建筑业新周期与稳增长行情。
1）宏观角度： 受疫情反复和全球经济不确定性增强的影响，稳增长压力加大。受到新冠疫情爆 发影响，2020 年 GDP 增速仅为 2.2%，2021 年疫情相对稳定后经济开始回暖，在 低基数下实现 GDP 增长 8.1%，而 2022 年受到传播力更强的奥密克戎病毒影响， 经济增长压力再次凸显，前三季度累计同比增长 3.0%，距离原定目标有较大差距。 通胀数据回落反映需求疲软，稳增长政策仍需发力。由于 2022 年初全球经济复苏 带来的需求端改善，叠加部分能源与原材料出口国供给不足，PPI 增速从 2021 年 开始快速上行，在 10 月达到最高点 13.5%。随后 PPI 进入回落通道，2022 年 10 月 PPI 同比下降 1.3%，核心 CPI 增长 0.6%，PPI 增速大幅回落，CPI 增速持续弱 势，反映当前面临较严重的内需不足问题，稳增长和扩大内需的相关政策仍需发力。
2）政策角度： 第一阶段：2020 年全球宽松对冲疫情影响，中国采用谨慎的刺激政策。2020 年 宏观政策主题仍然以调控结构为主，未设定经济增长目标。财政政策方面，2020 年财政赤字规模增加 1 万亿元，同时发行 1 万亿元抗疫特别国债。货币政策方面， 2020 年 1 月全面降准 50bp，4 月宣布分两次对农商行、城商行等小型金融机构降 准 100bp。 第二阶段：2021 年政策正常化回归，继续以谨慎的定向调控为主。财政政策方面， 赤字率下调，财政支出重点仍是加大对保就业保民生保市场主体的支持力度。货 币政策方面，全面的调控力度较小，重点在支持解决实体经济和小微企业融资难 题。
第三阶段：2021 年底至今，稳增长政策开始发力。2021 年 12 月中央经济工作会 议提出 2022 年经济工作要稳字当头、稳中求进，政策发力适当靠前，适度超前开 展基础设施投资。财政政策方面，拟安排 3.65 亿元地方专项债，支持在建项目后 续融资，开工一批重大工程、新型基础设施、老旧公用设施改造等建设项目。货币政策方面，在 2021 年 12 月和 2022 年 4 月两次降准，对大型金融机构累计下调 准备金率 50bp，对小型金融机构累计下调准备金率 75bp。
3）行业角度： 政策转向稳增长后，投资快速回暖。在 2021 年底提出“稳增长”和“超前基建” 后，基建投资增速快速上扬，在房地产投资快速下滑的情况下支撑起了固定资产 投资增速保持稳定。2022 年 1-10 月固定资产投资同比增长 5.8%，广义基建投资 同比增长 11.4%，基建投资（不含电热气水）同比增长 8.7%。建筑业景气度有所回升。2022 年 1-9 月，建筑业完成产值 20.6 万亿元，同比增 长 7.8%，建筑业新开工面积 30.5 万平方米，同比下降 9.0%，下降幅度显著低于 同期房地产新开工面积的 38.0%，建筑业新签合同额同比增长 6.8%，反映在地产 行业低迷的情况下，基建和公建对建筑行业形成较强的支撑，行业景气度有所回 升。
年初至今，申万建筑装饰指数下跌 5.88%，同期沪深 300 指数下跌 24.43%，上证 指数下跌 15.42%。建筑板块跑赢沪深 300 指数 18.55 个百分点，跑赢上证指数 9.54 个百分点。建筑板块涨跌幅在申万行业分类 31 个行业中排名第 4 位。
“基建稳增长”行情仍处于向上阶段，短期走势受政策影响大。2021 年 3 月，两 会重新提出经济 6%的增长目标，7 月政治局会议删除“稳增长压力较小”的表述， 基建投资增长预期提升，建筑板块的“基建稳增长”行情正式启动。2011 年 12 月中央再提“稳增长”，正式把“超前基建”作为重要的稳增长手段。进入 2022 年，可以看到在政策支持下市场产生对建筑行业订单快速增长，推动建筑股上涨， 而在上半年专项债基本发行完毕，后续增量政策出台不及预期，市场产生对基建 稳增长支持力度不足的担忧，建筑股估值持续回调。
从三级行业分类来看，年初至今，房屋建设上涨 5.99%，是唯一实现正收益的细 分板块。化学工程、钢结构、国际工程跌幅较大，分别下跌 29.24%、16.87%、16.14%， 主要是受到下游化工行业整体景气度下行，海内外疫情反复等因素影响。 个股方面，年初至今建筑板块 54 支个股上涨，108 支个股下跌，上涨比例为 33.3%。 涨幅前三位分别为汇通集团（227%）、浙江建投（220%）、上海港湾（72%），跌 幅前三位分别为山水比德（-65%）、深圳瑞捷（-64%）、尤安设计（-64%）。大 市值龙头中，中国建筑表现较好，年初至今上涨 12.8%。
