工程整体解决方案供应商，火风光氢协同发展。
背靠华电深耕工程，业务多元持续拓展。华电重工成立于 2008 年，隶属于 “五大发电集团”之一的华电集团，是中国华电科工集团有限公司的核心业务板 块及资本运作平台、中国华电集团有限公司科工产业的重要组成部分，于 2014 年在上海证券交易所上市。公司作为工程整体解决方案供应商，业务集工程系统 设计、工程总承包以及核心高端装备研发、设计、制造于一体，致力于为客户在 物料输送系统工程、热能工程、高端钢结构工程、海洋与环境工程、工业噪声治 理工程、氢能工程等方面提供工程系统整体解决方案，业务涵盖国内外电力、煤 炭、石化、矿山、冶金、港口、水利、建材、城建等领域。
公司股权结构集中，实际控制人为国务院国资委。根据公司公告，截至 2022Q3，公司第一大股东为中国华电科工集团有限公司，持股比例达 62.48%， 实控人为国务院国资委。公司下设全资子公司华电重工机械有限公司、华电曹妃 甸重工装备有限公司、武汉华电工程装备有限公司，持有河南华电金源管道有限 公司 60%股份、深圳市通用氢能科技有限公司 57.36%股份、华电蓝科科技股份 有限公司 49%股份。
公司高管具备丰富专业知识、行业背景及管理经验。文端超先生现任公司董 事长，曾任中国水电建设集团四川电力开发有限公司副总经理、华电四川发电有 限公司副总经理、中国华电香港有限公司总经理等职，为教授级高级工程师。公 司其他主要高管也多具有理工科背景，并长期从事重工机械、火电、水电等行业 生产与管理工作，具备丰富的工作经验和管理经验。
兼顾工程施工与设备研发制造，各业务协同发展。公司集系统设计、工程总 承包以及核心高端装备研发、设计、制造于一体，主营业务包括物料输送系统工 程、高端钢结构工程、热能工程、海洋与环境工程、氢能工程五大板块。其中， 高端钢结构工程业务为物料输送系统工程业务、热能工程业务、海洋与环境工程 业务提供新型空间结构体系、钢结构栈桥、空冷钢结构、风电塔架等产品，是公 司主要业务板块协同发展的重要支撑。
营收利润保持高速增长。根据公司公告，公司营业收入由 2017 年的 48.21 亿元提升到 2021 年的 103.29 亿元，年复合增长率达 20.98%；归母净利润由 2017 年的 0.38 亿元提升到 2021 年的 3.03 亿元，年复合增长率达 68.43%。
新旧能源双重支撑，多维驱动业绩增长。分业务来看，物料输送系统工程、 高端钢结构工程、热能工程、海洋与环境工程为公司主要收入来源。受益于海上 风电的建设加速，2017-2021 年公司海洋与环境工程营收快速增长，由 12.2 亿元 增长到 56.1 亿元，年复合增长率达 46.38%，占公司总营收比例由 25.3%增长到 54.3%；与此同时，热能工程业务占公司总营收比例由 35.9%下降到 7.6%。2022 上半年公司深耕优势业务，公司物料输送系统工程、高端钢结构工程、热能工程、海洋与环境工程营收分别占公司总收入的 38.87%、33.74%、16.27%、10.83%， 合计占公司总收入的 99.71%。
其中，物料输送工程业务营收较上年同期增长 65.37%；热能工程业务营收较上年同期增长 138.01%；高端钢结构工程业务较上 年同期增长 57.27%；而海洋与环境工程业务营收较上年同期减少 74.93%，主要 受“抢装潮”后海上风电项目大部分已完工，新签项目尚未形成规模的影响。
物料输送系统工程：产品丰富，下游广泛。物料输送系统工程适用于有大宗 散货装卸、储存、输送需求的行业。公司同时具备技术研发、系统设计、核心装 备制造和大型项目管理能力，在电力、港口、冶金、石油、化工、煤炭、建材及 采矿等多个行业具有众多良好的项目总承包业绩，积累了丰富的工程项目经验， 并在国际市场也取得较大发展,业务遍及几内亚、印度、印尼、菲律宾、柬埔寨、 澳大利亚等国家和地区。公司自行设计制造的核心物料输送装备包括环保圆形料 场堆取料机、长距离曲线带式输送机、管状带式输送机、装卸船机、堆取料机、 翻车机、排土机等，已广泛应用于环保圆形料场、电厂输煤、港口码头装卸运输 等物料输送系统，是市场的先行者和领跑者。
高端钢结构工程：各业务板块重要支撑，业绩持续保持高增。公司高端钢结 构工程业务主要为电力、港口、码头、矿山、石化等工业企业提供承受大载荷的 钢结构产品及工程总承包服务，具有较高的品牌认知度，同时作为公司其他业务板块的重要支撑，兼顾生产风电塔架、光伏支架等产品。目前已取得轻型钢结构 工程设计专项甲级、中国钢结构制造企业资质证书（特级）、钢结构工程专业承包 二级、机电设备安装工程专业承包企业资质证书（三级）、环保工程专业承包叁级 等钢结构工程资质。
近年来，公司高端钢结构工程业务营收持续增长，由 2017 年的 9.2 亿元增长到 2021 年的 19.5 亿元，年复合增长率达 20.52%；其中 2021 年高端钢结构工程营收较上年同期下降了 29.61%，主要由于主要为煤场封闭项目减 少、光伏项目正在积极拓展市场，尚未形成规模；2022H1 公司积极开拓风光电项 目市场，项目规模不断增大，高端钢结构工程营收同比增长 57.27%。
热能工程：深度受益火电建设及改造。公司的热能工程业务为电站提供四大 管道系统、空冷系统两类辅机系统以及电厂综合能效提升及灵活性改造服务，受 火电增量投资及存量改造的规模和增长幅度影响较大。2017-2021 年，受环境保 护要求和产能过剩影响，中国煤电装机增速放缓，公司热能工程业务营收由 17.3 亿降至 7.81 亿元，年复合增长率达-18.1%，下滑明显。而据中国电力企业联合会 统计数据，2022 年前三季度全国火电投资完成额 547 亿元，同比增长 47.5%。 受煤电投资复苏带动，2022H1 公司热能工程业务实现收入 5.56 亿元，同比高增 138.01%。
海洋与环境工程：高质量、高技术、高效益发展。公司海上风电业务历经多年 的发展与建设实践，储备了丰富的人才团队，拥有先进的海上风电施工船机等设备资 源，并充分利用子公司海上风电桩基基础、塔筒等装备制造优势和临港出运的便利条 件，形成了从设计，装备制造，到安装施工及运维的完整服务范围，业务包括海上风 电基础钢管桩、过渡段、导管架、海上升压站结构、风机塔筒的制造及海上运输；风 机基础施工、升压站基础施工、测风塔基础施工、过渡段安装；风电机组及塔筒安装、 升压站结构及设备组件安装、海上测风塔安装、海缆敷设；海上风电场运营维护等。 近年来，业务总体呈快速发展趋势。
氢能工程：积极打造绿氢制、储、用产业链条，修炼内功静待花开。2009 年， 公司即着手从事氢能相关业务；于 2012 年成立煤化工事业部，主要从事焦炉煤 气制氢、PSA 变压吸附提氢、高压氢气管道输送、煤焦油加氢等业务；2022 年 3 月成立中国华电氢能技术研究中心，重点围绕氢能产业政策与动态研究，氢能材 料、装备及系统开发，氢能应用技术研究以及数字化、智能化等方面开展研究工 作。依托绿氢制-储-用产业链条，以电解槽核心材料、核心部件为抓手，持续开展制 氢系统核心材料、关键设备的技术研发与产业化应用。
2022 年 7 月公司碱性电解 槽产品下线，相较传统碱性电解槽，公司研制的电解槽运行电流密度提高约 30%， 整体重量减少近 10%，直流能耗指标小于 4.6 千瓦时每标方氢气。在 1.6MPa 运 行压力下，电解槽的额定产氢量达到 1200Nm³/h；单机产氢量、电解效率、电流 密度等主要技术指标达到国际先进。
主要业务毛利率略有波动总体趋势向上，整体净利率不断增长。2017 年以来 公司主要业务毛利率保持稳定增长：其中，物料输送系统工程毛利率由 2017 年 的 8.30%增长到 2022H1 的 12.05%；高端钢结构工程毛利率由 2017 年的 13.20% 增长到 2022H1 的 14.67%；热能工程毛利率由 2017 年的 5.45%增长到 2022H1 的 12.15%；海洋与环境工程毛利率由 2017 年的 14.32%下降到 2022H1 的 8.82%， 主要受海上风电“抢装潮”影响，海上风电所需的原材料和关键船机价格有所增 涨，对公司海上风电项目的毛利率有一定影响。整体来看，2017-2022H1，公司 毛利率呈现先降后升的趋势，由 2017 年的 9.90%下降到 2020 年的 7.87%，此后 毛利率不断上涨，2022 前三季度毛利率达到 11.6%，为近年来最高；净利率方面， 由 2017 年的 0.80%增长至 2022 前三季度的 2.70%，盈利能力不断增强。
期间费用率控在合理区间，研发投入持续增加。2018-2022 年前三季度，公 司期间费用率（不包含研发）由 2018 年的 5.66%下降到 2022Q1-Q3 的 5.50%， 总体控制在合理水平内；其中销售费用率整体较低，2018-2022 前三季度分别为
0.55%/0.59%/0.50%/0.59%/0.77%，总体维持在 0.8%以下；管理费用率呈逐年 降低趋势，由 2018 年的 4.75%下降到 2021 的 3.12%，2022 前三季度公司管理 费用有所上升，管理费用率上升至 4.65%；财务费用率：2018-2022 年前三季度 分别为 0.36%/0.19%/0.01%/0.17%/0.08%。研发费用上，公司不断重视技术研发， 研发费用率整体稳步提升，从 2018 年的 2.04%增加到 2022Q1-Q3 的 2.81%，研 发费用由 2018 年的 1.19 亿元增长至 2021 年的 1.89 亿元，CAGR 为 16.72%， 2022 年前三季度公司坚持创新驱动发展战略，加大研发投入，较 2021 年同期增 长 20.75%，达 1.54 亿元。
经营现金流持续增长，资产负债率整体向上。2017-2021 年，公司经营性现 金流净额整体保持高增长态势，由 2017 年的 1.16 亿元增长至 2021 年的 6.57 亿 元，经营性现金流保持充裕。资产负债率方面，公司整体负债水平在正常区间内， 近些年来总体资产负债率呈现增长趋势。
