专精高端不锈钢管，把握能源转型机遇。
坚持创新研发，产业链高效协作，产业化成果显著
坚持创新：自主与开放式研发并举，保障技术引领优势。自主研发：公司坚持自主创新，逐步形成以“久立特材研究院”为核心，国家博士后科研 工作站、浙江省院士专家工作站以及新材料研发、焊接技术工艺研究、制管工艺研 究、技术装备研究等组成的企业研发创新平台，覆盖不锈钢及特殊合金管道制造全 程的研发体系。开放式研发：公司加强与国内外科研院所开展技术合作，先后与中 国工程物理研究院、中国科学院金属研究所、北京钢铁研究总院、英国利兹大学等 单位合作。2021年，公司主持/参与制修订2项国家标准以及6项行业标准，有效授权专利12项。
产业链高效协作：与钢研总院、永兴特钢多方协作，优势互补，推动技术突破与落 地。根据2018年公司公告《与钢铁研究总院、永兴特种不锈钢股份有限公司以及湖 州久立永兴特种合金材料有限公司签署联合成立特种不锈钢及合金材料技术创新中 心框架协议的公告》，公司与多方合作成立创新中心，以缩短研发落地周期、促进 成果转化：（1）依托钢研总院技术攻关能力，实现国内稀缺的高品质特种合金材料 的进口替代，自主开发满足市场特殊需求的材料，助推新产品的市场准入，缩短关 键高品质特种合金材料研发和商业化的周期。（2）依托合金公司、久立特材、永兴 特钢的规模化生产能力和销售平台，促进钢研总院技术团队在高品质特种合金领域 新技术、新工艺、新产品研发成果的转化。
产业化成果显著：不断实现高端产品进口替代，增加高附加值产品占比。据公司官 网，公司研发的镍基合金核电蒸汽发生器用U形传热管使用自主设计建造世界一流专 用生产线，填补国内空白；核聚变ITER用PF导体铠甲（方圆管）制造技术国际极少 数企业掌握；（超）超临界锅炉用管经过3年多时间的研制开发，实现国内首家国产 化。目前公司已研发替代进口产品16项。根据公司2022半年报，公司用于高端装备 制造及新材料领域的高附加值、高技术含量的产品收入占营业收入的比重约为20%。 公司未来将持续加大研发投入，优化结构，增加高附加值产品市占率。
募投项目有序建设，增产镍基合金油井管、油气输运焊接管等产品，中高端产能有 望逐步释放。根据2017年公司可转债募集说明书，2017年度可转债三大募投项目： 工业自动化与智能制造项目、年产5500KM核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用 精密管材项目、年产1000吨航空航天材料及制品项目规划建设期分别为36个月、24 个月和36个月。根据公司2022年半年报，截至2022年6月，以上项目已基本完工， 此外公司重大投资项目还包括年产5000吨特种合金管道预制件及管维服务、年产 15000吨油气输送特种合金焊接管材等项目。总体来看，以镍基合金油井管为代表的 中高端产能有望逐步释放。
期战略支点 “能源安全”战略驱动能源结构转型，预计公司能源管材全面受益于油气开发、核 电积极安全有序发展、火电增效。根据二十大报告，“深入推进能源革命，加强煤 炭清洁高效利用，加大油气资源勘探开发和增储上产力度，加快规划建设新型能源 体系，统筹水电开发和生态保护，积极安全有序发展核电，加强能源产供储销体系 建设，确保能源安全”，预计未来公司油井管、核电用管、火电用管均有望全面受 益于“能源安全”战略下的能源投资建设。
油井管：短期油气行业整体投资需求较强，中长期高端镍基油井管需求刚性强，预 计未来久立特材油井管需求总量稳增、结构优化。如前所述，短期来看，预计2023 年全球油气紧平衡、叠加未来国内加大油气资源勘探开发和增储上产力度，有望推 动油气投资持续建设、促进油井管内外需共振。而从长期来看，考虑全球油气开发 不断向深层、超深地层延伸，油气装备材料的服役环境愈来愈苛刻，同时随着国内 地质和井况条件恶劣的油气田投入使用，普通油井管无法满足使用条件。镍基合金 油井管适用于高温高压高腐蚀性等恶劣开采环境，中长期需求刚性强。久立特材以 油井管产品为主要产品之一，同时具有世界先进水平的热挤压等必备工艺，重点发 力镍基合金油井管，有望实现高质量发展。
核电：积极安全有序推进核电建设，三、四代核能系统建设有望保障长期核电用管 需求。如前所述，目前我国已掌握自主三代核电技术、并推进发展四代核电应用，伴 随未来我国积极安全有序推进核电建设，核电蒸发器用U型传热管需求有望长期稳中 有增。久立特材已具备500吨核电蒸汽发生器用U形传热管产能，已成功应用于第三 代核能系统。伴随三代核能系统建设以及四代核能系统发展，核电用管长期需求有 望稳中有增，促进公司产品量、质稳增。
火电：火电项目加速启动促锅炉管等火电用钢需求提升。根据《常宝股份:2022年11 月16日投资者关系活动记录表》，国家发改委核准今明两年每年8000万千瓦煤电项 目。根据华电重工2022年三季报，2022年9月，国家发改委召开了煤炭保供会议，提 出今明两年火电将新开工1.65亿千瓦。根据Wind数据，2011-2021年，年火电发电新 增设备容量仅4960万千瓦，虽然核准、开工、并网三者口径有所差异，但仍能反映 出火电装机加速趋势。预计公司火电用锅炉管需求稳中有增。
根据久立特材2021年报，公司竞争对手包括国外的Alleima（合瑞迈，Sandvik旗下 公司）、新日铁住金、INOXTECH、以及国内的武进不锈等公司，综合考虑业务类 型、竞争关系以及数据可得性，本节主要结合Alleima公司分析久立特材全球竞争力。
久立特材与Alleima等公司产品属于先进不锈钢领域，市场容量约200-400万吨。根 据Alleima招股说明书，全球钢铁市场总量约19亿吨（代表企业中国宝武、安塞乐米 塔尔等），其中不锈钢市场总量约5000万吨（代表企业包括青山集团等），其中先 进不锈钢市场总量约200-400万吨，代表企业包括Alleima、久立特材等公司，先进不 锈钢领域对材料质量要求较高。此外，在先进不锈钢领域中，特种合金（包括镍、 钛、锆等合金）对产品质量要求更高，市场容量约20-30万吨。
Alleima主营不锈钢管，产品结构、市场应用与久立特材高度相似。根据Alleima招股 说明书，2022年9月，Sandvik材料技术事业部SMT（山特维克材料科技）拆分为 Alleima，作为独立公司在纳斯达克斯德哥尔摩交易所上市。Alleima公司主营先进不 锈钢管、工业加热技术和电阻材料、以及精密带钢。2021年不锈钢管营收占比约69%， 主要覆盖石油天然气（20%）、化工（23%）、电力（11%）、工业（29%）等领域， 具体包括油井管、核电用管等，产品、市场与久立特材相似。
受益于需求增长以及产品结构升级，2016年至今久立特材与Alleima营收差距收窄， 毛利率趋于接近、息税前净利率同步震荡上行。根据久立特材公司公告、Alleima招 股说明书、Sandvik公司年报，营收方面，2019年久立特材、Alleima营业收入分别 约44亿元、118亿元，22Q1-3营业收入分别约47亿元、85亿元，营收差距逐渐收窄。 毛利率方面，2021-22Q3期间，两者毛利率基本位于24%-28%区间；息税前净利率 方面，2016-21Q3期间两者震荡上升。
伴随海外需求上行，依托现有客户发挥市场协同，高端品种全球渗透率有望提升。 根据久立特材2021年报、2022年半年报，公司海外客户已覆盖全球主流知名企业（英 荷壳牌（Shell）、埃克森美孚（ExxonMobil）、英国石油（BP）、沙特阿美（Aramco）、 巴西石油（Petrobras）、巴斯夫（BASF）、陶氏化学（Dow）等）。22H1公司顺 利完成卡塔尔大型液化天然气北油气田项目第一批管道交付，作为该项目的管道主 要供应商，公司再次获得国际客户的认可。伴随需求端海外油气投资回升、供给端 久立特材推进高端产品国产化替代，预计公司油气管等产品出口有望持续上升，全 球市占率有望稳中有增。
