纵观中国股权投资市场的发展历程，可以分为如下三个阶段。
起步阶段（2008年以前）： 1985年，国家科委和财政部等联合设立了中国新技 术创业投资公司，中国股权投资进入萌芽期。1992年，第一家外资投资机构IDG进入中国。 1995年，《设立境外中国产业投资基金管理办法》。 通过，鼓励大批外资机构进入中国，接下来一段时期 内我国股权投资市场主要由美元基金主导。此后，随着成思危“一号提案” 、外资开放、《新合 伙企业法》等相关制度陆续出台，行业规模逐步发展。 2008年金融危机期间，外资机构受到较大冲击，本 土机构开始崛起。 截至2008年底，活跃机构约500家，市场规模突破万 亿元。
量增阶段（2009~2017年）： 随着2009年创业板设立、2014年《私募投资基金管 理人登记和备案办法》出台，在“大众创业、全民创 新”的倡导下，中国股权机构进入快速发展阶段。 2015年的《政府投资基金暂行办法》、2016年的 《政府出资产业投资基金管理暂行办法》相继出台， 政府引导基金的数量与规模日益提升。越来越多的机 构纷纷入场，为股权投资市场注入活力。 截至2017年底，活跃机构约3500家，市场规模约7万 亿。
质升阶段（2018年以来）：2018年“资管新规”落地，金融去杠杆的大背景下， 影子银行信用收缩，股权投资市场也结束了非理性繁 荣，募资规模、投资金额出现回调。随着19年科创板设立、20年创业板注册制改革的完 成、21年北交所开市，IPO退出方式迎来重大利好。 21年以来，募资端多地开展“双Q”试点，退出端发 布S基金交易试点，股权市场各项制度不断优化。 在质升阶段中，管理人的投资能力、风险控制、投后 管理变得愈发重要，随着尾部机构的逐步出清，头部 机构的规模效应日益凸显。 截至2022Q3，活跃机构约4000家，市场规模约13.7 万亿。
展望1：随着结构分化和尾部出清，股权市场集中度将不断提升
展望来看，随着股权市场结构分化和尾部出清，预计头部管理人的管理规模占比将持续提升、募资环节头部基金的募集 金额占比稳步上升、投资环节头部机构的投资覆盖率延续增长，股权市场的集中度也将不断提升： 存量规模：头部管理人（50亿以上）数量占比从2017年的2.7%提升至2022H1的4.1%，规模占比从55.2%提升至65.8%。 募资环节：小规模基金数量占比逐步下降，头部基金募资规模集中，2022H1前7%的基金募集金额占比超60%。 投资环节：头部管理人的投资规模占比逐年提升，投资规模覆盖率从2016年的39%提升至2020年的45%。
展望2：募资端将延续本土化、国资化趋势
过去40多年来，土地财政为我国经济发展贡献了重要力量，但随着经济发展转型，土地财政模式难以为继。 股权投资能够更好地发挥地方财政杠杆效应和产业集群优势，在哺育中小企业、强链补链方面发挥重要作用。 地方政府对股权投资的重视程度也不断增加，通过财政资金撬动股权投资市场发展，在募投管退各个环节加以支持，真 金白银地引导市场资金“投早、投小、投创新” ，哺育本地产业链茁壮成长。
展望3：预计投资力度有望显著回补，2023年市场活力有望加速释放
2022年前8个月募投差额明显扩大，预计后续投资力度有望显著回补。2017年至2021年期间，当年投资金额与募资金额 的比例通常在6~8成左右，而2022年前8个月投资金额与募资金额的比例仅约41%，预计后续投资力度有望回补、逐步修 复募投差额。随着局部疫情得到有效控制及经济稳健复苏，预计2023年市场活力有望加速释放。2022年上半年主要受到疫情等外因影 响，募投有所降温。其中，募资端的下滑主要是由于外币基金规模下滑导致、人民币基金规模变动不大；投资端的下滑主 要是局部疫情反复等因素影响调研。若疫后经济如预期稳健复苏，预计2023年市场活力有望加速释放。
展望4：硬科技、先进制造的关注度及投资规模将持续提升
投资新技术和新趋势、助力“补链强链”高科技企业、进军全球供应链核心环节成为股权市场的共识，制造产业项目投 资数量占比近年来持续提升。制造产业项目投资趋势显著，制造产业投资数量占比从2015H1的6%稳步提升至2022H1的 31%。其中，先进制造、传统制造、汽车交通、智能硬件成为机构关注的重点行业。 政府引导基金、CVC基金和明星机构的资金正逐步趋同、形成合力，均不断聚焦硬科技与先进制造行业。
展望5：ESG理念将在募投管退全流程中发挥重要作用
国内股权投资基金的ESG投资仍处于早期阶段，但 头部机构已开始关注并践行ESG投资。2021年管 理规模在100亿以上的股权投资基金尤为关注ESG 理念。在全部1777只样本基金中，已在公司层面制 定ESG战略并贯彻到具体投资决策的占比仅2%； 而对于规模100亿以上的样本基金中，这一比例达 11%。
展望6：制度设计不断优化，退出端压力有望明显缓解
拓宽多元化的退出渠道、建立高效的退出方式，不仅有利于促进投资机构回归价值投资本源，也有利于吸引更多的长期 资金进入股权投资市场。 近年来，包括实物分配股票试点、股权投资份额转让试点等政策陆续发布，有望拓宽私募股权创投基金退出渠道、缓解 退出压力、增强市场流动性。 政策支持下，股权投资二级市场步入高速成长期，有望缓解退出端压力：2021年全年，股权投资二级市场累计发生交易 353起、交易金额达688.1亿，同比增长153%。近年来，股权投资二级市场成交数量、成交规模持续提升，成交金额近5 年的年均复合增长率达47%。
