净息差收窄，不良生成略有反弹。
预计 2023 年新增贷款约 23 万亿元 2022 年前三季度人民币贷款增加 18.08 万亿元，同比增长 11.10%；稳增长大环境 下，宽信用动能将逐步恢复，我们预计 2022 年新增人民贷款约 21 万亿元，对应 年末增速为 10.90%；预计 2023 新增人民币贷款 23 万亿元，对应年末增速为 10.76%，银行持续加大对实体经济支持力度。
高端制造、绿色领域仍是发力重点，零售贷款逐步改善。房地产政策持续加码，房地产基本面底部已明朗。同时，伴随疫情防控措施持续 优化，预计经济逐步企稳复苏，居民消费贷和按揭贷款较 2022 年都将有所好转。 2022 年受疫情蔓延和房地产景气度低迷的冲击，居民新增消费贷款和按揭贷款都 处于历史地位，2022 年前三季度金融机构新增居民贷款占新增贷款总额的 18.9%， 2017-2021 年五年该比值均值为 44.5%。展望 2023 年，我们认为该比值有望逐步 回升，但具体反弹幅度仍取决疫情演变形势。
对公信贷资源继续向高新技术产业、普惠、绿色金融倾斜，但预计对公房地产贷 款投放比例较 2022 年小幅提升。2022 年 9 月末金融机构普惠金融领域贷款余额 同比增速 21.60%，绿色贷款余额同比增速 41.40%，均明显高于各项贷款余额 11.20%的增速。同时，近年来我国持续加大高技术产业投入，2022 年 10 月末高 技术产业固定资产投资完成额同比增速为 20.5%，高于固定资产投资完成额整体 增速 14.7 个百分点，预计金融机构也会继续加大该领域的信贷投入。 房地产领域，近年来贷款投向房地产领域的比重持续下降，2022 年上半年老 16家上市银行新增对公贷款投向房地产的比例仅 0.5%，随着房地产政策支持力度持 续加码，预计 2023 年信贷投向房地产领域的比例有所提升，但预计提升幅度有限。
2022 年商业银行净息差呈现持续收窄趋势，资负两端均承压。三季度商业银行净 息差为 1.94%，环比持平，同比收窄 13bps。不同类型银行分化差距较大，其中大 型银行三季度净息差 1.92%，环比下降 2bps，同比收窄 10bps，仍呈现持续下降 态势，股份行和城农商行三季度净息差则已经趋于稳定。
2022 年实体经济有效信贷需求不足，同时政策持续引导金融机构让利实体经济， 贷款利率降幅较大。2022 年前三季度金融机构人民币贷款加权利率为 4.34%，较 2021 年下降了 42bps，其中企业贷款加权平均利率下降了 57bps 至 4.00%，按揭 贷款加权平均利率下降了 129bps 至 4.34%。
居民风险偏好下降，存款定期化趋势明显，使得存款成本有所上行。自 2021 年起， 监管层多次引导银行压降存款利率，缓解银行贷款利率下行的压力，加大银行服 务实体经济的力度。但 2022 年伴随居民存款定期化加剧，多数银行存款成本均有 所上行。2022 年 10 月末居民定期存款比重为 69.2%，较年初提升了 2.7 个百分点。 2022 年上半年老 16 家上市银行中除了南京银行和宁波银行外，其他银行存款成 本均有所上行。
展望 2023 年，经济仍存在较大不确定性，我们判断稳增长仍是主线。在此背景下， 预计 2023 年政策将继续引导金融机构让利实体经济，净息差仍然面临下行压力。 但与 2022 年相比，宏观经济已过最坏时刻将呈现企稳复苏态势，宽信用动能有望 逐步恢复，因此预计企业贷款收益率降幅将逐步收窄。负债端，随着居民风险偏 好的逐步改善，预计存款定期化趋势也能有所缓解；同时，政策也会进一步引导 降低银行负债端成本，负债成本压力较 2022 年也将有所缓解。因此，我们预计上 半年净息差承压，尤其是明年初部分按揭重定价会对净息差带来比较大一次性冲 击。伴随经济的逐步企稳复苏，预计下半年净息差有望企稳。
2022 年年初以来 5 年期 LPR 合计下行 35bps，简单假设 2022 年 6 月末按揭贷款余 额中约 60%会在明年初重定价，据此测算按揭重定价拖累上市银行净息差下行约 3.8bps。其中，按揭比重高的大行受拖累幅度更大。
2020 年以来对公房地产贷款不良率已有所提升，2021-2022 年不良继续大幅暴露， 引发市场担忧。2023 年伴随居民收入预期改善，保交楼政策持续加码，房地产领 域不良生成率有望边际改善。但上文我们提到房地产拐点需要销售端数据持续好 转来验证，政策总基调仍是“房住不炒”，政策核心围绕的也是保交楼，而不是 保房地产企业。同时，考虑到我国出生人口持续下降、居民对房地产预期的改变 等因素，我们预计房地产景气度难以大幅反弹，经营能力和财务情况较差的部分 房企仍会暴露风险，但已过最坏阶段。
预计实际不良生成率将小幅提升。受疫情等冲击，2022 年企业经营效益大幅下降， 其中前十月私营工业企业利润总额累计同比下降 8.1%，已连续 6 个月同比下降且 降幅有扩大趋势，前 9 月私营工业企业亏损企业亏损额累计同比增长 56.7%，已 提升至近年来高位。在这些压力下，银行不良压力提升已在近期有所体现。2022 年上半年上市银行实际不良年化生成率 0.79%，环比提升了 12bps；6 月末上市银 行逾期率为 1.31%，较年初小幅提升 1bp。展望 2023 年，外需确定性下降，内需 恢复仍有不确定性且恢复需要时间，2023 年制造业将面临一定的压力，加上房地 产企业信用风险仍会零星暴露，因此预计 2023 年实际不良生成率仍会小幅反弹。
2022 年受资本市场表现不佳冲击，大财富管理手续费收入增速大幅下降。2022 年前三季度上市银行手续费净收入同比下降 2.13%，处在近年来历史低位。展望 2023 年，我们认为资本市场表现较 2022 年将有所好转，代理基金等收入有望实 现较好增长。但预计代销理财收入增速会有所降低，主要是理财净值化和居民理财投资教育还没有完全匹配，很大一部分居民不能接受理财产品出现净亏损，因 此 2022 年 11 月理财净值大幅下降后引发了赎回潮。因此我们预计 2023 年理财产 品规模增速会有所下降。整体来看，我们预计 2023 年上市银行手续费净收入能够 实现个位数正增长。
