油脂消费主要为食用和工业两个方面，如中印以食用为主，南北美、东南亚 和欧盟生物柴油行业则相对发达。
先来看进口，印度作为植物油消费和进口大国，主要进口油种和来源地为印 马的棕榈油、巴西阿根廷的豆油及乌克兰俄罗斯的葵花籽油，2020 年初疫情爆 发至 2022 年 2 季度，印度植物油整体进口水平偏低，随着全球疫情常态化，2022 年 3 季度印度植物油进口爆发式增长至疫情前水平；2021/22 年度印度累计进口 植物油 1403 万吨，同比增 6.8%。受东南亚出口政策及俄乌局势影响，2021 年 4 季度以来印度植物油进口结构多番变动，2021 年 4 季度至 2022 年 1 季度受制于印尼出口政策，棕榈油在进口总量中的占比缩小至 50%以下，对应的豆油和葵油 占比增加；随着俄乌战争爆发及印尼禁出口政策加码，葵油在进口总量中的占比 大幅萎缩，豆油依然维持较高比重；进入下半年随着印尼积极出口政策的实施， 印度棕榈油月度进口量大幅回升，在植物油进口总量中的占比攀升至 70%以上。
再来看消费，2021/22 年度印度植物油消费同比增近 4%至 1390 万吨，离疫 情前平均水平 1500 万吨尚有 100 万吨上升空间；从月度看自 2022 年 7 月起植物 油消费开始回升至 5 年均值附近。进口与消费同增，但进口增量大于消费增幅， 2022 年下半年起印度植物油渠道库存和总库存大幅攀升。
近期南北美和东南亚相继公布生柴相关政策。 南北美增幅不及预期。EPA 于 11 月公布的美国 2023-2025 年可再生燃料掺 混义务分别为 208.2 亿加仑、218.7 亿加仑、226.8 亿加仑，2020 年为 206.3 亿 加仑；按此提议计算 2023 年可再生燃料仅增加 1.9 亿加仑，按豆油 45%的投料 比 2023 年可再生燃料仅带动豆油约 6.7 亿磅的消费增量，而 USDA11 月报告中豆 油在生物燃料上的消费增量为 14.5 亿磅，尽管 USDA12 月报告下调豆油生物燃料 消费至 12.6 亿磅，但较 EPA 提案仍有近 7 亿磅的差距，不排除后续 USDA 报告进 一步下调豆油生物燃料消费预期。
巴西最新公告将在 2023 年初维持 B10 掺混义 务（并有消息称在 4 月实施 B14/B15），否定了此前市场传闻的生柴强掺比例 在 2023 年 1 月提高至 14%、在 2023 年 3 月进一步提升至 15%；假使在 2023 年 4 月开始实施 B14，对应巴西豆油年度消费增量 100-150 万吨；不过巴西 生柴政策不稳定性较高，对于 2023 年我们谨慎乐观。东南亚，印尼 B40 道路测试完成，并做好实施 B35 的准备，B40 实施时 间尚不确定。若 2023 年实施 B35，全年生柴消费增量约 150 万吨，带动 170 万吨左右的棕榈油消费增量；若 2023 年实施 B40，全年生柴消费增量略高 于 300 万吨，带动 350 万吨左右的棕榈油消费增量。
首先来看国内油籽进口及压榨情况。受油厂榨利及采购心态影响，2022 年 国内大豆进口整体水平不高，尤其 10-11 月进口量创近几年低位，2022 年 1-11 月累计进口大豆 8052.6 万吨，同比减 8.1%。国内大豆港口库存整体去化，已从 上年末的近 800 万吨降至本年 12 月中旬的 550 万吨，年内大豆整体供给持续偏 紧状态。前期大量采购及 11 月清关延后到港，市场预期 12 月大豆进口量在 1000 万吨附近，若如此大豆进口和供应拐点到来。
不过受上年度加大拿菜籽大幅减产 影响，2022 年国内菜籽进口持续低迷，1-10 月累计进口 94 万吨，同比大降 55.8%； 随着 2022 年加拿大菜籽产量和出口恢复，市场预期 11 月起菜籽到港大增，目前 国内油厂菜籽压榨开机率上升，菜系产品整体供应增加。 油厂整体压榨水平受榨利和货源共同影响，2022 年 1-11 月累计压榨大豆 7960 万吨，略低于近 7 年同期均值，上年同期为 8330 万吨。
再来看油脂进口，国内主要进口油脂种类有棕榈油和菜油。2022 年棕榈油 进口整体呈现前低后高的格局。随着 2 季度进口利润的出现，6 月起棕榈油到港 一改前半年低迷状态，食用棕榈油月进口量一度攀升至 60 多万吨，1-10 月累计 进口食用棕榈油 227 万吨，同比降 39.8%。菜油进口量整体不高，2022 年 1-10 月累计进口菜油 80 万吨，同比下降 60%；受加大拿减产影响，俄罗斯菜油进口 增加，1-10 月的 80 万吨进口量中俄罗斯占 38 万吨，同期加拿大进口 19 万吨。
最后看消费及库存状况。从油脂消费的规律看，冬季棕榈油处于淡季，节后 随着气温回暖而上升；2-3 季度棕榈油消费偏高。豆油消费的节日效应比较明显。 供应、疫情等多方面影响，2022 年国内餐饮及油脂消费整体放缓，1-10 月三大 油脂总消费 1700 万吨，同比降约 20%，其中棕榈油和菜油降幅较大；2022 年三 大油脂全年消费预估在 2100-2200 万吨，2019-2021 年三大油脂年消费总量在 2500-2700 万吨。从月度现货成交看，1-11 月豆油累计成交 475 万吨，同比增 20%；棕榈油累计成交 40 万吨，同比减 43%。2022 年底全国范围内疫情管控放开， 不过初期的感染高峰时段物流及下游消费恢复能力有限，2023 年油脂消费整体 呈现前低后高的格局，总量上较难恢复至疫情前水平，预估年同比增幅在 6-10%。
库存方面，全年供需差异使得豆油库存难以突破 80 万吨，导致沿海部分地 区豆油基差一度攀升至 1800 元/吨。不过随着疫情管控放开初期的感染高峰及12 月大豆到港增加，2023 年 1 季度豆油或出现反季节累库。进口回升叠加消费 一般，棕榈油自 8 月初快速累库，截止 2022 年 12 月已接近 100 万吨历史高位， 完全改变之前的供应格局，棕榈油基差降至 0 附近，2023 年 2 季度前棕榈油库 存压力将持续释放。另外随着菜籽到港增加带动菜油供应，后续国内三大油脂整 体呈现缓慢累库的状态。
