广东省城商行和农商行存量债券规模近年来呈增长趋势。
截至 2022 年 11 月 18 日，广东省城农商行存量债券规模达到 1143.5 亿元，较去 年末减少 1.1%。其中，普通银行债、二级债和永续债规模分别达到 565 亿元、415 亿元和 164 亿元。相比 2021 年末，普通银行债和永续 债分别同比增长 11.2%和 13.9%，二级资本债同比减少 17.8%。广东金融存量债券主要集中在城商行。从全国情况来看，普通银行债、 二级债和永续债在城商行的占比分别达到 86%、74%和 90%。在广东 省，三种债券在对应的比例为城商行的比重达到 61%、52%和 85%。
广东省城农商行债券主要集中在东莞和广州。截至 2022 年 11 月 18 日，东莞和广州的城农商行存量债券分别达到 352 亿元和 330 亿元， 两地总占比为 59.7%。珠海、佛山、汕头、深圳、中山、惠州和湛江 存量规模均不足 150 亿元，其余地区无存量债券。广东省发行人主体级别中枢略高于全国水平。从存量债券的发行人主体级别分布来看，城农商行发行人主要集中在 AAA 级别。全国城商 行和农商行发行的普通银行债、二级债和永续债来自 AAA 发行人的 比例分别达到 84%、68%和 73%。广东省发行人的级别中枢略高，发 行人比例分别为 88%、80%和 84%。
广东省存量债券行权剩余期限主要集中于 3 年以内。从存量债券的行 权剩余期限分布来看，全国城农商行存量债券主要集中在 3 年以内。 3 年以上的存量债券规模占比仅有 31%。而广东省存量债券中 3-4 年 期限占比仅 11%，低于全国平均水平 15%；4 年以上的占比为 12%， 比全国平均水平少 4%。
广东省存量债券信用利差较低，市场认可度高。以 11 月 18 日收盘统 计，广东省存量银行类债券平均信用利差为 75BP，在全国 30 个有数 据省份中从低至高排名第 4 位，处于较低水平。具体来看，广东省城 商行债券平均利差 80BP，位居全国第 6 位；但农商行平均利差只有 68BP，利差相对较低。同时可以观察到，城商行 AAA 和 AA+主体的 平均利差分别为 63BP 和 159BP，不同级别主体之间存在一定差距， 但整体认可度均较高。
广东省银行债券换手率位于全国中上水平。我们以年初至今区域成交 量与 11 月 18 日区域存量规模的比值作为年初至今的区域换手率。经 计算，广东省城商行债券的换手率为 126%，居全国第 11 位。农商行 债券的换手率为 130%，排名全国第 3 位。总体来看，农商行在全国 范围内债券换手率排名靠前，市场活跃。从主体角度梳理利差和换手率情况可见，广东省内主体级别 AAA 的 成都银行和成都农商行信用利差分别为 42BP、51BP，市场认可度高。 而其他级别在 AA+及以下的银行存量债券信用利差均高于 200BP。换 手率方面，今年以来顺德农商行、广州农商行和珠海农商行的换手率 均超过 200%，分别达到 255%、216%和 211%。换手率超过 100%的 银行数量达到 9 家。
近期成交较为活跃。10 月份，广东省金融债券共成交 96 只，位居全 国第 3 位。具体来看，普通银行债、二级债和永续债分别成交 30 只、 51 只和 15 只，普通银行债成交热度相对较低。成交期限主要集中在中长期。按行权剩余期限对成交债券进行统计可 见，10 月份成交期限在 2-3 年和 4-5 年的债券占比最高，占比均达到 了 29%，成交期限在 2-3 年的债券较 9 月份的 27%上升了 2%，成交 期限在 4-5 年的债券较 9 月份的 30%下降了 1%。另一方面，10 月份 成交期限在半年以内的债券占比为 7%，较 9 月同期分别环比增长 6%， 短期成交热度上升。
10 月折价成交比例环比降低。我们以一只债券当日加权平均成交估值 和上一日收盘中债估值的差距统计成交偏离度。若成交估值-上一日收 盘估值高于 50BP，则定义为高于估值成交；低于-50BP 则定义为低于 估值成交，在[-50BP,50BP]区间内则定义为估值附近成交。同时，我 们剔除了成交时剩余期限在 2 个月以内的样本。 据统计，10 月份成交时高于估值和估值附近的债券占比分别为 28% 和 72%，折价成交的比例较 9 月份减少 5%。按债券品种来看，10 月份高于估值成交的主要是二级债，占比达到所 有二级债的 53%，环比下降 7%。同时，近两个月普通银行债和永续 债成交均在估值附近。
按银行主体来看，10 月份成交 YTM 较中债估值上偏超过 100BP 的 主体共有 2 家，分别为中山农商行和珠海农商行。东莞农商行和广州 银行平均偏离幅度较低，分别为 10.6BP 和 19.7BP。此外，广东南粤 银行成交 YTM 较估值下偏 5.4BP，惠州农商行成交 YTM 较估值下偏 0.6BP。
