我们从房企主要采用的定向增发、发行股份购买资产（及其配套融资）两种股权再融资方式拆解其实施流程。
（1）筹备阶段： 制作定增方案，同时一般会停牌披露“正在筹划重大事项”，并发布停牌公告； （2）审议阶段： 将定增方案提交公司董事会决议，发布董事会决议公告； 通过董事会决议后，定增方案交由股东大会决议，发布股东大会决议公告，涉及国资背景股东的还需取得 国资批复，涉及外资战投引入的还需取得备案或批复； 股东大会决议通过后，由保荐人制作材料并上报证监会进行修改反馈，由发行部、发审委进行审核，批复 通过后取得批文，有效期为 12 个月（批复日至发行日之间的时间间隔），并发布审核批复公告；
（3）发行阶段： 取得证监会批复后，进行询价和定价阶段，确定定增的价格、规模、投资者，形成初步发行结果；（发行价 格不低于定价基准日前 20 个交易日公司股票均价的 80%，定价基准日为发行期首日，在提前确定特定发行对象 的情况下也可以为董事会决议公告日或股东大会决议公告日） 完成后续的发行结果上报、投资者缴款、验资、股份登记、股份上市等流程，发布实施结果公告。
（1）筹备阶段： 上市公司聘请财务顾问、会计师所、律所、资产评估机构等，编制发行股份购买资产的预案（涉及重大资 产重组的还应编制重大资产重组预案，并向交易所申请停牌），随后将预案向交易所进行提交，发布预案公告； （2）审议阶段： 上市公司召开董事会会议，审议预案并形成正式方案，进行决议；涉及国有资产变动的还需提交国资委备 案并批复；发布董事会决议公告，确定发行股份购买资产的发行价和发行规模（发行价不得低于市场参考价的 90%。市场参考价为本次发行股份购买资产的董事会决议公告日前 20 个交易日、60 个交易日或者 120 个交易日 的公司股票交易均价之一）；
提交股东大会决议，决议通过后发布股东大会决议公告； 股东大会决议通过后，由保荐人制作材料上报证监会进行修改反馈，由并购重组委进行审核，审核通过后 取得证监会批文（批复内容包括发行股份购买资产和募集配套资金两个部分），上市公司尽快实施（涉及重大资 产重组的批文有效期为 12 个月）；发布审核批复公告；
（3）实施阶段： 根据发行股份购买资产的方案进行实施，进行资产过户、工商变更等； 进行配套募集资金的询价与定价，确定配套募集资金的股份发行价格、规模、对象（发行价格不低于定价 基准日前 20 个交易日公司股票均价的 80%），随后进行投资者的缴款、验资； 为注入资产的股东和参与配套融资的投资者办理证券登记手续，并发布实施结果公告。
不同上市主体增发耗时不同：我们统计了 2014 年以来 A 股房地产上市公司增发的事件，初始预案公告日 至发审委/并购重组委通过日历时 2.2~25.4 个月，中位数为 7.6 个月；初始预案公告日至上市公告日历时 3.9~32.4 个月，中位数为 12.0 个月。由于两种增发方式在具体实施过程中，会因为流程推进的快慢，对整体时间线产生 较大的影响，所以我们选取第二部分中提及的 4 项具有代表性的房企再融资事件，明晰其流程推进节奏：
（1）首开股份：2013 年 10 月 31 日，公司董事会会议通过初版定增议案，并于 2013 年 11 月 16 日获得北 京国资委批复，2013 年 11 月 19 日通过股东大会决议；2015 年 6 月 2 日，公司董事会会议通过调整后的定增议 案，并于 2015 年 6 月 18 日通过股东大会决议，随后于 2015 年 11 月 5 日董事会会议通过再次调整后的定增议 案。2015 年 12 月 2 日，证监会发审委会议审核通过公司此次非公开发行；证监会于 2015 年 12 月 23 日批复核 准了此次定增的股数。2016 年 6 月 22 日，投资者汇入认购资金并完成验资；2016 年 6 月 28 日，股份登记托管 及限售手续完成。 以初版定增议案通过作为初始时间计量，至股份登记完成，此次定增历时 971 天。
（2）金科股份：2015 年 8 月 20 日，公司董事会会议通过初版定增议案，并于 2015 年 9 月 8 日通过股东 大会决议；2016 年 2 月 4 日，公司董事会会议通过调整后的定增议案，并于 2016 年 2 月 22 日通过股东大会决 议。2016 年 4 月 13 日，证监会发审委会议审核通过公司此次非公开发行；证监会于 2016 年 10 月 21 日批复核 准了此次定增的股数。2016 年 9 月 26-28 日，投资者汇入认购资金并完成验资；2016 年 10 月 21 日，股份登记 托管及限售手续完成。 以初版定增议案通过作为初始时间计量，至股份登记完成，此次定增历时 428 天。
（3）大悦城：2018 年 3 月 30 日，公司发布发行股份购买资产及募集配套资金的预案；2018 年 6 月 12 日 获得国务院国资委批复，随后于 2018 年 6 月 14 日获股东大会通过，2018 年 10 月 8 日发布草案的修订稿。2018 年 11 月 14 日，证监会并购重组审核委员会未通过公司此次方案；2018 年 11 月 15 日，公司决定继续推进。2018 年 12 月 4 日，证监会并购重组审核委员会通过了公司修订后的方案，证监会于 2018 年 12 月 25 日予以批复核 准。2019 年 2 月 26 日，公司发行股份购买资产的新增股份完成上市；2019 年 12 月 19 日，此次募集配套资金 的股份登记也已完成。 以预案公告之日作为初始时间计量，至募集配套资金股份登记完成，此次发行股份购买资产及募集配套资 金历时 629 天。
（4）上海临港：2018 年 9 月 12 日，公司董事会通过发行股份购买资产及募集配套资金的相关议案；2018 年 12 月 4 日，董事会通过此次重组的正式方案；2018 年 12 月 20 日，公司股东大会通过此次重组的正式方案。 2019 年 3 月 27 日，证监会并购重组审核委员会通过了公司修订后的方案，证监会于 2019 年 5 月 10 日予以批 复核准。2019 年 7 月 16 日，公司发行股份购买资产的新增股份完成登记；2019 年 12 月 2 日，此次募集配套资 金的股份登记也已完成。 以董事会通过相关议案作为初始时间计量，至募集配套资金股份登记完成，此次发行股份购买资产及募集 配套资金历时 446 天。
（5）合肥城建：2019 年 3 月 23 日，公司董事会通过发行股份购买资产及募集配套资金的相关议案及预案； 2019 年 7 月 18 日，公司股东大会通过此次重组的方案。2019 年 9 月 24 日，证监会并购重组审核委员会通过了 公司修订后的方案，证监会于 2019 年 11 月 7 日予以批复核准。2020年3月 19 日，公司发行股份购买资产的 新增股份完成登记；2020年8月12日，此次募集配套资金的股份登记也已完成。 以董事会通过相关议案作为初始时间计量，至募集配套资金股份登记完成，此次发行股份购买资产及募集配套资金历时 508 天。
