母净利润从 0.8 亿元增长至 4.6 亿元， CAGR=55.9%。公司配镜业务收入规模由 2017 年的 1.2 亿元增长至 2021 年的 3.6 亿 元，CAGR=31.7%，占比由 7.5%提升到 11.8%，系公司响应国家号召，开始发力青 少年近视防控业务，逐年加大业务投入。公司消费眼科（屈光&视光）业务占比相比 同行仍有较大提升空间。
屈光项目复合增速最高，且占比呈逐年上升趋势。2021 年公司屈光项目收入为 9.6 亿元，2017-2021 营收 CAGR=33.7%，营收占比达 37%；屈光项目不受医保控费 影响，除 2020 年由于新冠疫情受到了一定影响增长率有所下降外，其手术量均保持 20%+的增长率。其次是斜弱视业务，CAGR=24.1%，眼底 CAGR=10.3%。 白内障及眼表项目收入增长呈放缓趋势，眼底项目受影响较小。系公司在此诊 疗项目领域拥有众多国内知名专家，技术优势及高知名度保证了就诊人数及相应手术 量的持续增长。2021 年公司白内障项目收入随着新冠疫情防控常态化逐步恢复，同 时在个性化中高端服务的推动下同比增长 15.33%。
公司白内障手术平均单价持续提升。顺应医疗及消费升级的趋势，个性化高端 服务的占比逐渐提高，白内障平均手术价格有所提高。眼底项目客单价呈下降趋势， 系受疫情影响，疑难复杂眼病患者来院受限。屈光项目不受医保控费的影响，平均手 术单价基本保持稳定。
白内障手术毛利率逐年提升，中高端术式占比提高。2020 年公司白内障项目毛 利率较 2019 年有所下降，系受年初新冠疫情的影响较大，手术量下滑导致平均成本 因医护人员工资、折旧摊销等支出相对固定而增长较大。2021 年公司白内障手术均 价由 2020 年的 6,294 元/眼增加至 7,110 元/眼，系公司把握医疗及消费升级趋势，根 据患者需求持续增加个性化中高端服务，其手术量及占比均同比增加，相关成本费用 已逐步具有规模效应，故公司白内障手术平均成本增幅不及价格增幅，进一步提高了 毛利率。
屈光项目：公司积极顺应行业及市场趋势，在屈光项目中持续加大技术、人员 及设备等资源的投入力度，在各下属医院推出全飞秒、半飞秒、ICL 等各类屈光手术， 高端术式收入占比不断提升，2021 年占比达 72%，其中 ICL 手术量在整体手术中占 比提升至 11%，公司毛利率稳步提升且维持在较高水平。
眼底项目：2019-2021 年，公司眼底项目收入分别为 3.2、3.1 和 3.4 亿元，占眼 科医疗业务收入比例分别为 14.8%、14.1%及 12.9%。公司在眼底诊疗项目领域拥有 众多国内知名专家，技术优势及高知名度保证了就诊人数及相应手术量的持续增长。 2020 年公司眼底项目收入同比小幅下降 1.95%，主要系新冠疫情限制了慢性疑 难眼病患者的跨地区就诊。2021 年受到国家医保控费政策的影响，公司眼底手术平 均收入较 2020 年进一步小幅下降，但新冠疫情防控常态化下手术量的增长带动了眼 底手术整体收入的增长。
配镜业务：指公司进行镜架、镜片、角膜塑形镜等眼镜销售业务所形成的收入， 是公司的未来发展重点。公司配镜业务收入呈快速上升趋势，2017-2021 营收 CAGR=31.7%，且占主营业务比例逐年升高，2021 年占比达 12.0%。2017-2019 年公 司配镜业务毛利率呈小幅下降趋势，系公司于 2018 年起重点布局高端镜片、角膜塑 形镜等产品销售，该等产品价格高但毛利率低于传统框架眼镜所致。
公司主要配镜材料的采购数量及采购价格的波动具有合理性。公司采购豪雅镜 片的平均单价逐年提升，主要系单价较高的豪雅新乐学镜片采购量及占比提升较快所 致。2021 年公司配镜业务毛利率提升系采购价格随采购规模效应有所下降。
近视预防方法众多，多种产品存在较大增长空间。目前主要的视光矫正方式主 要有框架眼镜、角膜接触镜和角膜塑形镜等，其中角膜塑形镜因良好的临床效果受到 青少年视光矫正市场的青睐。根据公司招股书数据显示，2019 年中国医学视光市场 整体规模约为 228.2 亿元，2015 年至 2019 年 CAGR=26.2%。预计 2025 年医学视光市 场规模将达到 500.3 亿元，CAGR=14.6%。根据爱博医疗招股书显示，2015 年国内角 膜塑形镜市场渗透率仅 0.51%，潜在空间大。
视光师增长迅速，但仍有较大缺口。根据《中国眼健康白皮书》，通过二十多年 的发展，我国现在 90%的县级医院已经建立了独立的眼科。2015 年，超过 80%的县 级医院配备非接触眼压计、手术显微镜、直接检眼镜、间接检眼镜等基本眼科设备。 视光师的数量从 2006 年的 1487 人增长到了 2018 年 6218 人。相比于发达国家已经相 对成熟的视光师培养体系，我国还有很长的路要走，视光人才供给存在巨大缺口。我 国视光相关专业的建设起步较晚，其中开设视光专业相关本科的院校很少，目前有以 温州医科大学为代表的部分医学类院校开设了相关专业。同时 2019 年华厦眼科也与 天津职业大学合作开办视光学院，培养视光人才。
公司药店业务属于非核心业务，收入占比较低。2019-2021 年公司药店业务收入 分别为 1882.96 万元、1893.93 万元及 1972.52 万元，占主营业务收入比例分别为 0.77%、0.77%及 0.66%，均不足 1%且呈逐年下降趋势，系公司眼科医疗业务收入及 配镜业务收入快速发展，增速较高所致。公司药店业务是自营药店的零售业务，公司 在收取客户价款后，提供常规药品。
