内外需疲软下，估值回归历史低位。
从行业累计涨跌幅来看，A 股纺服排名 12，港股非必需消费排名第 9。2022 年 1 月 4 日至 12 月 16 日，A 股方面，纺织服饰行业的累计跌幅为-12.30%，在申万 31 个 一级行业中排名第 12 位，落后于煤炭、综合、交通运输、社会服务、房地产、商贸 零售、建筑装饰等行业的表现。港股方面，非必需性消费的累计跌幅为-25.00%，在 12 个恒生综合行业中排名第 9 位，落后于能源、电讯、综合、金融、原材料、必须 性消费等行业的表现。
从市场表现来看，A 股纺织服饰板块均跑赢沪深 300，港股非必需性消费跑输恒生 指数。2022 年 1 月 4 日至 12 月 16 日，A 股方面，纺织服饰(申万 I 级)/纺织制造(申 万 II 级)/服装家纺(申万 II 级)/沪深 300 的累计跌幅分别为-14.62%/-13.32%/-14.69% /-22.50%，纺织服饰(申万 I 级) /纺织制造(申万 II 级)/服装家纺(申万 II 级)相对于沪 深 300 的超额收益率分别为+7.87/+9.18/+7.80pcts，纺织服饰板块均跑赢沪深 300， 纺织制造表现强于服装家纺。港股方面，非必需性消费/恒生指数的累计跌幅分别为18.39%/-27.15%，非必需性消费落后于恒生指数 8.76pcts。
从个股表现来看，蕴含独立逻辑的个股表现更佳。2022 年 1 月 4 日至 12 月 16 日， A 股方面，上涨的个股合计 29 支，安奈儿、如意股份、棒杰股份、航民股份、牧高 笛等标的表现领先。港股方面，佐丹奴国际、思捷环球涨幅领先，中国利郎、晶苑国 际、德永佳集团、九兴控股等标的跌幅较小。传统意义上的板块白马龙头标的普遍跑 输市场，蕴含独立逻辑的个股表现反而更佳。
A 股纺织制造行业，原材料&纺织企业业绩承压，代工制造企业韧性较强。按照申万 三级行业分类，2022Q3 棉纺/印染/辅料/纺织鞋类制造/其他纺织行业分别实现营业 收入
149.91/51.21/21.76/54.75/79.65 亿元，分别同比增长 4.10%/17.40%/12.81%/ 23.33%/0.01%，受到国内外终端需求放缓影响，收入增速有所承压；分别实现归母 净利润 8.28/1.89/3.00/8.84/2.82 亿元，分别同比变化-24.09%/-14.39%/+10.21%/+ 25.07%/-43.66%，受到上游原材料价格影响，原材料及纺织公司盈利能力下滑，而 代工制造企业利润率较为稳定。其中，头部企业凭借自身供应链、产能、客户运营等 优势，业绩受外部环境影响较小，经营韧性较强。
A 股服装家纺行业，按照申万三级行业分类，2022Q3 鞋帽及其他/家纺/运动服饰/非 运动服饰行业分别实现营业收入 84.93/36.62/73.19/403.57 亿元，分别同比变化+6. 73%/-7.66%/-8.11%/-19.87%，需求不景气背景下，收入增速有所承压，但环比有所 修复；分别实现归母净利润 0.28/3.62/11.26/18.20 亿元，分别同比变化-16.83%/-0. 38%/+1.47%/-38.94%，疫情影响下收入不振、库存积压、折扣加深等因素共同导致 企业盈利能力较差。其中，带有户外生活元素的相关标的业绩表现优于同行。
